(原标题:“十五五”规划蕴含哪些资本市场改革密码?)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除
二十届四中全会已于近日闭幕,会议重点研究了关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议,提出了“十五五”乃至2035年的发展目标。“十五五”规划对今后五年中国及全球经济都将产生深远影响,资本市场在“十五五”期间将承担更加重要的任务。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除
展望“十五五”,“十五五”期间,中国资本市场在规模和发展质量上将呈现怎样的跨越?10月26日,在“学习四中全会精神,展望中国资本市场‘十五五’”学术研讨会上,专家对“十五五”期间资本市场发展进行了深入讨论。
“十五五”期间资本市场的两大主线
“在‘十五五’期间,资本市场要推进中国经济高质量发展、推动科技创新、增强居民和社会财富。”中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求表示,拥有强大的创新激励功能是现代金融体系的基础和核心。
吴晓求认为,要实现这一宏大目标,改革和开放仍是中国资本市场发展的两大主线:要正确认识资本市场在经济社会发展中的重要性,也就是激励与财富管理的核心功能,资本市场的核心价值远不止于融资,激励机制与财富管理机制是两大不可替代的基础功能。
吴晓求强调,除了激励创新外,资本市场还是社会财富管理的重要机制,普通百姓直接创业难度大,但可以通过证券化投资,如购买股票、基金等参与经济增长并分享红利。资本市场的健康运行,能让经济增长带来的财富效应惠及更广泛群体,而非仅集中于少数创业者。
吴晓求认为,重构“十五五”期间的金融生态链主要有三个方面,一是重构资产端,让市场的风险和收益相匹配;二是重构需求端,要让市场保持充分的流动性,流动性特别重要,未来央行的资金是金融改革的重点;三是进行规则改革,改革很重要,也叫制度平台的改革,本质上提高市场透明度,让违法者付出昂贵的代价。
“十五五期间,中国资本市场如何实现从100万亿到200万亿的跨越?”北京万博新经济研究院院长滕泰提出了这一问题。
滕泰认为,任何国家的资本市场牛市都不能脱离经济基本面,但是不能简单地把支持牛市的经济基本面等同于GDP数字的高增长,有的增长模式,虽然GDP数据增长速度很快,但是大部分增长成果与资本市场相关性不强;有的经济模式,虽然GDP增速不高,但其增长的成果却能大部分转变为投资者的回报,自然能够有牛市。
滕泰进一步解释,以信贷扩张驱动的房地产与基建投资增长已经是旧引擎,已触及天花板;新引擎,必须依靠“科技×资本”的乘数效应,资本市场长期牛市必须与实体经济形成良性互动。
滕泰估算,“十五五”期间,居民资产配置方向正从房地产转向股票、基金,再加上社保、保险等长期资金增加,中国股市新增几十万亿入市资金,带动市值增加百万亿元以上是完全可能的。
长江证券首席经济学家伍戈则指出了另外一个当前资产市场上值得关注的问题:最近几个月,传统经济数据并未强于预期,但股指却逆势上扬。这与“股票是经济晴雨表”的传统认知有所不一致?这背后究竟反映了怎样的逻辑?
对此,伍戈给出了解释:传统意义上,分析经济基本面主要看消费、投资、进出口这“三驾马车”,但当前资本市场定价的“基本面”已发生深刻变化,这不仅包含总需求的变化,更融入了正向的供给因素,简单说就是,资本市场反映的“经济基本面”是总需求与供给扰动共同作用的结果。
“当前,总需求的变化相对平缓,而供给端的波动相对较强,具体体现就是科技突破与全球货币体系的深度重构等。”伍戈说。
伍戈表示,一个关键冲击来自美元地位的变化,美元长期贬值的预期已形成,美国加征关税、美元资产不安全、行政干预联储独立性、宣示偏向弱势美元、联储降息周期,这五个导致美元贬值的要素全都有显现。历史经验表明,美元处于贬值周期时,新兴市场的股票市场往往会上涨。当前资本市场的部分上涨,可能也受益于美元贬值预期带来的全球资金流动变化,新兴市场资产因美元走弱而获得资金青睐。
对创新容错,要有制度托底
“在十五五规划中,安全出现了15次,科技出现了十次,风险出现了五次,安全、科技、风险都与金融有密切关系。”中国社会科学院金融研究所所长张晓晶表示,金融发展可以分为“上半场”与“下半场”,商业银行是“上半场”的主力,支撑了传统经济发展;而资本市场、现代投资银行、创投体系是“下半场”的关键,它们支撑了西方现代化进程,对我们具有重要借鉴意义。
张晓晶进一步指出,科技时代的资本市场功能要能为创新风险定价与兜底,这也是工业时代与科技时代的金融模式的差异所在。工业时代的风险是“可预测的”,银行主导的金融体系可以应对这些风险;而科技时代的风险是“不可预测的”,因为创新往往是从0到1的原始创新,并且以无形资产为主,存在着高不确定性,传统银行因无法承受颠覆式创新的高失败率,难以有效支持这类创新。
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