（原标题：江天科技冲击北交所：超四成收入依赖农夫山泉，核心产品售价持续下滑）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
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作者 | 希波
编辑 | 王亚静
美编 | 邢静
审核 | 颂文
一枚小小的标签，背后也是一门大大的生意。
11月7日，北交所官网显示，苏州江天包装科技股份有限公司（以下简称“江天科技”）提交注册。
公开资料显示，江天科技是一家品牌标签供应商，这是一家典型的“夫妻店”，滕琪和黄延国夫妇持股超八成，而且还有多名亲属间接入股。
在经营上，公司通过向农夫山泉等知名品牌提供标签，实现了业绩持续增长。但在业绩增长背后，公司客户集中度较高，深度依赖大客户农夫山泉的问题突出。
此外，江天科技披露数据与客户新天力存在差异，受到外界质疑。
在此情况下，滕琪夫妇能否带领江天科技迈入资本市场的大门吗？
1、滕琪夫妇控股超八成，亲戚与合作伙伴入股
江天科技的历史可以追溯至1992年。
彼时，公司前身苏州江天包装彩印有限公司（以下简称“江天有限”）成立，是一家由吴江市地方工业总公司全资控股的国有企业。
2002年，通过承包经营人身份，王金华接手了江天有限的全部股权。2004年，王金华丈夫滕士元通过财产分割共同持有股权。由此，江天有限转变为民营企业。
2014年，江天有限完成二代接班，王金华和滕士元将股权转让给女儿滕琪、女婿黄延国。2021年，江天有限完成股份制改革。
目前，江天科技股权架构高度集中。截至招股书签署日，滕琪和黄延国二人合计控制江天科技88.70%的表决权，为公司实际控制人。其中，滕琪任公司董事长，黄延国任董事、总经理。
（图 / 江天科技招股书）
除此之外，黄延国的多位亲属也在江天科技任职。招股书显示，黄延国表弟朱文斌任江天科技研发部经理和子公司天津江津董事，表姐朱春梅任天津江津品保部员工，表姐夫任天津江津仓储部员工。
（图 / 首轮问询回复函）
亲属任职之外，江天科技的股东中隐藏着一个错综复杂的关系网络。
截至招股书签署之日，标创咨询持有江天科技6.31%的股份，是公司的第三大股东。
标创咨询成立于2020年12月22日，成立两天后就入股了江天科技。据悉，标创咨询的合伙人包括江天科技的客户、供应商、实控人亲属等16人。
其中，张�闯钟兴罩葩�盛52%并担任执行董事，范思民持有广州基杜机械50%并担任董事兼经理，刘建龙持有恒邦塑业50%股权，刘玮持有苏州申楷桢43.54%股份。
（图 / 江天科技首轮问询函回复）
据悉，苏州�盛、恒邦塑业为江天科技客户，广州基杜机械、苏州申楷桢为公司供应商。
不仅如此，滕琪、黄延国夫妇的亲属同样持有标创咨询股份。其中，黄延国的兄弟黄延康、侄子黄吉权通过标创咨询间接持有江天科技股份。
值得注意的是，就是充满“连带关系的”标创咨询，在入股江天科技时签署了对赌协议。
协议约定，若江天科技在2023年12月31日前未向相关机构递交招股说明书等申请文件，标创咨询等投资方自2024年1月1日起可随时发出书面通知，要求滕琪、黄延国回购其届时持有的江天科技全部或部分股权，且滕琪与黄延国需就该股权回购义务承担连带责任。
上述对赌协议虽然已经清理完毕，但是江天科技面临的核心挑战并未完全消散。股权集中带来的公司治理规范性疑问，以及客户、供应商与亲属交织的关联关系，仍是监管层与市场关注的焦点。
2、核心产品单价下降，深度依赖农夫山泉
江天科技主要从事标签印刷产品的研产销，产品包括薄膜类和纸张类的不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域。
在公司客户名单中，既有联合利华、宝洁、亿滋等全球知名品牌，又有农夫山泉、香飘飘、喜茶、蓝月亮等国内知名品牌。例如，农夫山泉长白雪矿泉水和普通饮用水的标签都是由江天科技提供。
（图 / 首轮问询函回复）
这枚小小的标签，支撑起了江天科技的业绩增长。
2022年至2025年上半年（以下简称“报告期”），公司的营业收入分别为3.84亿元、5.08亿元、5.38亿元和3.05亿元；归母净利润分别为7445.40万元、9646.11万元、1.02亿元和5724.63万元。
（图 / 江天科技招股书）
然而，业绩走高背后，江天科技的主营产品价格在持续走低。
报告期内，江天科技的主要收入来自薄膜类不干胶标签，占主营业务收入比例分别为71.69%、76.77%、79.81%和84.58%，一路走高。与此同时，纸张类不干胶标签的收入占比逐年下降。
（图 / 江天科技招股书）
报告期内，薄膜类不干胶标签平均销售单价分别为7.98元/平方米、6.96元/平方米、6.71元/平方米和5.84元/平方米，变动幅度分别...
