经济大势

（原标题：理财资金借道含权产品入市“潮涌” 规模扩张引发收益挑战）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 股市火热，银行理财市场也出现了新变化。 近期，一家股份行理财子公司的权益投资经理程勤贵感受到理财资金对含权产品的投资热情。“以往，部分国有大行代销渠道主要销售纯固收产品，即便代销‘固收+’产品，也要求其权益类资产投资占比上限不得超过15%。如今，他们开始主动引入权益类资产投资占比中枢在30%的含权产品。”程勤贵说。 含权类理财产品的增加，让银行理财在这一波“资金搬家潮”中经受住了考验。普益标准统计数据显示，8月全市场理财产品存续规模达31.2万亿元，与上月基本持平。“理财规模没有缩水主要原因是理财资金正在体内循环。”9月11日，一家城商行理财子公司的权益投资经理顾晓强向记者透露。 所谓体内循环，指的是越来越多的理财资金从纯固收产品与现金管理类产品，流向权益类资产投资占比较高的含权产品。 “尤其是权益类资产投资占比在20%―45%的含权产品，理财资金净流入量相当大。”顾晓强说。 一家国有大行华东地区分行的理财业务主管向记者直言，他们之所以尝试引入上述含权产品，一个重要驱动力是应对市场利率下行所带来的纯固收产品销售困局与理财产品代销业务增收压力。 借道含权产品淘金股市 “原先一款规模不到2亿元的含权产品（权益类资产投资比重中枢在30%），在1个月内实现规模翻番，现在逾5亿元。”程勤贵透露。目前他管理的多只含权产品均出现规模快速扩张，且绝大多数新增资金都是从纯固收产品转投而来。 一家股份制银行华东地区支行的理财客户经理王炜向记者透露，尽管近期A股股指一度迭创年内新高，但直接赎回理财产品并投资股市的投资者并不多。“8月以来，直接入市的理财资金规模低于去年‘9・24行情’。”王炜告诉记者。究其原因，是前些年股市上涨期间，不少投资者将理财资金投向“赛道型”股票基金或相关个股，至今仍未收获理想回报。如今面对股市再度上涨，他们选择不再盲目直接入市，转而将资金从纯固收产品或现金类管理产品转向含权产品，既能分享股市上涨红利，又能获取相对稳健的投资回报。 上述国有大行华东地区分行的理财业务主管透露，尤其是高净值投资者的调仓积极性最高――以往受股市低迷等因素的影响，他们将数百万元资金集中投向纯固收或“固收+”产品。随着股市持续上涨，他们迅速调整理财产品配置策略，将部分资金快速转向权益类资产投资占比中枢至少在30%、风险评级在R3（平衡型）的含权产品，甚至部分高净值投资者还要求银行理财子公司提供定制化的、涵盖打新+、黄金+、指数+、红利策略+等多资产多策略的含权产品，在控制投资风险的同时更好把握股市上涨红利。 顾晓强透露，他所在的理财子公司对不同权益类资产投资占比的含权产品设定差异化的风险评级，比如权益类资产投资占比在0%―20%的产品设定为R2（稳健型）风险评级；20%―45%（权益类资产投资占比中枢基本在30%）的设定为R3风险评级；45%―80%（权益类资产投资占比中枢基本超过50%）的设定为R4（进取型）风险评级。 “今年下半年以来，流向R3风险评级含权产品的理财资金最多，甚至部分投资者赎回R2含权产品，改投R3含权产品。”顾晓强说。 为此，顾晓强所在理财子公司产品团队开展客户调研了解原因，发现多数投资者认为R2含权产品的权益类资产投资占比较低，未必能全面分享股市上涨红利；R4含权产品需面签且权益类投资占比相对较高（投资风险较大），令他们心有余悸。 顾晓强发现，随着理财资金对R3含权产品的投资偏好增加，相关含权产品的发行节奏悄然加快。 记者从普益标准获得的数据显示，7月银行理财子公司新发的混合类产品达到45款，超过上半年的月均新发数量。 “这背后是不少理财产品投资者认为R3含权产品攻守兼备。”程勤贵解释称。通过客户调研，他发现众多理财产品投资者一方面希望能较大程度分享股市上涨的红利，另一方面担心自己直接入市，一旦操作不当就容易遭遇资产大幅缩水风险，因此投资者选择了折中方案――通过借道含权产品淘金股市。 他直言，下半年以来，多只挂钩红利策略与指增策略的含权理财产品的年化收益率突破10%，且净值最大回撤幅度低于2.5%，契合了理财产品投资者的风险偏好与收益要求。 近期程勤贵与多位基金经理沟通了解到，面对股市上涨，主动性股票投资基金的资金净流入量低于股指ETF（交易型开放式指数基金），显示投资者在看好股市上涨前景的同时，高度关注资金灵活进出、收益目标与投资风险之间的平衡问题。 规模激增下的收益挑战 “若市场利率继续下行导致纯固收产品收益率与吸引力双双下降，我们将面临客户流失与理财产品代销中间收入下降的双重挑战。所以我们需要引入含权产品来提升理财品种的整体收益率，以作为留住客户资金与增加中间收入的重要手段。”上...

