预亏15亿！“智驾芯片第一股”难过盈利大关？

（原标题：预亏15亿！“智驾芯片第一股”难过盈利大关？）

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公司计划由车载智能领域向具身智能领域拓展

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投资时间网、标点财经研究员  王子西

在高阶智驾与机器人业务双轮驱动下，“自动驾驶芯片第一股” 黑芝麻智能（02533.HK）仍未过盈利大关。

公司新近发布的业绩预告显示，预计2025年营收超过8亿元（人民币，下无标明均同），同比增长超过68.7%；净亏损不超过14.8亿元，经营亏损不超过15亿元，同比收窄不少于14.4%。

收入大增得益于高阶智驾量产提升、L2―L3级商用车和L4级无人物流批量出货，以及机器人业务收入提升。净亏损归因于AI及算力投入提高、不低于3亿元的以股份为基础的薪酬开支、以及金融工具公允价值收益减少。经营亏损收窄，则得益于机器人业务的增长、高阶辅助驾驶及解决方案毛利增加以及运营成本降低。

整体来看，公司经营亏损虽有所收窄，但亏损水平仍处高位。结合历史数据可见，2021年至2025年，黑芝麻智能累计经营亏损或将达到67亿元。

黑芝麻智能2021年以来营收及经营亏损情况（亿元）

数据来源：财报及公告

盈利警告披露次日，公司还宣布，已完成合计2854.3万股的认购股份配发及发行，认购价为18.88港元/股。本次定增净融资约5.38亿港元，其中九成资金将用于战略性并购及投资，重点布局人工智能芯片、半导体上下游产业链、机器人及相关先进技术领域的优质公司或资产，以便加快公司在智能科技领域的布局。

在本次定增认购方中，认购方A是一家于中国注册成立的有限合伙企业，主要从事股权投资业务，最终实控人是武岳峰科创；新认购方B是一家在开曼群岛注册成立的有限责任公司，主要从事商务服务，最终实控人为资本人士戴思元。

值得注意的是，本次最终融资规模较今年1月初披露的定增方案有所缩减。

认购事项前后黑芝麻智能股权结构变化

资料来源：公司公告

黑芝麻智能于2024年8月在港上市，是领先的车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的智能汽车解决方案供应商。公司旗下有华山与武当芯片产品线。其中，基于华山A1000系列芯片的辅助驾驶方案已在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007新款车型、东风奕派008等多款车型上量产出货。

据2025年中报，公司还正在开发基于C1200系列芯片的机器人“小脑”方案，实现机器人的运动控制等功能；以及开发基于A2000芯片的具身智能“大脑”方案，实现智能机器人的感知、计算等方面的功能。

事实上，黑芝麻智能的具身智能布局在过去一年已在加快。除了相关方案开发，其还推出业界首个机器人商业化专属部署平台――SesameX多维具身智能计算平台，构建从硬件、软件、工具链到模型生态的全栈“机器人全脑体系”。SesameX首批机器人合作伙伴包括：云深处、傅利叶智能、极智嘉、云迹、深庭纪、镜识、智平方、灵御智能、星程智能等。

除自主研发外，公司亦正通过并购方式拓展业务版图。据2025年底公告，黑芝麻智能拟通过股权转让及增资相结合的方式，收购珠海亿智电子科技有限公司（下称亿智电子）60%股权。

亿智电子是以AI机器视觉算法和SoC芯片设计为核心的系统方案供应商，专注于具有通用算力的设备内AI SoC研发，产品线覆盖智能车载、智能硬件、智能安防三大领域。公司表示，本次收购完成后，将补齐车规级计算芯片的高中低阶全系列产品布局，同时推动产品向机器人及AI+应用场景延伸，形成覆盖全面的AI推理芯片产品与解决方案体系。

对于此次收购，业界看法不一。有人认为，车规级芯片厂商深耕AI芯片、拓展场景边界已属“规定动作”，是公司向全场景AI芯片平台型企业转型的关键一步。但也有人称，亏损背景下大额收购公司现金流承压，且智驾芯片市场竞争白热化，黑芝麻智能市占率尚未跻身第一梯队，低端芯片放量与盈利兑现周期存在不确定性。