经济大势

（原标题：中长线资金新建仓股曝光！）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 市场主要指数今日(10月24日)集体高开。科创50指数早盘一度涨超3%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 盘面上，存储芯片概念大幅上涨，普冉股份、航天智装“20cm”涨停，时空科技、翔港科技、大为股份等涨停，香农芯创、西测测试、江波龙等涨超10%。 商业航天概念掀涨停潮，航天环宇等“20cm”涨停，中国卫星、航天长峰、中天火箭等涨停。 深圳国企改革、煤炭、油气开采及服务等昨日强势板块早盘出现回调。 新股提示：N超颖开盘涨超3倍 N超颖今日上市，开盘价70.1元，开盘上涨310.42%。公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域，公司以汽车电子PCB为主，是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的公司之一。 大明电子今日开启申购，公司此次发行总数为4000.1万股，其中网上发行960万股，申购代码732376，申购价格12.55元 ，发行市盈率为17.97倍。公司专注于汽车电子零部件配套领域，是一家专业从事汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商。 中长线资金动向：社保基金新建仓17股，养老金新建仓15股 三季报密集披露，前十大流通股东数据透露出机构行踪。统计显示，社保基金共现身70只股，调仓动向方面，三季度社保基金新进17股、增持20股、减持20股，社保基金持股量保持不变的有13股。 社保基金新建仓股票中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是卓易信息，共有2家社保基金出现在前十大流通股东名单中，即全国社保基金一一四组合、全国社保基金四一八组合，分别位列公司第四大、第六大流通股东，持股量合计为233.68万股，占流通股比例为1.93%。 从持股比例看，新进股中社保基金持有比例最多的是蓝科高新，持股量占流通股比例为2.15%；其次是电连技术，社保基金持股比例为2.12%；持股比例居前的还有洁雅股份、科远智慧、卓易信息等。 从持股量统计，社保基金新进的个股中，持股量最多的是大族激光，共持有1192.85万股；金岭矿业、蓝科高新等紧随其后，持股量分别为881.04万股、763.87万股。 养老金三季度现身23只股前十大流通股东榜，其中，新进15只。 新进股中，养老金账户持股比例最多的是科拓生物，持股比例为2.71%，热景生物、洁雅股份等持股比例居前。 17股杠杆资金加仓超1亿元 截至10月23日，市场融资余额合计2.43万亿元，较前一交易日减少16.22亿元。 具体到个股，10月23日获融资净买入千万元以上的有384只，其中17只融资净买入额超1亿元。胜宏科技融资净买入额居首，当日净买入4.66亿元；其次是中芯国际、阳光电源，融资净买入金额分别为4.51亿元、2.50亿元；融资净买入金额居前的还有赣锋锂业、德明利、中际旭创等。 分行业统计，获融资客净买入超1亿元个股中，电子、有色金属等行业较为集中，分别有7只、3只个股上榜。 声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。...

（原标题：【跨国公司在中国】“稳外资”政策加持 跨国企业在中国“投资未来”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 沈建缘/文图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行。会议公报提出，“扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面。稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环，以开放促改革促发展，与世界各国共享机遇、共同发展。” 