（原标题：阿迪达斯与奥迪F1车队建立全新服装合作伙伴关系）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 近日，阿迪达斯宣布与奥迪F1车队建立全新的服装合作伙伴关系。这项多年合作协议将于2026赛季正式生效，届时奥迪车队将以全新面貌亮相一级方程式赛场。自2022年宣布以引擎制造商身份加入F1以来，奥迪一直在稳步推进相关筹备工作。目前，车队仍以Stake F1 Kick Sauber的名义参赛，直至年底完成更名。 此次合作将覆盖奥迪车手尼科・霍肯伯格（Nico Hülkenberg）、加布里埃尔・博尔托（Gabriel Bortoleto）、工程师、机械师及车队其他成员。阿迪达斯将为他们开发定制高性能服装装备，强调功能性和赛道表现的完美结合。此外，双方计划在2026年2月新赛季揭幕前推出奥迪F1车队×阿迪达斯联名系列，包括服装、鞋履及配饰，并面向全球市场发售。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除...

（原标题：捷途X70L进入10万级燃油车市场，以“增配不增价”策略巩固品牌基盘）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 9月10日，捷途汽车旗下全新车型捷途X70L开启预售，预售限时权益价10.99万元起。这款新车到底有何亮点？它将能否影响捷途汽车以及中型SUV市场的格局？ 面对合资品牌“简配降价”求生的燃油车市场环境，捷途此次选择了“增配不增价”的竞争策略。 捷途X70L全系标配高通8155芯片和15.6英寸中控屏幕，支持左右各10度旋转，这一配置组合在一年前还是15万级以上车型的专属。 智能化方面，捷途采取“油电同智”战略，X70L没有盲目堆砌激光雷达等前沿配置，而是聚焦语音交互、360°全景影像等高频使用功能的体验优化。 动力与操控方面，捷途X70L提供1.5T和2.0T两种发动机可选，1.5T车型最大功率184马力，2.0T车型最大功率254马力，捷途X70L底盘方面还配备CDC电磁悬架，可以带来更好的滤震表现。 在中型SUV市场，捷途X70L面临着众多竞争对手。例如，吉利豪越L同样主打大空间，其在市场上也拥有一定的用户基础；瑞虎8L作为奇瑞品牌旗下的车型，与捷途X70L同属于奇瑞集团，在技术和品质上也有一定的保障。 2025年1至8月，捷途汽车累计销售40.29万辆，同比增长27.3%。截至8月底，捷途汽车累计销量突破193万辆，捷途X70系列全球累计销量已超97万辆，是捷途汽车的销量支柱。 捷途为了既推进新能源转型，又不放弃燃油车基本盘，打造了“燃油+混动+豪华”的三大产品板块。燃油车方面，X70系列和旅行者系统聚焦经济型市场；混动越野领域，山海序列面向主流家庭用户；豪华越野领域，纵横G700开启全球盲订。 捷途的成功很大程度上源于其“旅行+”生态战略，这一定位在红海市场中为其开辟了差异化赛道。从早期的X70系列到如今的山海系列，捷途通过旅行场景构建产品竞争力，让自身实现了销量持续增长。为强化“旅行+”定位，捷途除了整车产品，还构建了包括320家联盟伙伴以及1252家全球驿站的旅行生态体系，这种生态布局增强了品牌黏性。 值得注意的是，捷途汽车在全国已拥有500+销售服务网点，未来计划建成超过600家体验中心，1200家城市展厅、直营店的终端营销网络，这一渠道密度在自主品牌中领先。但随着产品矩阵的扩张（燃油、混动、豪华三线并行），如何实现渠道资源高效分配将成为捷途汽车面临的新考验。...

