大幅跑赢黄金！铂金年内翻倍涨幅背后的三重驱动力
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（原标题：大幅跑赢黄金！铂金年内翻倍涨幅背后的三重驱动力）
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12月以来， NYMEX（纽约商品交易所）铂金期货价格节节攀高，接连突破每盎司1700、1800、1900美元整数关口，并于12月17日（截至北京时间18时）最高触及1955美元/盎司，刷新2013年3月以来新高，月度累计涨幅已超15%。
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回顾今年初，NYMEX铂金期货价格还徘徊在1000美元/盎司附近。截至12月17日，其价格年内累计涨幅已超过110%，显著超越同期COMEX黄金约65%的涨幅。
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铂金作为一种兼具工业与金融属性的贵金属，主要应用于汽车催化剂、珠宝首饰及工业领域。为何今年铂金出现如此大幅上涨？这一涨势能否持续？
“在黄金、白银大幅上涨后，市场资金寻找价值洼地，铂金成为贵金属板块内部资金轮动的焦点。”世界铂金投资协会（WPIC）亚太区总经理邓伟斌在接受经济观察报采访时表示，本轮铂金价格的飙升是多重因素强力共振的结果，其根本原因在于持续的结构性供应短缺，叠加了新兴需求的增长以及宏观金融环境的助推。
年内涨幅超110%
12月以来，NYMEX铂金期货价格已累计上涨超15%。从全年来看，NYMEX铂金价格自5月份启动大涨行情，并在6月和9月出现大幅飙升，单月涨幅分别达30%和18%。
从国内市场来看，截至12月17日下午收盘，广期所铂金期货主力合约斩获四连阳，其间，12月15日盘中触及上市以来首次涨停，12月17日单日大涨7%再次涨停。自今年11月27日上市以来，铂金期货从挂牌基准价405元/克，最高触及527.55元/克，短短一个多月，累计涨幅已达30%。
对于近期铂金价格快速上涨现象，中信期货有色与新材料组研究员王美丹向经济观察报分析称，“当前金融属性对铂金的定价权重明显上升，流动性宽松预期给予铂金价格较强支撑，同时铂金供需趋紧进一步拉动铂价上行。”
宏观层面来看，12月美联储议息会议如期降息25bp，扩表政策超市场预期，同时市场进一步交易美联储独立性受损可能带来的未来降息空间。王美丹表示，除了整体宏观流动性宽松预期有利于铂金价格进一步向上，近期现货市场供需再度边际收紧也刺激铂金价格向上。据彭博数据显示，截至12月12日，铂金1个月租赁利率上升至14.12%，相较于12月5日抬升约1.57个百分点，再度反映出现货市场边际趋紧，进一步给予铂金上行动能。
在邓伟斌看来，本轮铂金呈现连续大幅上涨，主要源于长期的市场结构性供应短缺，同时叠加了新兴需求的快速增长以及宏观金融环境的共同推动。
从供应端来看，全球约70%的铂金产自南非，该国矿山因长期投资不足、电力短缺、基础设施老化以及极端天气影响，产量严重受限。世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，铂金市场在2025年迎来连续第三年的供应短缺，预计缺口高达约20吨。
其次，铂金的需求侧呈现多元化支撑，新兴增长点与替代效应推升铂金价格。
邓伟斌表示，“十五五”规划将氢能定位为“关键棋子”，而铂金是质子交换膜电解槽和燃料电池不可替代的催化剂，其长期战略价值被市场重估。另外，在黄金价格高企的背景下，铂金展现出显著的“性价比”。预计2025年中国铂金条投资需求同比飙升100%，再次成为全球最大零售投资市场；同时，高金价也促使珠宝商和消费者更多转向铂金，推动首饰消费增长。另外，欧盟近期确定放缓燃油车的禁售，也为铂金在汽车催化剂的中长期需求提供了动力。