2021 年、2024 年，中国两次缩减外资准入负面清单，在外资准入上做 “减法”之外。《2025 年稳外资行动方案》进一步推出 20 条针对性措施，在营商环境上做 “加法”。同时，《鼓励外商投资产业目录》的多次修订与国家服务业扩大开放综合试点示范的优化，持续吸引外资加大投入。商务部数据显示，截至今年6月底，＂十四五＂期间中国实际使用外资累计达7087.3亿美元，2025 年上半年，全国新设立外商投资企业 30014 家，同比增长 11.7%。 在全球经济“去全球化”形势加剧、国际经贸秩序受冲击的复杂背景下，作为全球第二大消费市场和进口市场。中国以超大规模的市场需求，产业链的协同配套，和持续扩大开放的政策确定性，成为跨国企业“投资未来”的重要市场。近期，空客公司、太古可口可乐 、希尔顿酒店集团等跨国巨头的加码布局，正是这一趋势的鲜活样本。 共享“中国红利” 10月22日，空中客车在中国天津启用第二条A320系列飞机总装线。该生产线将采用空中客车最新生产制造工艺，预计将于2026年初全面投入运营。空中客车公司首席执行官傅里（Guillaume Faury）表示：“当前世界形势复杂，逆全球化的趋势存在，但情况更为复杂。如今，各国间的相互依存度可能达到了历史最高水平，也存在一些需要我们应对的矛盾状况。”他说，“中国航空市场正持续增长，预计未来20年，中国市场对飞机的需求将达9500架，约占全球市场需求的20%。” 一方面，中国扩大开放的决心与行动，落到具体政策实施层面， 另一方面，消费市场的复苏与升级为跨国企业提供了广阔空间。商务部研究院发布的《跨国公司在中国》报告数据显示，2024年，在制造业利用外资中，高技术领域占比提高到43.7%；外资企业在中国高新技术产品出口中的占比接近50%。 商务部数据显示，截至2024年底，外商累计在华投资设立的企业超过123.9万家，累计实际使用外资20.6万亿元人民币。同时，跨国公司也获得了丰厚的“中国红利”，依托中国创新资源与产供链体系，继续保持全球竞争优势。 可口可乐公司近期发布的2025 年三季度财报显示，其营收与净利润均实现增长，其中无糖可口可乐全球销量增长 14%，亚太市场成为重要增长引擎。 可口可乐公司董事会主席兼首席执行官詹鲲杰（James Quincey）表示：“尽管整体环境仍面临诸多挑战，我们始终保持灵活，按需调整战略并投资于长期增长。” 10 月 16 日，可口可乐装瓶合作伙伴之一太古可口可乐位于郑州的新工厂落成投产，这是其 120 亿在华投资承诺中首个亮相的世界级工厂，年产能突破 100 万吨。为更好满足区域市场对高品质饮品的多元化需求。该工厂新建的立体仓有2万个货位，可以同时存放300万标箱的饮料。在旺季的时候能同时满足全省客户2天半的订单需求。 太古可口可乐总裁苏薇表示：“中国市场，一直是引领太古可口可乐稳健运营的重要引擎。作为120亿在华投资承诺中首个亮相的世界级工厂，传递了我们长期植根这里，助力高质量发展的决心。”今年正值太古可口可乐成立60周年。根据太古可口可乐在中国内地的扩展投资计划，海南太古可口可乐饮料生产基地项目也将于2025年底开工建设，苏州太古可口可乐新工厂、广东太古可口可乐大湾区生产基地将于2026年陆续投产。 加码“长期主义” 在不确定的全球经济环境中，中国也正成为跨国企业“长期主义”投资的最佳“标的”。欧莱雅集团近期发布的第三季度业绩同样印证了中国市场的韧性和潜力。其2025年前三季度在中国大陆实现低个位数增长，第三季度提速至中个位数增长，高档化妆品部的复苏与创新产品线成为主要驱动力。  对跨国公司而言，加码投资中国，不仅是对市场空间的选择，也是对中国经济发展确定性的投资。而提振消费、扩大内需是当前和今后一段时间中国经济发展的重点。吸引更多全球资本共享中国发展机遇，实现合作共赢。 经文化和旅游部数据中心测算，国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。全国消费相关行业日均销售收入同比增长 4.5%，服务消费增长 7.6%，国内出游人次与总花费均实现显著提升。消费者对文旅产品的品质与情绪价...

