靠非经常性损益维持增长？浙文互联还能依赖豆神教育多久？

（原标题：靠非经常性损益维持增长？浙文互联还能依赖豆神教育多久？）

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投资时间网、标点财经研究员 李路

浙文互联集团股份有限公司（下称浙文互联，600986.SH）近日披露半年度业绩预告。从公告看，公司2025年上半年取得了颇为可观的利润增长，归属于母公司所有者的净利润约为1.1亿元至1.13亿元，与上年同期相比，增加4763.42万元至5093.42万元，同比增长76.5%至81.8%。

但若往深一步看，情况可能并没有那么乐观。上半年，公司实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为670万元到1000万元，与上年同期相比，将减少5410.51万元到5740.51万元，同比减少84.4%到89.55%。换言之，公司的净利润主要靠非经常性损益在支撑。

公告显示，今年上半年，公司持有的豆神教育（300010.SZ）股票确认公允价值变动，以及公司出售部分豆神教育股票合计影响损益9353.23万元，计入非经常性损益，去年同期该部分损益影响金额为-320.55万元。因此，仅该因素就使得公司归母净利润较去年同期增长9700万元左右，结合最终增长额，意味着主营业务与去年相比其实是不增反降的。

对浙文互联来说，这个情况已不是第一次出现。投资时间网、标点财经研究员关注到，公司2024年实现营收77.03亿元，同比下降28.8%；归母净利润为1.58亿元，同比下降17.92%。在1.58亿元利润中，扣除投资豆神教育股票获得的公允价值变动收益等因素后，公司2024年扣除非经常性损益后净利润仅20.69万元，同比下降幅度达到99.84%。

浙文互联扣非归母净利润情况（亿元）

数据来源：Wind

公开资料显示，2009年，豆神教育在深圳证券交易所挂牌上市。2020年至2022年，该公司归母净利润分别亏损25.67亿元、5.92亿元和6.87亿元，2023年3月，公司因无法清偿到期债务被启动司法重整程序，浙文互联也正是在这个时候介入豆神教育的。

根据浙文互联当时发布的公告，基于公司与豆神教育前期良好的信息流广告代理合作基础，公司认可豆神教育的发展潜力，拟参与豆神教育的重整投资，公司拟以1.45亿元对价受让其部分股份。2023年7月，浙文互联与相关各方签署《重整投资协议》。

在此过程中，浙文互联获得的豆神教育6106万股股份（占其总股本的2.95%）于2024年12月29日解除限售，自此之后，择机处置豆神教育股票便在短期内成为浙文互联通过获得投资收益提升报表利润水平的方法之一。

浙文互联2025年一季报前十大股东

数据来源：Wind

作为一家智能营销解决方案提供商，广告营销收入是浙文互联最主要的营收来源，2024年该类业务贡献了总营收的99.9%，公司第二增长曲线存在明显短板。

在此情况下，公司对外投资动作“频繁”，这也是其提升利润水平的主要方式之一。公司在2024年年报中提到，由于前期进行并购重组，其在合并资产负债表中形成了一定金额的商誉，截至2024年末，公司商誉余额为9.79亿元，这些商誉都会因经济形势及市场行情、广告主需求变化、行业竞争加剧等存在减值风险。

即便如此，2025年，浙文互联对外投资的步伐并没有停止。3月28日，浙文互联公告称，其全资子公司浙文科技与交易对手方签署了相关协议，拟以约4.7亿元的对价并购浙江星巢网络科技有限公司（下称星巢网络），交易完成后，浙文互联直接及间接合计持有星巢网络80%的股权。这一并购旨在借助星巢网络在电竞游戏虚拟资产交易领域的专业优势，打开公司在文化数字资产交易、IP新兴消费、谷子经济、海外社交、数字内容出海等领域的发展空间。

除此之外，6月浙文互联完成对浙江文化产权交易所（下称浙江文交所）的增资扩股，持股比例从9.5%提升至12.37%，以加码当下正火的稳定币产业。据悉，浙江文交所是国内首家拥有文化数字资产交易资质、涵盖版权、艺术品交易的综合性文化产权交易服务机构，是国内为数不多拥有RWA数字资产持牌正规军。

不过，不论RWA产业发展如何，鉴于公司对浙江文交所相关收益不并表，母公司仅按持股比例确认为投资收益，这一增资短期内恐难以为浙文互联带来显著业绩回报。

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