（原标题：香港家族企业传承经验与启示｜基业长青）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 李海涛／文 从19世纪40年代至今，香港历经180多年的现代经济发展，虽道路曲折，但取得了国际公认的成果，也涌现出一批持续经营多代的家族企业。 在2024胡润中国500强企业中，有42家企业历史超50年，其中70%来自香港和中国台湾；有6家企业历史超百年，还有1家超90年，这些企业均来自香港。 掌管恒基兆业的李兆基家族、掌控九龙仓的包玉刚家族、创办李锦记的李文达家族、拥有周大福珠宝品牌的郑裕彤家族，以及长期占据华人首富位置的李嘉诚家族等，都是其中的典型代表。 其中，创业时间最早的当属19世纪中期成立的香港中华煤气（1862年），后于1983年被李兆基家族收购全部股权；最晚的则是1929年起步的郑裕彤家族相关企业。 历经百余年持续发展，香港家族企业经历过完整的经济周期，其发展历程普遍比内地企业更长，在企业传承方面也积累了丰富的正反两方面经验教训。鉴于香港与内地文化同宗同源，香港家族企业的传承经验对内地具有独特的参考价值。 股权传承：从“一碗水端平”到信托设计 企业所有权（股权）的传承是家族企业传承的关键环节。在这方面，香港商业家族经过漫长探索，逐渐摸索出现代化的股权传承方式。 经验的积累往往始于失败案例。早期，香港商业家族常见的做法是均分股权，创办于1942年的镛记烧鹅便是典型。 创始人甘穗��育有三子一女（也有说法是三子二女），即长子甘健成、次子甘琨礼、三子甘琨岐和女儿甘美玲。2004年，甘穗��去世，他希望长子甘健成和次子甘琨礼能精诚合作、共创家业，于是进行了自认为公平且高效的股权分配：长子甘健成和次子甘琨礼各持35%的股份，遗孀麦少珍及三子甘琨岐、女儿甘美玲各持10%。 此后，甘琨岐去世、甘美玲移民，次子甘琨礼取得他们共计20%的股份，股权增至55%，成为公司最大股东；长子甘健成仅获得母亲的10%股份，股权增至45%。 兄弟二人因经营理念不合产生矛盾，甘健成要求退股，但因价格问题无法达成共识，两兄弟最终对簿公堂。诉讼期间，甘健成去世。2012年，香港高等法院判决镛记归甘琨礼所有。 然而，诉讼使家族形象受损。甘琨礼与甘美玲兄妹因官司与母亲疏远，甘家第三代基本不再往来。甘健成的两个儿子离开镛记自立门户，与镛记形成竞争关系。尽管甘琨礼希望以连锁形式扩大企业规模，但受内外部因素影响，现今镛记仍只有少数几家店铺。 可见，“一碗水端平”的股权传承方式弊端重重，最终给企业运营带来难以挽回的影响。 除了平分股权，香港家族企业在传承企业所有权时也较早运用了信托，但同样经历了一个学习过程。 创建于1963年的新鸿基地产便是典型案例。创始人郭得胜1990年去世，他生前将价值数百亿元的集团股权锁入郭氏家族信托，规定不可分拆、不准出售，受益人包括其遗孀邝肖卿和三个儿子郭炳湘、郭炳江、郭炳联及其家人。 郭得胜希望通过信托绑定受益人，实现家族财富的顺利传承。但长子郭炳湘经历变故后身心受创，与母亲和两个弟弟在企业经营上产生重大分歧，最终三兄弟内斗。 为解决纷争，2010年10月，邝肖卿宣布重组郭氏家族信托基金，将43%的股权一分为三，分别分给“郭炳湘的家人”“郭炳江及其家人”和“郭炳联及其家人”。“的”与“及”一字之差，差别明显。