（原标题：周小川：养老保障政策制定要充分考虑企业的实际情况 |直击外滩年会）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 10月23日下午，十二届全国政协副主席、中国人民银行原行长周小川在2025外滩年会圆桌论坛“多层次养老保障中的政府、市场与社会协同”上就养老保障体系建设分享了他的看法。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 周小川表示，有几个问题需要进一步厘清概念，以减少争议。中国的养老第一支柱并非简单的普惠性、兜底性支出，在待遇计发公式中，其很大程度与缴费年限和缴费基数挂钩，并设有上下限。近期，领取养老金最低缴费年限从15年延长至20年。这都表明，中国的养老第一支柱包含了很强的精算和贡献关联成分，其性质并非纯粹的第一支柱，这与OECD（经合组织）和世界银行所定义的第一支柱在概念上并不完全一致。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 他认为，中国自行定义三支柱体系并无不可，但在进行国际比较时，若口径不一，就容易产生概念混淆和误解。 周小川比较赞成第二支柱采用强制性可能会带来好处的观点。他表示，20世纪90年代，香港回归后设计的新养老金体制，当时就推出了强制性的“强积金”（强制性公积金计划）。这引出了一个关键问题：必须高度重视资金来源。 周小川表示，养老第一支柱非常重要，不仅因其人口覆盖广，还关乎当前提振消费的议题。若要鼓励消费，有人主张提高养老金待遇，但这必须与“钱从哪里来”的问题紧密联系。有人认为没钱可以靠财政赤字，但此事远非如此简单。 周小川表示，在中国，很多事情实行的是“部门负责制”，负责社保的可能不直接承担财政平衡的责任，而负责财政的则会严格考量预算约束。这必然涉及是否提高缴费率或寻求新的平衡点等问题。 在覆盖面问题上，周小川回想到了20年前的一场争议：第一支柱是否应充分考虑广大农民的养老问题？当时有观点认为，农民的养老是由承包地和宅基地保障的――在城里打工无法养老的话，还可以回农村。也有观点主张，农民作为低收入群体，应实现国家保障与土地保障的双重覆盖。由于当时缺乏共识，在一定程度上导致了当下农民的养老保障水平较低。 周小川同时表示，许多对养老保障的讨论往往忽略了企业的利益和感受。企业追求效率和竞争力，如果在社会保障供款方面负担过重，必然削弱其竞争力。因此，企业会通过各种渠道向主管部门反映社保缴费率的问题。当然，也有人指出，未来的出路之一在于显著延长退休年龄。但企业对此也有顾虑：高龄员工的劳动生产率可能不同，病假情况也可能更多，企业可能会不情愿。因此，制定政策时必须充分考虑企业的实际情况。 最后，周小川谈到了人工智能的影响。他表示，从目前的讨论来看，人工智能很可能显著加大而非缩小收入分配差距。然而，目前尚未建立有效的渠道和机制，将人工智能带来的新增效率和GDP增量分配给养老金体系。这是一个亟待研究的课题，并且与企业考量密切相关。他希望研究养老金的各界人士和政策制定者，能对企业的感受和诉求给予更多关注。...

（原标题：竟然用公厕粪便造假 诺辉退市启示录）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 停牌500多天后，诺辉健康终于官宣退市。10月22日晚，该公司发布公告表示，因不能履行复牌指引，停牌超18个月，香港联交所将在10月27日正式取消公司的上市地位。 曾被誉为“中国癌症早筛第一股”的诺辉健康为虚增检测量，竟然向环卫工人购买公厕粪便作为检测样本来源，更有甚者，将一份样本拆分为多个虚假账户，伪造检测数据，最终以一种近乎荒诞的方式告别资本市场。 2025年IVD（体外诊断）行业正经历供需失衡、竞争加剧与转型阵痛叠加的“寒冬”，“作为港股上市公司，诺辉的快速扩张坠落，折射出了行业发展的痛点，也对整个IVD行业具有极大的负面影响。”