险资青睐高股息股票 背后藏着什么秘密？

（原标题：险资青睐高股息股票 背后藏着什么秘密？）

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“下半年起，只要买入高股息股票，我们都优先考虑纳入FVOCI会计科目。”9月25日，一家保险公司的权益投资部负责人杨建章向记者直言。

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所谓FVOCI，是以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，其特点是相关股票股价涨跌无需纳入保险公司当年利润报表，有助于增强保险公司利润报表的稳定性。

记者注意到，今年上半年，众多上市保险公司FVOCI会计科目项下的权益类资产规模均持续攀升。

例如，截至今年6月末，新华保险FVOCI项下权益类资产持有规模由今年年初的306.40亿元，增至374.66亿元；中国人寿FVOCI项下股票持仓规模达到1402.6亿元，在其股票投资规模的占比升至22.6%。

东吴证券研究所联席所长孙婷认为，随着2026年新会计准则在保险行业全面实施，将进一步推动险资加码FVOCI项下的股票配置。

中国人保副总裁才智伟表示，中国人保将持续稳步加大FVOCI会计科目下的股票配置力度。

一位大型保险公司权益资产投资经理告诉记者，他所在的保险公司正关注两大高股息股票的挖掘机会：一是在“反内卷”政策实施、通胀回升、美联储重启降息的情况下，大宗商品上中游行业龙头上市公司的现金流好转与分红金额增加，有望成为红利策略的新投资标的；二是通过自下而上的投研方法，挖掘细分行业的现金流改善及分红意愿增强的个股。

在保险行业人士看来，保险公司此举不仅仅是着眼于平抑股价涨跌对保险公司当年利润波动的影响，更是希望通过扩大FVOCI会计科目下的权益类资产规模，构建庞大的高股息股票资产池并获取长期稳健分红收入，以解决期限错配挑战和对冲市场利率的下行压力。

FVOCI兴起

FVOCI的兴起，首先受到保险行业将在2026年1月全面执行新会计准则的影响。

在新会计准则里，金融资产主要被划分为三类，分别是以摊余成本计量的金融资产（AC）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）。

杨建章向记者表示，2023年起，上市保险公司陆续使用新会计准则。最初，保险公司发现大部分股票等权益类资产无法通过SPPI（合同现金流特征）的固收类资产测试，就将它们计入FVTPL会计科目。但保险公司很快发现，一旦FVTPL项下的股票价格出现较大幅度涨跌，就会令保险公司当年利润波动性加大，对保险公司股价稳定性与二级市场的投资信心产生较大的影响。

“于是，FVOCI会计科目开始受到保险公司的重视。”杨建章称。按照相关新会计准则的规定，FVOCI项下的股票等权益类资产价格涨跌，无需计入保险公司当年利润表，就能有效平抑股价大幅涨跌对保险公司当年利润波动的冲击。

一位大型保险公司权益资产投资经理告诉记者，通过逾2年的投资实践，围绕权益类资产的归类是FVOCI还是FVTPL，多家保险公司已形成操作惯例，即通过长期持有获取稳健股息收入，与主营业务具有战略性协同效应的权益资产均纳入FVOCI，股价波动性相对较大的成长型股票则计入FVTPL。

这背后是权益类资产需满足“非交易性”才能够被计入FVOCI，且保险公司一旦将相关权益类资产纳入FVOCI，就不得撤销。因此，保险公司对FVOCI项下的权益类资产选择标准也相对严格――只有具备长期持有价值的权益类资产才被纳入FVOCI。

红利策略及高股息股票“受宠”

多位保险公司投资部人士向记者表示，今年以来，大量红利策略及高股息股票被保险公司纳入FVOCI。

国信证券分析师孔祥认为，在市场利率中枢下行的环境下，保险公司FVOCI会计科目通过长期持有更多高股息权益类资产并获取稳健可观的股息分红，有望填补固收类资产的收益缺口，对冲市场利率下行压力。

杨建章指出，保险公司将大量红利策略及高股息股票纳入FVOCI，另一个目的是逐步解决期限错配风险。

当前境内保险资金“长钱短配”现象相当普遍，多家头部保险公司的资产负债久期缺口扩大至4―7年，远远高于日本、德国、英国和美国保险市场的1―2年。因此，越来越多的保险公司将红利策略及高股息股票视为“新的久期资产”，计入FVOCI会计科目长期持有，逐步解决险资负债―资产两端期限错配问题。

杨建章告诉记者，为了更大范畴挖掘红利策略及高股息股票，保险公司的权益投资策略也做了不少优化，包括加强中观视角（以细分市场、行业或企业为分析研究对象）投研，一面聚焦国家战略与产业政策设置中观赛道，侧重寻找相关高成长产业赛道的高股息个股；一面对其他高景气度细分产业构筑多维研究体系，将更多高股息个股纳入FVOCI会计科目，构建更具风险分散效应的投资组合。

“这背后是保险公司也注意到，银行等红利策略传统热门股股价上涨正拖累股息率趋降，他们需要寻找新的投资标的，充实FVOCI项下的高股息股票资产池。”杨建章称。

上述大型保险公司权益资产投资经理表示，考虑到普通型保险产品预定利率最高值降至2%，加之保险公司自身运营成本，他们测算下来，若FVOCI项下的长期持有型权益类资产能提供约4%股息回报，基本能令普通型保险产品创造预期回报。因此他们除了继续举牌股息率能长期超过4%的上市公司，还计划将与主营业务存在协同效应、具有高股息分红潜力的成长型科技股纳入FVOCI。

但是，他所在保险公司的风控部门与合规部门认为，这些科技股股价波动性较大、业绩成长基础尚未稳固，更适合纳入FVTPL。因此，他正与这两个部门主管反复沟通，力争说服后者一致同意将相关科技股视为“非交易性”（长期持有型）权益资产，纳入FVOCI。

“双刃剑”效应

越来越多的权益类资产被纳入FVOCI，也对保险公司利润表现产生“双刃剑”效应。

中国平安管理层在2025年半年度业绩会上表示，近年公司多次举牌、配置大量股票，其中约67%股票在会计分类方面被纳入FVOCI，令相关资本利得未计入利润表，导致约600亿元浮盈并未在利润表体现。

多名基金经理认为，这有助于资本市场更客观评估保险公司主营业务业绩增长稳健性与持续性，增强长期投资信心。以往，保险公司权益投资的资本利得对其利润表现的影响较大，反而令二级市场难以准确研判保险公司未来业绩增长状况，不敢长期持有投资。

杨建章表示，“双刃剑”效应还表现在保险公司能否顺势调整投资获利逻辑。

“以往，保险公司的权益投资策略主要追求短期价差获利，但随着越来越多权益资产被纳入FVOCI，保险公司将更关注相关股票的股价波动稳定性、长期上涨潜力，以及能否创造持续可观的股息分红。”他分析称。目前相关部门对保险公司投资采取长周期考核，给保险公司逐步转变投资获利逻辑创造了良好的操作环境。