芯�微装冲击A+H，专注于光刻设备领域，应收账款压力较大
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（原标题：芯�微装冲击A+H，专注于光刻设备领域，应收账款压力较大）
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创业板指昨日跌超4%，今天就实现“反包”，为近十年来首次!
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PCB龙头胜宏科技（300476.SZ）再次20cm涨停，年内涨幅已超6倍。
与此同时，胜宏科技的光刻设备供应商芯�微装正在寻求港股上市。
格隆汇获悉，8月31日，合肥芯�微电子装备股份有限公司（简称“芯�微装”）向港交所递交了招股书，由中金公司担任保荐人。
芯�微装2021年4月在科创板上市，证券代码688630.SH，今日大涨13.85%，市值约182亿元。
截至目前，A股已有100多家公司正处于赴港上市的不同阶段，相关表格见文末。
01
60后女企业家带领光刻设备公司再闯IPO
芯�微装成立于2015年6月，2019年10月完成股改，总部位于安徽合肥；安徽近期有多家公司寻求上市，包括视涯科技、溜溜果园、希磁科技等。
目前，程卓女士通过直接及间接的方式控制公司约36.13%的股本。程卓、亚歌创投、纳光刻及合光刻构成一组控股股东。
程卓今年59岁，为公司的执行董事、董事会主席及创办人。她先后取得安徽开放大学中国语言文学文凭、安徽工商管理学院工商管理硕士学位。
程卓此前曾任职于安徽通用机械厂、安徽盛佳拍卖有限责任公司、安徽盛佳奔富商贸有限责任公司。
45岁的方林任执行董事兼总经理，他于2015年11月加入公司，在此之前，方林曾在合肥芯硕半导体任研发工程师兼总监，后在天津芯硕精密任技术部副总经理。
方林先后获得石家庄铁道学院学士学位、合肥工业大学机械工程机械制造与自动化硕士学位。
芯�微装以微纳直写光刻技术为核心，从事直接成像设备及直写光刻设备的研发、生产及销售。
公司的主要产品包括：1、PCB直接成像设备及自动线系统；2、半导体直写光刻设备及自动线系统；3、上述产品的全面售后维护及支持服务。
其中，PCB直接成像设备及自动线系统主要用于PCB制造的光刻工艺，特别是用于图形层及阻焊层的光刻。
光刻工艺属于PCB制造的基本步骤，涉及通过精确的光学图形化及后续显影将设计的电路图形转移到PCB基板上。
传统上，光刻工艺依赖于菲林掩膜版。然而，芯�微装的直接成像技术无需掩膜版即可实现数字光刻，从而简化生产并降低与菲林材料相关的缺陷风险。
公司主要直接成像设备举例，来源：招股书
半导体直写光刻设备及自动线系统主要用于IC掩膜版制造、IC载板、先进封装、OLED显示面板等生产的光刻工艺环节。
公司的半导体直写光刻设备专为亚微米级精度而设计，适用于广泛的半导体及显示应用，能够覆盖从面板级制程到晶圆级制程的不同基板尺寸。
公司的直写光刻技术能够覆盖不同基板尺寸，来源：招股书
02
应收账款占比较高，近两年半经营活动现金流为负
受AI行业发展的驱动，高端PCB的需求快速增长，过去几年芯�微装的收入有所增长。
2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（报告期），公司的营业收入分别为6.52亿元、8.29亿元、9.54亿元、6.54亿元，2022年至2024年的复合年增长率为20.9%。
报告期内，公司的净利润分别为1.37亿元、1.79亿元、1.61亿元、1.42亿元，有所波动。
关键财务数据，来源：招股书
按产品线来划分，报告期内，PCB直接成像设备及自动线系统贡献的收入占比分别为80.8%、71.2%、81.0%、72.6%；
相应地，半导体直写光刻设备及自动线系统的收入占比分别为14.7%、22.7%、11.5%、21.1%。
按业务线划分的收入明细，来源：招股书
受上述产品组合收入结果变动的影响，芯�微装的整体毛利率也有所波动，报告期内，芯�微装的毛利率分别为41.3%、40.9%、35.5%、40.5%。
其中，2024年公司的整体毛利率下降，主要是因为毛利率较低的PCB产品占比较高所致。