某IVD从业者向媒体记者表示。 快速崛起 诺辉健康的故事始于2015年，由三位毕业于北京大学生命科学学院的学生朱叶青、陈一友和吕宁，三人看准高发癌症的早筛市场后，当年联手在杭州创立。 诺辉健康核心产品是结肠癌早筛产品“常卫清”和“噗噗管”，专为中国1.2亿结直肠癌高危人群打造，开启了癌症居家早筛的新篇章。 2020年11月，诺辉健康迎来高光时刻。“常卫清”拿下“早筛第一证”，是国内首个获批的癌症早筛产品，“噗噗管”也已获得国家药品监督管理局的批准并开始正式商业化。“常卫清”是目前国内唯一获国家药监局批准的分子癌症筛查测试产品。 朱叶青称，“常卫清”研发时间长达五年，经历了6个月的试验设计、16个月的试验、11个月的注册审批流程，投入资金超过1亿美元。他强调，如果潜在竞争者想要获得同类批文，至少需要五年时间。 此外，公司还拥有三款适用于肝癌、鼻咽癌和宫颈癌筛查的在研产品管线，并联合北大医学部正式启动中国泛癌种早筛早诊队列PANDA研究项目。 2015年―2021年的六年间，包括软银中国资本、君联资本、启明创投、礼来亚洲基金、美国杜克大学资产管理公司、夏尔巴投资等数十家VC/PE、产业资本对诺辉健康进行了7轮投资，总金额超1亿美元，为其技术研发与市场拓展提供了坚实资金保障。 2021年2月，诺辉健康成功登陆港交所，成为“中国癌症早筛第一股”，上市当日市值一度冲破300亿港元，备受资本市场追捧，也为中国癌症早筛行业注入强心针。其股价一度飙升至89.65港元，市值突破400亿港元，成为资本竞相追逐的“香饽饽”。 此间，公司财务数据也光鲜亮丽：2022年营收7.65亿元，同比增长259.5%；2023年上半年营收8.23亿元，已超2022年全年，风头一时无二。公司前董事会主席朱叶青变得“高调”起来，他说，“希望有更多人受益于癌症筛查，改变生命轨迹。” 快速坠落 有没有更多人改变生命轨迹是个未知，但因数据造假，公司的“命运轨迹”被改变了。2023年8月，一个名为CapitalWatch的账号发布了一篇《关于诺辉健康财务数据造假的调查报告》，指责公司2022年销售数据不实，“实际销售额可能仅为7695万元人民币，与其公布的7.65亿元相差近9倍”。报告还质疑其检测样本真实性，暗示存在系统性造假行为。 更令人咂舌的是，2025年10月有媒体爆料，为虚增检测量，诺辉健康曾向环卫工人购买公厕粪便，作为检测样本来源；甚至还将一份样本拆分为多个虚假账户，伪造检测数据，涉嫌严重违反医疗伦理。 起初，诺辉健康否认指控，朱叶青跳出来给公司站台“打嘴仗”，却未提供具体证据“自辩”。由于长期发不出财报，公司市值一路暴跌至63.45亿港元，被迫停牌，超336亿港元灰飞烟灭。 面对质疑，诺辉健康管理层曾强硬回应，强调“收入合规、审计严格”。但2024年3月27日，其长期合作的审计机构德勤突然“跳反”，拒绝为2023年财报背书，并发出关注函，直指销售数据真实性存疑。 2024年3月28日，港交所强制诺辉健康停牌，股价定格在14.14港元，较26.66港元的发行价已近腰斩。紧接着，公司创始人及高管团队开始分崩离析，2024年9月，公司CFO高煜等高管接连离职，2024年12月30日，诺辉健康创始人朱叶青被罢免执行董事及其他所有职务。 按照港交所的规定，主板上市公司连续停牌18个月，可取消其上市地位。10月22日晚，诺辉健康发布公告称，因未能于2025年9月27日前履行复牌指引，港交所上市委员会已决定于2025年10月27日上午9时起取消其在交易所的上市地位。 IVD行业启示 目前，诺辉健康已进入临时清盘程序，董事会权力被全面暂停。其投资者损失惨重：光证资管对其估值已下调至0.01港元，几乎“归零”。 从“早筛先锋”到“粪便造假”主角，诺辉健康的覆灭不仅是一家企业的失败，更是中国医疗资本狂潮中一次深刻的信仰崩塌。 诺辉事件把IVD行业最脆弱的三个问题暴露出来。一是支付方缺位：C端烧钱补贴不可持续，企业为了维持股价...

