中小公募的“六边形战士”挑战

中小公募追逐“六边形战士”标签，折射出公募行业的传统观念——要成为头部公司就得“大而全”。不过，在热热闹闹的业务拓展背后，中小公募也面临成本较高、人才短缺和战略失衡的三重困境。对此，业内人士认为，中小公募应在锚定公司核心优势的同时，以动态视角洞察市场变化，精准把握与核心能力适配的业务延伸方向

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◎记者 朱妍

行业竞争日益加剧，部分中小公募开始以“六边形战士”的姿态尝试突围。近年来，中小公募加快拓展业务版图，试图在ETF、QDII、REITs等热门赛道中找到新的盈利增长点。然而，这场多维度布局的突围战却面临着成本较高、人才短缺和战略失衡的三重困境。

业内人士认为，中小公募将资源过度分散，可能无法在某一领域形成足够的规模和影响力，甚至会稀释其在传统领域的投研资源，造成公司发展战略上的失衡。随着公募高质量发展的推进，行业发展格局的优化是必然趋势，中小公募应立足于核心优势领域，对开展多元业务保持理性。

变化：多维度探索新业务线

部分中小公募正在努力成为“六边形战士”。例如，在ETF等多个领域发展较快的永赢基金，今年5月首只QDII基金获批，进一步补全业务缺口。

专户模式已成为QDII业务加速落地的“捷径”。以固收见长的上银基金在2023年获批QDII资格后，快速搭建专业的海外投资团队，并于2024年5月成立首只QDII专户产品，目前多只资产管理计划已实际运行。更多中小公募将陆续入场，比如今年获得QDII资格的财通资管、排队待批的方正富邦基金等。

REITs“擂台”上同样出现了中小公募的身影。比如，已在QDII、FOF、量化等方面多路布局的创金合信基金，6月首只REITs产品获批，公司新业务“开闸”。

随着指数投资时代的到来，不少中小公募还加入了竞争激烈的ETF“战场”。比如，早已布局QDII业务的融通基金，去年以来陆续布局了多只ETF产品；近年来在REITs领域频繁发力的中金基金也多管齐下，2025年发行了包括中证A500 ETF在内的多只宽基ETF。

新业务的扩张需求缘于生存压力与市场机遇。业内人士表示，在公募转型加速、管理费下行的背景下，中小基金公司面临愈发严峻的生存环境，而QDII、REITs、ETF等业务不仅有市场热度，也有“吸金力”。

天相投顾数据显示，2023年以来，QDII基金在权益类基金中增幅领先，今年一季度末，QDII基金规模已从2022年末的3344亿元增至6324亿元，增幅高达约90%。Choice数据显示，今年以来REITs表现强势，截至6月26日，中证REITs全收益指数涨幅近15%。ETF更是近年来的“现象级”产品，最新规模已接近4.3万亿元。

排排网财富公募产品运营曾芳芳表示，从需求端来看，在利率下行、市场波动加大的背景下，投资者多元资产配置需求大幅提升，也推动了基金公司多元化发展。

挑战：多元化背后的三大困境

在热热闹闹的业务拓展背后，中小公募也面临成本较高、人才短缺和战略失衡的三重困境。

一些新业务的推进，需要足够多的经费。有基金经理感叹，ETF是用资金铺就的赛道，前期投入就要数百万元甚至上千万元。QDII业务的刚性成本也不低，每年200万元至300万元的系统费，搭配为投资、交易、运营、风控配置的4个20万元/年的终端费等，构成了较大的固定开支。“起步阶段先不看投入产出比，孵化期可能较长。”上述基金经理说。

专业团队的配置也是一大挑战。以REITs业务为例，中航基金人士表示，REITs偏好具备“产业+金融”双重经验的人才，既要懂基础设施运营，又要熟悉公募基金架构设计。据悉，该公司配备了不同类型底层资产所在行业的人才，以及法律、金融、财务、税务、审计等相关人才。