此外，从地缘政治变化来看，邓伟斌指出，美国的“232条款”还未落地，市场担忧美国对铂金加关税，导致大量铂金流入美国交易所库存，抽干了伦敦的现货市场。
邓伟斌还谈到，美联储降息周期开启，美元走弱，降低了持有贵金属的机会成本。同时，在黄金、白银大幅上涨后，市场资金寻找价值洼地，铂金成为贵金属板块内部资金轮动的焦点。
比黄金涨得更猛
今年以来，国际铂金期货涨幅已超110%，显著高于国际金价年内约65%的涨幅。
随着铂金价格快速飙涨，其和黄金的走势相关性备受关注。国泰君安期货表示，二者关联性主要在于作为贵金属板块的整体联动，当市场基于对宏观经济或地缘的判断，而对贵金属较为青睐时，资金情绪或将对整个板块造成影响。如在美联储降息、地缘因素持续的背景下，市场对整体贵金属板块情绪较强。
对于近期铂金上涨驱动因素，国泰君安期货也指出，一方面美联储在降息靴子落地后，整体宽松预期仍未完全扭转；另一方面，地缘风险持续，在金银价格强势表现后，铂族金属获得一定补涨动能。
该机构认为，一般而言，当投资者寻求避险和确定性时，可关注黄金“避险之王”的作用，表现通常更稳健；当经济复苏或工业需求繁荣时，可关注铂、钯强劲的工业需求表现。在进行资产配置时，可将铂、钯作为对黄金投资的补充，增强组合弹性，但可能需承受更高的波动性风险。
在邓伟斌看来，与黄金偏重金融属性不同，铂金是科技工业属性的贵金属，其价格不仅受投资情绪影响，更深绑于汽车、化工、玻璃制造等实体经济，以及氢能这一未来产业的进程。铂金在氢能产业链（电解水制氢和燃料电池）中的关键催化作用无可替代，这使其从一种工业金属，转型为关乎能源转型的战略资源。
邓伟斌还指出，铂金市场规模远小于黄金，这使得其价格在供需变化时弹性更大、波动可能更剧烈。
大涨行情能否持续
回顾2025年，铂金市场走出了一轮明显的结构性牛市。
根据光大期货的复盘，全年行情大致可划分为四个阶段：一季度结构性牛市启动，现货铂金稳步上行；二季度供需矛盾凸显，价格加速上涨；三季度在美联储降息预期助推下，金融属性开始发力；四季度迎来重要里程碑，11月27日广期所正式上市铂、钯期货，标志着中国铂族金属市场进入新纪元。
对于后市，多位受访人士均表示，铂金价格中枢有望进一步抬升，但市场需警惕铂金价格快速上行后的阶段性回调风险。
王美丹表示，长期来看，铂金供给集中度高导致扰动风险持续存在，南非作为全球铂族金属的主要供应国，未来仍存在电力供应以及极端天气风险；需求方面，铂金市场整体处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求保持相对稳定，氢能产业为未来重要增长点，首饰和投资需求扩张，将对铂价形成较强支撑；同时“降息+软着陆”组合将进一步放大远期价格弹性，预计铂金价格长期价格中枢仍有一定抬升空间。
邓伟斌也认为，在供应短缺的基本面支撑下，叠加全球货币政策宽松的宏观背景，铂金价格中枢有望保持坚挺并进一步上探。
不过，由于铂金年内累计涨幅已较为显著，市场需要消化获利盘，邓伟斌认为，未来铂金价格路径可能并非单边上行，可能会出现高位震荡和阶段性回调。他提到，海外机构对2026年价格的预测区间从1550美元到2300美元不等，分歧本身反映了市场在高位的博弈。
王美丹也认为，短期来看，市场需重点关注铂金价格快速上涨后资金获利了结可能引发的阶段性回调风险。此外，随着12月18日美国11月CPI数据公布，以及12月19日日本央行利率决议落地，这两个关键时间节点前后，市场波动可能进一步加剧。
作为年内价格已实现翻倍上涨的贵金属，邓伟斌提醒投资者未来需密切关注以下可能抑制铂金价格上涨或引发大幅回调的风险：其一，若主要经济体（尤其是美国）的降息路径不及预期或发生逆转，将强有力地推高实际利率，压制所有贵金属价格；其二，如果黄金价格出现显著回调，或市场风险偏好急剧转变，前期涌入铂金的投机资金可能迅速离场，加剧价格波动；其三，氢能产业化进程若显著慢于市场预期，可能导致“故事”降温。与此同时，传统汽车领域的需求变化同样需要关注。