（原标题：蔡�P：养老三支柱不是“三足鼎立”|直击外滩年会）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 10月23日下午，中国金融四十人论坛学术委员会主席、中国社会科学院学部委员蔡�P在2025外滩年会圆桌论坛“多层次养老保障中的政府、市场与社会协同”上呼吁，要探索新的养老保险模式。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 蔡�P表示，人口与劳动力市场是养老保险两个重要的参数，这很大程度上决定了我们未来选择什么样的模式，或者说做什么样的参数调整。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 蔡�P表示，当前，我国的人口与劳动力市场出现了新特征。 一是目前在领取养老金的人群中，超过50%的人领取的是城乡居民养老保险。但是很多关于养老保险改革的讨论，只局限于职工养老保险、养老第二支柱和养老第三支柱，不应把城乡居民养老保险排除在外。 二是城乡居民养老保险针对的是农村老年人、非正规就业人群或者灵活就业人群。现在，私营劳动者、个体劳动者以及或许在单位工作，但是不被单位作为自己员工的这部分人群超过3亿人。此外，灵活就业人群有2亿多人，新就业形态人群也接近1亿人。这些人群有一个共同特点：他们的养老保险覆盖率很低，很多人不在职工养老保险范围内。如果不把这部分人群纳入到养老第一支柱，养老保险就谈不上公平性。 三是随着数字经济、平台经济、人工智能的发展，就业形态越来越不“正规”，灵活就业人群持续扩大，这造成传统的参保扩面思路不再奏效，因此必须要有新的思路。 蔡�P表示，人工智能的发展是颠覆性的，养老保险的模式选择和进一步完善也应该与时俱进。 一是居民养老保险制度的状况应该是评价第一支柱的重要依据。 二是讨论养老保险三支柱的时候，必须清醒认识到，养老三支柱不是“三足鼎立”，也不是“并列齐驱”，应该是第一支柱“一柱擎天”，没有第一支柱就没有第二支柱和第三支柱，是皮之不存、毛将焉附的关系。 三是人工智能应该带来革命性、颠覆性的冲击，同时也应该带来革命性的分享理念，即社会将得到很大的生产率红利，但是必须设计好分享制度，探索新的养老保险模式。 ...

（原标题：天润乳业前三季度营收20.74亿元同比降3.81%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 10月23日，天润乳业(600419)公布2025年前三季度业绩报告，2025年前三季度公司营业收入为20.74亿元，同比下降3.81%；归母净利润亏损约1061万元，同比下降147.7%。 其中第三季度，公司营业收入为6.78亿元，同比下降4.8%；归母净利润为1124万元，同比下降77.6%；扣非归母净利润为1875万元，同比下降62.7%。 截至三季度末，公司总资产57.67亿元，较上年度末下降6.9%；归母净资产为23.97亿元，较上年度末下降0.7%。 公司在2025年第三季度报告中提到，当前中国奶业周期正处于奶价低迷的状态，影响了上游养殖业和下游乳品企业的市场竞争。尽管如此，公司在乳制品销量方面实现了23万吨的销售，较上年同期增长了1.91%。公司在营业收入方面为20.74亿元，较上年同期下降了3.81%。在研发创新方面，公司推出了多款新品，进一步丰富了产品矩阵。 公司在市场渠道拓展方面持续发力，电商子公司已完成主流电商平台和直播间的搭建，并积极筹备“双11”活动。同时，新增了多个直营门店，扩大了品牌影响力。在智能工厂建设方面，年产20万吨乳制品加工项目已基本建设完成并投入试运营，标志着公司在生产智能化和数字化方面取得了重要进展。...

（原标题：今日看点｜中共中央将举行新闻发布会 介绍和解读党的二十届四中全会精神）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察网 10月24日重点关注的财经要闻与资本市场大事：图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1、中共中央将举行新闻发布会 介绍和解读党的二十届四中全会精神图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 中共中央将于10月24日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神。 2、十四届全国人大常委会第十八次会议将举行 10月24日至28日，十四届全国人大常委会第十八次会议将在北京举行。会议将审议海商法修订草案、村民委员会组织法修正草案、城市居民委员会组织法修订草案、网络安全法修正草案、环境保护税法修正草案、生态环境法典污染防治编草案、生态环境法典法律责任和附则编草案；审议全国人大监察和司法委员会关于提请审议检察公益诉讼法草案的议案；审议国务院关于提请审议耕地保护和质量提升法草案的议案等。 3、59.03亿元市值限售股今日解禁 10月24日，共有13家公司限售股解禁，合计解禁量为1.5亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为59.03亿元。 从解禁量来看，5家公司解禁股数超千万股。云煤能源、金陵药业、苏州天脉解禁量居前，解禁股数分别为5005.55万股、3144.65万股、2659.1万股。从解禁市值来看，5家公司解禁股数超亿元。苏州天脉、六九一二、天益医疗解禁市值居前，解禁市值分别为33.07亿元、7.17亿元、4.84亿元。 4、17家公司披露回购进展 10月24日，17家公司共发布18个股票回购相关进展。其中，3家公司首次披露股票回购预案，2家公司回购方案获股东大会通过，3家公司披露股票回购实施进展，9家公司回购方案已实施完毕。 从首次披露回购预案来看，当日共1家公司股票回购预案金额超千万。中泰化学、丰原药业、苏泊尔回购预案金额最高，分别拟回购不超6656.55万元、24.61万元、17.38万元。从股东大会通过回购预案来看，信隆健康、泰和新材回购金额最高，分别拟回购不超634.5万元、136.25万元。 （数据来源Wind，内容不构成任何投资建议）  经济观察网 编辑 王俊勇 整理...

