十大券商看后市｜A股向上趋势不改 短期或阶段性震荡整固

　　8月A股涨势喜人，进入9月，行情将如何演绎？

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　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，经历前期上涨行情后，虽然市场或将阶段性呈现震荡整固特点，但行情不会止步于此，未来股指还会有新高。

　　中国银河表示，展望下一阶段，短期预计市场在偏高中枢运行，经历前期上涨行情后，市场或将阶段性呈现震荡整固特点。但当前市场成交维持活跃，资金面持续驱动叠加政策预期升温，为市场行情提供支撑，A股向上趋势不改。

　　“交易性资金活跃和机构增加锐度主导的部分动量行情，短期性价比已明显下降。畏高情绪增加，资金流入放缓，行情适当减速是健康的。”申万宏源进一步指出，“中期市场观点不变，时间已经是牛市的朋友，维持2025年四季度好于三季度，2026年会更好的判断。”

　　国泰海通证券认为，随着上证站上3800点创下十年新高，市场分歧和疑虑也随之增加。但市场不必过虑阶段性调整，中国股市上升的动力是健康的，是可持续的。股市不会止步于此，股指还有新高。

　　配置方面，浙商证券提醒投资者，短期市场走势出现一定不确定性：其一，市场双向波动明显放大；其二，成交放量后多数宽基指数交易量下降；其三，涨幅居前的双创指数技术形态压力有所浮现。

　　“不过，市场放量上涨态势结合汇率升值走势，本轮‘系统性慢牛’中线依旧健康向上。建议投资者继续采取‘大金融+泛科技’均衡配置，增加对前期落后板块地产及中字头的关注度，同时结合汇率走势增加对大金融板块关注度；此外，可注意挖掘年线上方低位个股，做好板块内‘高低切’。”浙商证券称。

　　中信证券：聚焦资源、创新药、消费电子、化工、游戏和军工

　　分析9月值得关注的重点事件和配置线索：第一，美联储可能的降息有望强化弱美元的环境，这将对原本就持续处于强势的资源品产生新一轮催化，尤其是贵金属和铜，可能再度加速有色板块的行情。

　　第二，随着苹果和META在9月发布会的陆续召开，苹果的端侧AI、META的AR眼镜可能会带来新一轮更可持续的端侧设备和端侧AI生态产业趋势，接力当下热炒的云测AI，消费电子板块尤其是果链值得关注。

　　第三，反内卷会逐步隐现出三条线索，一是过去2年资本开支强度大且有边际缩减迹象的行业，二是已经出现行业自律/政策落地迹象的行业，三是供给在内反内卷、需求在外出利润，依靠配额持续提升利润率的行业。

　　第四，9月创新药催化事件料将明显增多，同时近期的科技切换也出清了此前囤积在板块当中追逐趋势的短钱，创新药在此轮调整后有望继续上行。

　　配置上，9月建议投资者继续聚焦资源、创新药、消费电子、化工、游戏和军工。

　　国泰海通证券：未来股指还会有新高

　　展望后市，行情不会止步于此，未来股指还会有新高。随着上证站上3800点创下十年新高，市场分歧和疑虑也随之增加。接下来，股市不会止步于此，股指还有新高。

　　2025年以来，看多中国的逻辑是一贯的：第一，中国转型进展加快，经济社会发展的不确定性下降。第二，无风险利率下沉，长期资本和居民入市进入历史性转折与时代趋势。第三，资本市场改革，社会各界对中国资产的价值观念和风险认识因此有系统性改观，打开了资本市场发展的空间。

　　市场也不必过虑阶段性调整：一方面，两融规模/流动市值处于历史均值，两市整体估值水平不高，多数权重股价在低位，总体并未显示过热；另一方面，美联储9月降息概率上升，或为中国央行宽松与重启国债交易提供契机；增量经济支持举措有望出台。

