城地香江（603887）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，存货明显上升

据证券之星公开数据整理，近期城地香江（603887）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入12.86亿元，同比上升137.31%，归母净利润3735.81万元，同比上升213.17%。按单季度数据看，第二季度营业总收入8.66亿元，同比上升190.25%，第二季度归母净利润1913.34万元，同比上升48.76%。本报告期城地香江存货明显上升，存货同比增幅达175.13%。

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本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率17.2%，同比减52.31%，净利率2.91%，同比增147.69%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.67亿元，三费占营收比13.01%，同比减66.27%，每股净资产5.98元，同比增12.21%，每股经营性现金流-0.39元，同比减170.69%，每股收益0.06元，同比增185.71%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为57.01%,原因:取得项目贷款资金。
2. 应收款项变动幅度为9.95%,原因:销售收入增幅较多。
3. 存货变动幅度为183.89%,原因:报告期内完工，但尚未达到结算节点的IDC集成项目工程产生。
4. 合同资产变动幅度为-20.32%,原因:公司大幅收缩地基与基础设计与施工业务。
5. 长期股权投资变动幅度为-25.2%,原因:权益法核算下的投资收益。
6. 固定资产变动幅度为242.96%,原因:公司进行IDC运维项目投资。
7. 在建工程变动幅度为-31.09%,原因:IDC运维项目转固。
8. 使用权资产变动幅度为-20.2%,原因:IDC运维项目涉及机器设备调整。
9. 短期借款变动幅度为21.8%,原因:公司本期增加银行融资规模。
10. 合同负债变动幅度为133.51%,原因:IDC综合解决方案相关业务预收销售款增加。
11. 长期借款变动幅度为140.89%,原因:随着IDC运维项目交付，增加长期贷款。
12. 租赁负债变动幅度为-13.2%,原因:IDC运维项目涉及机器设备调整。
13. 营业收入变动幅度为137.31%,原因:公司在手订单也较往年增多，随着订单的逐步交付，相应的收入也逐步实现。
14. 营业成本变动幅度为207.33%,原因:随着收入增加，报告期内营业成本随之增加。
15. 销售费用变动幅度为-31.12%,原因:质保类费用重分类在主营业务成本中核算。
16. 管理费用变动幅度为-13.64%,原因:2024年度公司业绩未达到限制性股票第一个解除限售期公司层面的业绩考核要求，部分限制性股票回购注销从而导致了股权激励摊销费用减少。
17. 财务费用变动幅度为-23.17%,原因:公司可转债于2024年年末摘牌，根据企业会计准则，2025年起，公司不再计提可转债相关的财务费用。
18. 研发费用变动幅度为5.22%,原因:根据公司研发需求，稳中有增。
19. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-191.64%,原因:随着销售订单需求的增加，前期的采购投入随之增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-21.27%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.62%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为-8.29%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报8份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为9.32%、货币资金/流动负债仅为37.44%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.77%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.64%）
3. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达140.56%）

持有城地香江最多的基金为南方中证2000ETF，目前规模为5.39亿元，最新净值1.3437（8月29日），较上一交易日下跌0.35%，近一年上涨81.7%。该基金现任基金经理为李佳亮。

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