  新华社布鲁塞尔10月23日电（记者张兆卿 陈斌杰）欧盟领导人会议23日在布鲁塞尔举行。围绕是否动用被冻结的俄罗斯资产向乌克兰提供贷款，欧盟成员国发生激烈争论，未能达成一致。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除   会议通过的正式文件显示，欧盟领导人重申对乌克兰的政治、经济和军事支持，但有关财政援助的表述较此前草案文本明显弱化。文件要求欧盟委员会“在评估乌克兰融资需求的基础上尽快提出财政支持方案”，以便下次欧盟峰会再次审议这一议题。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除   文件还表示，在遵循欧盟法律的前提下，俄乌冲突结束以及俄罗斯向乌克兰“作出赔偿”之前，应继续冻结俄方资产。   欧盟委员会主席冯德莱恩在9月“盟情咨文”中提出设立“赔偿贷款”机制，拟以俄罗斯被冻结资产作担保，向乌克兰提供总额约1400亿欧元的贷款。该计划获得德国、法国及波罗的海国家支持，但比利时及欧洲央行对此持谨慎态度，认为该计划在国际法及欧元区金融稳定层面仍存在重大风险。   比利时首相德韦弗在此次峰会前表示，除非欧盟满足比利时“合理要求”，否则他将“竭尽全力”阻止该计划。他要求欧盟27个成员国在“赔偿贷款”方案中“全面分担风险”，并确保若未来需向俄罗斯偿还资金时，其他成员国也应承担连带财务责任。据欧洲媒体报道，德韦弗在会上对该计划表示强烈反对。   匈牙利总理欧尔班23日接受本国媒体采访时表示，匈方不支持动用俄罗斯被冻结资产所产生的收益，原因是俄方已警告会采取报复性措施。另外，如果欧盟没收俄被冻结资产，以后再也不会有国家将其外汇储备存到欧盟金融机构。   乌克兰危机2022年2月全面升级后，西方国家冻结俄罗斯约3000亿美元海外资产。其中，欧盟冻结俄罗斯央行价值约2000亿欧元的资产。欧盟境内约90%被冻结俄资产由总部设在比利时的欧洲清算银行控制。 ...

