AI大模型“两小龙”登陆港股，亏损率仍在高位
（原标题：AI大模型“两小龙”登陆港股，亏损率仍在高位）
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全球AGI（通用人工智能）产业迎来里程碑事件，两大A大模型企业相继登陆资本市场。
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继昨日（1月8日）智谱AI登陆资本市场后，1月9日，MiniMax（稀宇科技）正式在港交所主板挂牌上市。
由于目前全球资本市场上OpenAI等国内外大模型公司尚未上市，智谱此次率先登陆港交所，成为“全球大模型第一股”。
“智谱领先于OpenAI作为‘全球大模型第一股’率先登陆资本市场，其上市意义重大，为长期缺乏公开市场估值参照的大模型行业提供了可参照的估值锚点，填补了行业的上市标的空白，激活国产大模型企业赛道，向市场传递出国产大模型领域的投资价值，同时也标志着国产大模型从技术发展进入资本验证的新阶段。”一位私募机构投资者对媒体表示。
智谱上市首日股价小幅高开2.24%至120港元/股，盘中一度跌破116.2港元/股的发行价至116.1港元/股，随后股价震荡上涨，截至收盘，股价上涨13.17%至131.5港元/股，总市值为578.9亿港元。
智谱成立于2019年6月，与月之暗面、百川智能、阶跃星辰、MiniMax、零一万物并称为AI大模型领域的“六小龙”。其技术基因可以追溯到1996年成立的清华大学计算机系知识工程实验室，这是国内最早开展自然语言处理与知识图谱研究的实验室之一。
2022年底，ChatGPT爆火，大模型开始进入大众视野。此次IPO前，智谱吸引了包括清华系、国资、产业资本和市场化创投机构等国内知名投资机构的投资。
2023年10月，智谱AI宣布当年累计获得超25亿元人民币融资。参与方主要包括社保基金中关村自主创新基金、美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、顺为、红杉中国、高瓴等多家机构及包括君联资本在内的部分老股东跟投。
截至2025年6月30日，智谱的模型已为超过8000家机构客户提供支持，已为约8000万台设备提供支持。同时，与MiniMax海外收入为主不同，智谱的业务主要来自国内市场，2025年上半年海外收入占比仅约5.1%。
智谱在国内市场一方面面临着阿里巴巴、字节、百度等拥有深厚资金和生态资源的互联网科技巨头竞争；另一方面还面临着来自月之暗面、百川智能等其他独立大模型厂商的竞争。
2025年12月31日，月之暗面刚刚完成5亿美元C轮融资，同时表示 Kimi全球付费用户数月增速170%，受K2 Thinking大模型带动，Kimi在海外的大模型API收入增长4倍。
与智谱AI稠密大模型（Dense Model）的国产化全栈改造技术路线不同，MiniMax自创立起，便押注混合专家（MoE）架构，其M2模型以10B激活参数承载230B总参数量，通过动态路由与模型量化技术，将单次推理成本压至Claude 4.5的8%。MiniMax的打法，更偏向互联网，核心收入模式为C端订阅和API收费，MiniMax离市场“更近”。
智谱AI侧重国内To B市场，MiniMax主攻全球偏订阅制。一位专家表示，“两个市场均具备巨大价值“，关键在于业务逻辑的自洽。
从MiniMax登陆港股的首日表现来看，似乎更受资本市场青睐。1月9日开盘后minimax的股价大涨超70%，市值一度突破900亿港元，坐实了“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司。
MiniMax成立于2021年，由前商汤科技副总裁闫俊杰创办。MiniMax自成立之初便确立了全模态并行的技术路线，其自主研发了一系列全模态通用大模型，包括MiniMax M2.1、Hailuo 2.3、Speech 2.6和Music 2.0等，面向全球推出了一系列 AI 原生产品，包括海螺AI、星野、Talkie 等。
截至2025年9月，MiniMax已有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户，MAU约2762万，付费用户数约177万。去年前9个月，公司营收同比增长超过170%，其中海外市场收入贡献占比超70%。
截至2025年9月30日，MiniMax总营收增至5343.7万美元，而2024年同期收入为1945.5万美元。
“MiniMax的成功上市，既是企业长期技术积累与市场开拓能力的体现，也折射出上海人工智能产业生态的整体成熟与赋能效能。”上海人工智能研究院院长、全球工业人工智能联盟卓越中心总干事宋海涛表示。
值得注意的是，两家公司因研发投入过大，始终处于亏损状态。2022年至2024年，智谱净亏损从1.44亿元扩大至29.58亿元，2025年上半年亏损额已达23.58亿元，亏损率达1232%。截至2025年9月30日，MiniMax收入5343.7万美元（约合人民币3.74亿元），亏损5.12亿美元（约合人民币35.83亿元），亏损率达958.2%。
华西证券表示，随着智谱与MiniMax两家国产大模型公司成功IPO，国内AI产业机遇期来临。