　　因此，中国股市上升的动力是健康的，是可持续的，继续看升中国A/H表现。同时，行情有望出现扩散，增加中盘股或低位蓝筹股的配置比例。

　　中国银河：短期偏高中枢运行

　　8月行情收官，全月来看，A股市场呈现向上走势，市场成交明显放量。展望下一阶段，短期预计市场在偏高中枢运行，经历前期上涨行情后，市场或将阶段性呈现震荡整固特点。但当前市场成交维持活跃，资金面持续驱动叠加政策预期升温，为市场行情提供支撑。

　　同时，外部环境相对平稳，美联储9月降息预期较高，全球资本流向重塑利好权益市场。A股向上趋势不改，市场热点仍将处于轮动状态中，关注结构性配置机会。

　　配置方面，2025年中报基本披露完毕，业绩呈现高景气或向好态势的行业板块值得重点关注。其中，农林牧渔、钢铁、建筑材料、计算机和有色金属行业归母净利润同比增速靠前，TMT板块盈利同比增长，非银金融行业受益于市场活跃度提升。

　　同时，10月即将召开二十届四中全会，研究制定“十五五”规划，随着会议时点临近，市场将逐步围绕新一轮政策预期展开布局。

　　申万宏源证券：行情适当减速是健康的

　　展望后市，后续行情还有丰富的结构纵深，不必把所有的牛市期待都凝结在眼前的高景气方向上。交易性资金活跃和机构增加锐度主导的部分动量行情，短期性价比已明显下降。畏高情绪增加，资金流入放缓，行情适当减速是健康的。

　　其中，“一九行情”持续演绎是不利于牛市氛围延续的。近期国内算力的行情仍主要是海外算力行情的扩散，而国内AI决定性进步驱动的行情，可以从算力扩散到其他环节，这会终结“一九行情”。

　　而有效的“高切低”行情，也需要新的供需格局改善线索。所以，“一九行情”与“高切低”可能都不是行情突破口，未来一段时间，市场再次进入等待新景气线索的阶段。

　　中期市场观点不变：时间已经是牛市的朋友，核心是“2026年中基本面周期性改善+增量资金正循环可能启动”的牛市条件就会具备。科技创投本身处于底部启动窗口，随着时间的推移，新景气线索可能不断增加，而演绎成高弹性行情的条件也会越来越好。维持2025年四季度好于三季度，2026年会更好的判断。

　　需求侧关键验证期，新结构主线形成大是大非的窗口期，都在2026年春季之后。彼时基本面验证扰动，可能就会带来牛市降速。如果行情演绎过快，关键验证期也可能提前.

　　配置方面，国内科技和反内卷是后续结构主线的重要来源，而国内AI决定性进步和先进制造行业联盟还需要等待时间。9月关注特斯拉机器人验证，以及化工高开工率+出口订单恢复性增长带来的投资机会。

　　华泰证券：风险偏好有望延续改善

　　展望后市，短期美联储降息预期下风险偏好有望延续改善，中期行情或逐步转向基本面驱动，尽管中报全A非金融业绩增速小幅回落，但宏观和中观数据显示景气回升。

　　当前，全A估值分化系数升至高位，TMT成交额占比突破40%，板块调整反映短期快速上涨后资金有高低切换需求，历史上强产业趋势行情中成交额占比中枢往往上台阶，9月产业催化密集下科技或仍有表现。

　　配置上，建议投资者继续在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部高切低，并左侧布局受益于人民币升值、估值和筹码处于相对低位的消费、非银、电新等。

　　中信建投证券：市场情绪亢奋但未见顶

　　8月美联储降息预期升温、中报结构性景气和国内AI产业最新进展进一步推动了市场情绪的高涨，以融资资金为代表的增量资金大举流入。尤其是在情绪指数进入亢奋区后，踏空资金不得不回补仓位，导致市场进一步加速上涨。