（原标题：片仔癀10年增长告终，增长引擎熄火了吗？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 有“中药茅”之称的片仔癀（600436.SH），近日交出一份“最差”三季报，前三季度公司营收、净利润双双下滑。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 片仔癀是福建漳州是一家“老字号”中药企业，其核心产品“片仔癀”源于明朝晚期，拥有近500年传承历史，是国家级中药保护品种。据片仔癀公司官网介绍，片仔癀源自宫廷秘方，成分为牛黄、麝香、三七、蛇胆，主治清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛，可用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2015年至2024年，片仔癀营收、净利润延续了10年的持续增长，营收从约18亿元增长至107亿元以上，净利润从约4.5亿元增长至近30亿元。不过，2025年以来，片仔癀似乎陷入增长瓶颈。 财务数据显示，公司2025年上半年实现收入53.79亿元，同比下降4.81%，归母净利润14.42亿元，同比下降16.22%。10月17日，片仔癀发布2025年第三季度报告显示，前三季度营业收入74.42亿元，同比下降11.93%；归属于上市公司股东的净利润21.29亿元，同比下降20.74%。更值得关注的是，扣非净利润降幅高达30.38%，这意味着公司主营业务盈利能力显著下滑。 对于上半年的业绩下滑，片仔癀在业绩快报中表示，尽管收入端保持稳定，但报告期内公司生产所需的关键原材料价格持续处于历史高位运行，成本压力显著增大。受此影响，公司产品利润空间受到明显挤压，对报告期内的整体盈利能力构成挑战。 值得注意的是，牛黄（牛的胆囊、胆管或肝管中的结石）作为片仔癀的重要原料之一，近年来价格持续走高，应是造成片仔癀利润下滑的重要原因之一。据海内外多家媒体报道，到2025年初，牛黄的终端市场价格已经达到黄金的两倍，在巴西等海外产地每盎司达到1700美元―4000美元，当地农场甚至被专业犯罪组织觊觎。 厦门鼓浪屿片仔癀博物馆 不过，如果抛开原料牛黄的价格因素，片仔癀10年持续的增长的原因既包括其价格策略，也与其品牌价值及供给稀缺有关，具体而言包括以下几个方面。 持续提价是片仔癀的核心拉动力。提价直接提升毛利率和净利润弹性，即使销量未大幅增加，也能驱动业绩增长。 据西南证券不完全统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次，零售价从325元/粒升至590元/粒，提价幅度81.54%。据华安证券研报，2023年5月片仔癀进一步从从590元/粒至760元/粒，提价28.8%，2024年Q1公司肝病用药收入同比增长27.84%，显示提价对短期业绩的直接支撑。 品牌价值与稀缺性为片仔癀提供了溢价基础。片仔癀的配方和工艺据传来源于明朝嘉靖皇帝宫廷秘方，“老字号”的金字招牌显然也为其美誉度和稀缺性加持。 光大证券研报指出，片仔癀具备天然护城河，长期发展空间广阔，且产品价格伴随购买力提高与提价预期，有保值增值属性。华安证券研报统计，2024年上半年片仔癀核心产品在天猫/京东肝胆用药销量排名第一，品牌影响力通过展会和活动吸引超8000万人次关注。2021年，片仔癀被黄牛大规模囤积转售，单粒价格从590元暴涨至1600元，正是其品牌价值和稀缺性的有力注脚。 产品多元化与创新产品也为片仔癀开辟了新增长点。近年来公司培育大单品矩阵，如安宫牛黄丸、复方片仔癀含片等，化妆品业务（如皇后牌珍珠霜），也成为公司的有力的增长点。万联证券研报强调，安宫牛黄丸竞争优势明显，推动心脑血管用药增长，这缓解了片仔癀的单品依赖，助力公司过去10年扣非净利润从约5亿元增长至30.41亿元。 随着片仔癀业绩在2025年进入“拐点”，推动公司持续增长的引擎是否“熄火”，或许要回答以下几个问题。 首先，片仔癀的价格水平是否已经“见顶”，尤其是在当前消费复苏缓慢的情况下进一步提价，高价已使片仔癀从日常用药转向礼品和收藏属性，“比黄金还贵”的片仔癀如果再提价，是否会造成消费群体萎缩？  其次，作为中华“老字号”的品牌价值和溢价基础仍然存在，这将是片仔癀的维持其消费基本盘的长期锚点。但与一些高毛利高溢价的产品（如头部白酒）不同，片仔癀能否管理好牛黄等稀缺原料的供应链，从而让产出和毛利率更加可控。 最后，多元化转型的持续效果需要长时间的验证。无论是中药护肤概念的化妆品，还是以中药为主的新药研发管线，从研发出成果，到销售见业绩都不是一朝一夕之功。...

