4000点背后的“三变”

　　A股市场迎来历史性时刻。10月28日，沪指盘中一度突破4000点整数关口；10月29日，沪指收盘站上4000点上方。

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　　综合市场表现与驱动逻辑来看，本轮行情的核心动力已悄然转变，新质生产力取代传统动能，成为引领市场走向的“新引擎”。受访专家普遍认为，本轮沪指站上4000点信号意义巨大：一方面是市场信心转变的标志；另一方面是政策改革深化见效的标志。

　　驱动力之变：

　　多重合力助推沪指突破4000点

　　拉长时间线来看，从去年“924”行情至今，A股市场整体震荡上行。10月28日，沪指盘中一举突破4000点整数关口，并于29日收于4000点上方，引领A股正式进入新一轮估值重塑期。

　　川财证券首席经济学家陈雳向上海证券报记者分析称，支撑沪指突破4000点整数关口的核心动力，本质是“基本面回暖+政策托底+产业突破+资金共振”的四重合力。

　　从经济端看，2023年以来，消费复苏、制造业PMI持续回升，特别是高端装备、电子信息等领域企业营收增速显著跑赢传统行业，为市场提供了业绩支撑；从政策层面看，不仅有降准降息释放的流动性宽松信号，也有针对科技创新、高端制造的专项扶持政策，叠加资本市场注册制深化带来的市场活力提升，进一步强化了投资者信心；从产业维度看，以AI、卫星互联网为代表的新技术加速落地，催生出一批具备高成长属性的企业，成为拉动指数上行的“主力军”；从资金面看，北向资金年内净流入规模创近3年新高，同时公募基金科技主题产品募集热度回升，场内成交量连续多日突破万亿元，形成内外资共同做多的格局。

　　一系列主流叙事成为影响市场风险偏好的关键变量。

　　“市场不再是单一风格的演绎。”德邦证券研究所所长兼首席经济学家程强向上海证券报记者分析称，阶段性来看，以新消费、“反内卷”为代表的叙事较强：新消费叙事聚焦“情绪价值”与零售渠道变革，在2024年四季度至2025年上半年集中释放——国潮复兴、宠物经济等场景快速崛起，折扣零售、胖东来调改等渠道变革成为焦点，但当前更多进入验证的平稳期，叙事热度逐步收敛。而以中长期制度重构、存款搬家等为代表的叙事仍在持续演绎。

　　市场结构之变：

　　“新质生产力”主导的格局基本形成

　　市场驱动力的改变，直接映射在投资赛道的洗牌上。

　　在陈雳看来，与过去两次4000点行情相比，本轮驱动力已发生根本性转向，“新质生产力”取代传统行业成为核心引擎的信号极为明确。

　　陈雳解释称，前两次行情中，指数上涨主要依赖金融、地产、周期等“旧动能”，例如2015年券商板块涨幅超200%，钢铁、煤炭等周期股贡献了近40%的指数增量；而本次行情中，信息技术板块贡献了沪指超50%的涨幅。从市场结构看，沪指成分股中科技类企业数量较2015年增长4倍，权重占比从不足5%提升至17%，这种底层成分的变化，意味着市场已经从“依赖资源投入、规模扩张”的旧增长模式，转向“依靠技术创新、效率提升”的新增长逻辑，“新质生产力”主导市场的格局已基本成形。

　　东吴证券首席策略分析师陈刚在接受上海证券报记者采访时表示，本轮行情的核心支撑，是新质生产力带来的发展范式革新，其以技术革命性突破、生产要素创新性配置为内核，契合经济高质量发展的内在要求。

　　陈刚从三大维度分析转向信号：其一，政策顶层设计形成系统性引导，从“新质生产力加快形成”的战略部署，到新“国九条”配套科创支持政策，再到要素市场化配置改革试点的落地，构建起全链条政策支持体系，明确了创新驱动的发展方向；其二，市场结构发生转变，设立科创板并试点注册制推动科技企业上市扩容，传统行业权重下降，以信息技术为代表的新质生产力相关领域成为指数上行的主导力量；其三，资本配置出现倾斜，在政策引导下，社保、险资等中长期资金加速入市，向具备技术壁垒的科技赛道聚集。

　　“这种变化印证了我国经济从规模扩张向质量提升的转型成效，更凸显出资本市场与国家经济发展战略的深度同步，即资本市场通过制度完善对接新质生产力发展需求，而新质生产力的壮大又为资本市场注入持续成长动能，形成良性循环。这种战略同频让本轮行情根基更趋坚实，也意味着市场持续上涨的进程能够更行稳致远。”陈刚说。

　　信心之变：

　　指数上行空间进一步打开

　　站在4000点整数关口附近，市场目光聚焦于A股能否继续拾级而上。

　　程强认为，突破4000点后可能会因获利盘面临一定的震荡调整压力，多空双方博弈或加剧，但趋势性上涨行情的主基调不变，预计指数继续震荡上行，同时突破4000点后意味着指数上行空间被进一步打开。

　　程强分析称，过去一年，A股市场经历了从短期政策刺激到长期“稳增长，低波动”的健康生态演进。从政策转向中长期制度构建带来的重构预期，到科技突破与战略自主催生的战略信心，再到存款搬家提供的增量资金支撑，一系列叙事通过改变投资者对市场底层逻辑、产业发展前景、资产配置方向的认知，持续推升风险偏好，成为市场健康上涨的核心动力。

　　东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果在接受上海证券报记者采访时表示：“目前全球主要经济体股市大多创下阶段性新高，而A股主要指数距离历史高点仍有距离，具备明显的估值优势。随着中国产业升级成果显现，全球资金将重新评估中国资产的投资价值。”

　　“随着行情推进与宏观环境、产业动态的变化，新的主流叙事仍将持续涌现。从潜在方向看，科技领域若出现AI商业化新场景、半导体自主创新突破，可能催生新的成长叙事。”程强认为，政策明确提到的重点产业发展方向同样值得关注，有望形成新的政策驱动叙事。对不同产业实施“差异化培育”分层策略，构建“三层产业体系”：传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业布局。这些潜在叙事将进一步丰富市场逻辑。

　　长期视角来看，程强预计，未来5年仍以科技赋能为首，从“单点突破”到“体系构建”，包括科技自立自强与先进制造、绿色低碳产业、安全保障相关产业、数字经济和现代服务业。