　　而在牛市中，情绪指数往往超过90进入亢奋状态，此后从历史上后续走势往往有两大可能：一是加速冲顶后反转，标志是情绪指数接近100(如2020年7月9-14日、2024年10月8-9日、11月11-13日)；二是情绪有所回落在90附近徘徊，指数横盘震荡并为下一阶段的上涨积蓄力量(如2015年年初、2019年3-4月)。

　　当前情绪指数稳定在95-96区间窄幅波动，后续两种走势都有可能，需要通过9月初盘面继续观察后才能明确下一阶段方向。

　　兴业证券：轮动扩散思路布局

　　上周市场结构分化演绎得较为极致。以TMT为代表的科技成长板块与消费、周期、金融地产等顺周期板块的分化进一步加大，而其中尤以通信、电子为代表的算力板块大幅跑赢。如此行情特征的背后，则是国内经济在经历过去数年的转型升级之后，新动能领域的景气优势开始释放，奠定了本轮“科技成长牛”的底色。

　　而其中，AI上游算力作为景气率先兑现、释放的领域，相对于其他板块的景气优势进一步凸显，也因此成为近期市场集中定价的核心方向。但极致分化下，市场波动率也在明显放大，上证指数上周波动率创下自6月23日本轮上行行情以来的新高。

　　波动率放大的背后，一方面则是经历此前连续上涨后，市场需要通过短期波动来消化、整固。更重要的则是，在本轮“健康牛”的大环境下，各板块需要交替轮动、交替向上，行情才能走得更平稳、更持久。

　　因此，后续以轮动扩散的思路布局，其中重点关注AI主线、成长主线的扩散。

　　浙商证券：“系统性‘慢’牛”中线依旧健康向上

　　展望后市，从市场放量上涨态势结合汇率升值走势，本轮“系统性‘慢’牛”中线依旧健康向上，但短期走势出现一定不确定性：其一，市场双向波动明显放大；其二，成交放量后多数宽基指数交易量下降；其三，涨幅居前的双创指数技术形态压力有所浮现。

　　但总体来说，市场放量上涨态势结合汇率升值走势，本轮“系统性‘慢’牛”中线依旧健康向上。

　　配置上，行业方面，建议投资者继续采取“大金融+泛科技”均衡配置，增加对前期落后板块地产及中字头的关注度，同时结合汇率走势增加对大金融板块关注度；此外，可注意挖掘年线上方低位个股，做好板块内“高低切”。

　　招商证券：维持上行趋势概率较大

　　展望9月，市场保持震荡上行的概率仍然较大，但是斜率较8月可能会相对放缓。目前驱动上行的关键力量来自赚钱效应积累后，持续的增量资金流入所形成的正反馈。

　　当前，主动偏股基金、主观多头私募、指数增强量化私募年内收益率中位数都超过了20%，偏股权益基金的赚钱效应明显，7月以来主动股票基金重回净申购，融资余额大幅增加，证券私募基金备案规模大幅增加，都显示居民资金开始加速入市。

　　目前，居民入市潜力仍大，指数还有上行空间。不过在市场上行后，止盈的投资者也开始增加，市场上行斜率可能会阶段性放缓。除此之外，10月即将召开四中全会，美联储有望重启降息，人民币汇率持续升值都有助于风险偏好的维持。

　　因此，总体来看，市场维持上行趋势的概率较大。目前态势下，市场将会继续沿着低渗透率赛道展开，AI算力、半导体自主可控、固态电池、商业航天、可控核聚变、创新药等领域仍然是目前的主战场。

　　华安证券：延续向上趋势

　　展望后市，美联储重启降息将打开国内货币政策空间，9月国内降息等政策预期再起，风险偏好高位提升以及流动性充裕程度进一步加强将继续支撑市场延续向上趋势。

　　配置上，建议投资者继续进攻高弹性方向，一是强者恒强的成长科技，包括泛TMT、AI、算力、机器人、军工等。二是景气支撑或业绩超预期领域，包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。