（原标题：“十五五”时期财政政策着力何处？赤字率、投资重点、地方政府债务……）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。10月23日，新华社受权发布《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》（下称《公报》）。《公报》提出，“十五五” 时期要“完善宏观经济治理体系，确保高质量发展行稳致远”。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 作为宏观治理体系中重要一环，财政政策将在“十五五”时期发挥何种作用？ 中诚信国际研究院执行院长袁海霞认为，“十五五”期间财政仍应发挥积极作用，持续发力、适时加力，坚持在发展中解决问题。为实现2035年“翻一番”目标，“十五五”期间中国实际GDP增速需维持在4.7%左右，对应预算赤字规模仍需保持较高水平，助力经济增长。 “应进一步发挥中央的积极作用。今年我国赤字率首次突破4.0%，较好地回应了国内需求收缩、预期转弱的现实压力。”袁海霞说。 她建议，2026年赤字率设定在5%左右，同时用好用足专项债、特别国债等广义赤字工具，明年可安排专项债新增额度5.1万亿元、特别国债1.8万亿元，广义赤字规模超16万亿元，进一步发挥财政政策稳增长、扩内需、惠民生的重要作用。 从各国实践来看，美国、日本等主要经济体赤字率常年处于较高水平，2024年美国、日本政府赤字率均达到6%以上。 袁海霞认为，与美国、日本等经济体相比，我国中央政府部门杠杆率较低，在投资回报不足、微观主体扩表意愿不够强烈等背景下，中央加杠杆尤其可以提振社会信心、扩大有效需求。考虑到目前经济发展转型涉及的重大战略及关键领域项目大多具有较强的外部性、公益性，应进一步发挥中央在基础设施建设、基本公共服务供给等方面的职责作用，既能优化政府债务结构、降低整体宏观债务成本，也能减轻地方包袱，释放中央和地方的积极性。 在总量加力的同时，“十五五”时期财政政策着力的方向也得到进一步明确。《公报》中提出“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”。 袁海霞说，这也意味着财政支出需加快从“投资为主”转向“投资、消费并重”。一方面，提升财政发力的“民生含量”，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，着重解决医疗、教育、养老、托幼等短板问题，从放宽准入、减少限制、优化监管等方面扩大服务供给，强化基本公共服务托底作用；聚焦消费尤其是服务消费，可加大财政支持力度，打造数字、绿色、智能等消费新产品和新场景，发展文旅、体育、养生、娱乐等新型服务消费，满足多样化、差异化需求。 “另一方面，聚焦财政的经济性功能，积极扩大有效投资，继续加大对交通、能源、水利等基础设施的投资，重点支持‘两重’建设，改善经济发展的基础条件；同时，对于经济转型发展中的新领域继续加大支持，如以数字经济为代表的新基建领域，生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，以及绿色低碳与能源转型领域等，适当给予财政补贴和税收优惠，着力加快发展新质生产力。” 袁海霞说。 《公报》提及“全会分析了当前形势和任务，强调坚决实现全年经济社会发展目标”，其中强调要“兜牢基层‘三保’底线，积极稳妥化解地方政府债务风险”。 袁海霞表示，化解地方政府债务风险仍然是财政发力的重要内容，对于推动经济财政可持续发展具有积极意义。当前我国地方债务化解已取得了一定成效，但也面临一些问题，如地方财政持续承压、付息压力结构性加大、“债务―资产”转换效率低等。 前瞻“十五五”时期，袁海霞认为，要坚持在发展中化债，有序推进地方债务置换，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间，推动地方融资平台市场化转型；同时，加快建立完善政府资产负债表、加大资产盘活力度；此外也应更加重视政府流动性及信用问题，加快解决政府对企业的欠款问题，推动相关投资主体好转，避免因政府欠款导致企业动力不足、信心不足问题长期化，也为经济发展营造良好的信用环境。 袁海霞建议，要转变思想观念，正确看待政府债务扩张和经济增长的关系：既不要把债务“妖魔化”，夸大其负面效应，也要客观看待债务效率、结构优化与经济增长之间的良性关系。在微观主体信心不足的现状下，需要加大财政政策力度，及时出台增量政策，并加强货币政策配合。长期来看，无论化债还是发展，更核心的问题仍是结构性问题，需要平衡好有为政府和有效市场的关系，加快财税体制改革，理顺央地关系、激发地方活力，带动地方政府行为模式改变，从根源上解决问题。 袁海霞说，“十五五”时期是中国经济迈向高质量发展的蓄势攻坚期，伴随宏观调控政策协同发力、以人为本的新型城镇化建设推进、“遏制内卷化趋势”等产能治理政策显效以及新动能持续蓄势，我国内需潜力将不断释放。同时，在高水平对外开放推进下，我国外贸“朋友圈”持续扩大并日渐...