“发展REITs业务，需要专业化的分工和精细化的管理，因此要有覆盖上市发行、资产管理各环节的团队。随着REITs市场逐渐发展壮大，REITs领域人才缺口显现。”中航基金人士说。

某基金公司市场部人士坦言，发展新业务，不是趁着市场阶段性火热，快速搭个“花架子”就能做好的。之前也出现过某中小公募REITs项目申报失败的情况，后来公司引入外部REITs团队，研究实力和资源跟上了，业务才有所起色。

从效果来看，中小公募新业务“做不大”的情况并不少见。以QDII业务为例，相关业务发展至今，头部公司几乎包揽了大规模的产品，中小公司的优势较难体现。Choice数据显示，产品规模在50亿元以上的产品均来自大型基金公司，而不少中小公司QDII产品规模却低于2亿元，逐渐沦为公司的“鸡肋”产品线。

中小公募在ETF赛道中突围，更是一道难题。曾芳芳认为，中小公募布局ETF业务，存在资源浪费的风险：一方面，ETF同质化严重，市场份额主要集中在头部公募，中小机构难以破局；另一方面，发展ETF业务须投入大量资金用于系统开发、人员配置和市场推广，但中小公司往往难以形成规模效应，因此面临投入大、回报周期长、清盘风险高的困境。

“在品牌影响力、渠道资源、人才储备等方面，中小公募通常与头部公募存在差距。若同时涉足REITs、QDII、ETF等多个赛道，容易导致资源过度分散，无法在某一领域形成足够的规模和影响力，甚至可能稀释传统投研团队的资源，造成公司发展战略上的失衡。”格上基金研究员托合江说。

镜鉴：不应“迷信”多元化

中小公募追逐“六边形战士”标签，也折射出公募行业的传统观念——要成为头部公司就得“大而全”。

“我们公司实现千亿元规模后，自然也希望能进一步丰富产品矩阵，找到第二个甚至第三个业绩增长点。最好是能筑起‘四梁八柱’。”沪上一家基金公司人士解释称。

晨星全球高级战略顾问陈鹏认为，从海外经验来看，国外资管机构若管理规模低于3000亿美元，是很难实现业务多元化的。以今年一季度末管理规模超11万亿美元的贝莱德为例，早期其聚焦固收领域，后来买下巴克莱银行的全球投资者部门获得指数管理能力，收购美林投资管理公司获得主动股权管理能力，也是经过多次并购才真正把多元业务做了起来。

陈鹏表示，国内一些头部基金公司资源丰富，有能力像贝莱德那样大规模投入，进行综合化发展。但是中小基金公司很难面面俱到，如果能在自己的特色赛道上占据“根据地”，也能发展得很好。“海外大部分中小型基金公司，都是非常有特点的，他们知道自己要做什么、不做什么，而不是简单地追求多元化。”陈鹏说。

部分在某一领域打出“特色牌”的中小公募，在多元化发展上则更为理性。比如近些年在传统股债领域外深耕公募REITs的中航基金。被问及为何没有发展ETF等业务，上述中航基金人士回答道，基于公司资源禀赋和战略聚焦，公司决定集中优势资源“办大事”，全力巩固发展公司在REITs及传统股债优势产品上的特色和竞争力。

这并非个例。面对指数投资时代的到来，不少“小而美”的中小公募选择避开过于拥挤的ETF赛道，布局成本较低的指增业务，如在定增领域特色显著的财通基金。

《推动公募基金高质量发展行动方案》提出，要优化行业发展格局，支持优质头部基金公司业务创新发展，促进资产管理和综合财富管理能力双提升。同时，制定中小基金公司高质量发展示范方案，支持特色化经营、差异化发展。

业内人士认为，在公募改革持续推进的背景下，中小公募的特色化发展并非要“固守一隅”，而是在锚定公司核心优势的同时，以动态视角洞察市场变化，精准把握与核心能力适配的业务延伸方向。这种“聚焦而不僵化，扩展而不盲目”的思路，不仅是穿越周期的生存之道，更有利于在行业变迁中开辟出属于中小公募的独特生态位。