此外，值得注意的是，公司的PCB直接成像设备及自动线系统的单价也有所波动；2022年，其单价为301万元/台，而2024年则降至204万元/台，三年内平均售价降了32%。
按性质划分的销量及平均售价，来源：招股书
截至2025年6月底，芯�微装共有研发人员241人，占总人数的三分之一以上。报告期内，公司的研发费用分别为8470万元、9450万元、9770万元、6100万元，研发费用率分别为13.0%、11.4%、10.2%、9.3%，有所下降。
目前，公司已为600多家客户供货，客户涵盖全球全部十大PCB制造商及全球百强PCB制造商中的七成。
据开源证券的研报，芯�微装在PCB领域的客户包括鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、深南电路、景旺电子等；
在半导体领域，公司已经与盛合晶微、长电科技、华天科技及渠梁电子等先进封装客户建立了合作关系，且部分产品已经通过验证并开始出货。
不过，芯�微装也面临较高应收账款的困扰。各报告期末，公司的应收账款及应收票据净额分别为5.84亿元、8.5亿元、10.17亿元、11.22亿元，占总收入的比重分别为89.57%、102.53%、106.60%、171.56%。
同期，公司的应收账款周转天数分别为260.4天、318.6天、361.5天及297.1天，招股书称“与行业惯例一致”。
另外，芯�微装的经营性现金流也面临一定的压力。2023年、2024年、2025年1-6月，公司的经营现金流量为负，分别为-1.29亿元、-7160万元、-1.05亿元。
现金流量表，来源：招股书
03
竞争格局相对集中，芯�微装在全球的市场份额为15%
印制电路板（PCB），又称印制线路板，其主要功能是使各种电子元器组件通过电路进行连接，起到导通和传输的作用，是电子产品的关键电子互连件。
几乎每种电子设备都离不开印制电路板，其提供各种电子元器件固定装配的机械支撑、实现其间的布线和电气连接或电绝缘、提供所要求的电气特性，有“电子产品之母”之称。
芯�微装主要生产PCB产品的制造设备，处于产业链上游。
PCB直接成像设备主要用于印制电路板制造的曝光工艺，特别是用于图形层及阻焊层的光刻。其主要功能是将设计好的电路图形精确转移到基板上，是印制电路板制造过程中不可或缺的关键设备。
目前，在大规模PCB制造领域，根据曝光时是否使用底片，光刻技术可主要分为直接成像（直写光刻在 PCB 领域一般称为“直接成像”，对应的设备称为“直接成像设备”）与传统曝光（对应的设备为传统曝光设备）。
与传统曝光相比，直写光刻则无需实体掩膜版，而是利用光束直接聚焦于基板上以实现曝光过程，其光束根据计算机生成的数字掩模进行实时调整。
近年来，随着PCB下游应用市场如智能手机、平板电脑等电子产品向大规模集成化、轻量化、高智能化方向发展，PCB制造工艺要求不断提升，对PCB制造中的曝光精度（最小线宽）要求越来越高，多层板、HDI板、柔性版及IC载板等中高端PCB产品的市场需求不断增长，从而推动了直接成像技术发展不断成熟。
随着直写光刻技术的优势逐步显现，及其应用边界的不断扩展，全球直写光刻设备的市场规模预计将从2024年的约112亿元增长至2030年的约190亿元，期间复合年增长率为9.2%。
全球直写光刻设备行业市场规模（按销售收入计），来源：招股书
作为全球直写光刻设备行业最重要的分部之一，PCB直接成像设备的全球市场规模预计将由2024年的约46亿元增长至2030年的约67亿元，复合年增长率为6.6%。
从竞争格局来看，全球PCB直接成像设备行业的竞争格局相对集中，前五大PCB直接成像设备供应商合计市场份额约为55.1%。
按2024年的营业收入计，芯�微装是全球最大的印制电路板直接成像设备供应商，所获市场份额为15%。
目前市场上的其他参与者还包括日本ORC制作所、日本ADTEC Engineering Co., Ltd.、大族数控、中山新诺科技等。
2024年全球PCB直接成像设备供应商排名，来源：招股书
总体而言，芯�微装所处的直写光刻设备行业主要受下游消费电子、AI发展的影响。
近几年，公司的收入有所增长，但是应收账期占比较高，账期较长，经营性现金流也面临一定的压力。
未来，公司能否抓住AI发展的机遇，改善财务状况，格隆汇将保持关注。