2014年，邝肖卿再次重新分配郭氏家族信托基金持有的集团股份，才使信托得以稳定运行。 相较之下，曾与郭得胜共同创业的李兆基家族对信托的运用更为成熟。 李兆基家族名下的主要资产为恒基地产，通过恒基兆业有限公司（单位信托）控制相关家族企业。三家位于开曼群岛的信托协助李兆基家族实施家族治理。 李兆基的两个儿子李家杰、李家诚各占50%的信托受益比例，而非实际持股股份，且受益比例每五年根据他们对家族企业的贡献动态调整；对有特别贡献的家族成员，还有额外分红奖励；家族信托的对外重大决策需李家杰与李家诚共同签字，单项投资不得超过50亿元；每新增一位家族成员可获得价值2亿元的成长基金，鼓励家族成员繁衍后代；要求受益人拿出不低于收益的10%进行捐赠，践行家族价值观，提升家族社会形象。 相较于郭得胜家族初期过于刚性的信托设计，李兆基家族的信托机制考虑到了家族和企业发展的方方面面。得益于这份成熟的信托设计和良好的家族治理，李兆基家族实现了企业和财富的顺利传承。 2015年，李兆基宣布交棒安排，长子李家杰负责内地业务，次子李家诚负责香港业务。2019年，李兆基正式退休，两个儿子共同担任恒基兆业联席主席和董事总经理。2025年3月，李兆基逝世，家族上下两代顺利交接，未引起任何风波。 无独有偶，周大福、新世界地产等产业的控制家族郑裕彤家族，也通过海外信托实现了对家族企业的股权控制。虽然其旗下部分企业管理层近年来有所变化，但得益...

（原标题：财务承压、估值波动，金晟新能负重闯关IPO）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 全球第二大锂电池回收企业广东金晟新能源股份有限公司（以下简称“金晟新能”）于2025年9月3日再次向港交所主板提交上市申请。这已是该公司继2024年12月首次递表失效后的第二次尝试。 两年半累计亏损近10亿元 金晟新能的财务表现呈现“过山车式”走势。根据最新财务数据，金晟新能在2022年至2025年6月的报告期内，收入分别为29.05亿元、28.92亿元、21.57亿元和9.37亿元，呈现持续下滑趋势。 盈利能力方面，金晟新能仅在2022年实现1.51亿元的盈利，随后便陷入亏损困境。2023年、2024年和2025年上半年分别亏损4.71亿元、3.44亿元和1.44亿元，近三年半累计亏损额超过10亿元。 这种亏损状况直接反映了锂电池金属材料市场的剧烈动荡。金晟新能在招股书中坦言，2023年及2024年出现毛亏损的核心原因在于碳酸锂、镍、钴等金属价格的断崖式下跌，导致产品“售价与成本倒挂”。 此外，申请文件显示，金晟新能客户主要为中国内地的电池材料制造商和再生利用产品贸易商。报告期内，金晟新能来自前五大客户的销售额分别占当期营收的52.7%、41.3%、53.9%及67.3%。同期，其来自最大单一客户的销售额分别占当期营收的13.9%、18.4%、26.6%及45.2%。可以看出，金晟新能客户集中度越来越高。 与此同时，金晟新能贸易应收款项周转天数从2022年的38天延长至2025年中的56天，增幅近50%，显著高于行业健康水平。 客户集中度高与回款效率低产生了负向的循环机制：大客户凭借其强势地位通常要求延长账期，而企业受制于有限的议价能力被迫接受不利条件。若锂价出现剧烈波动，可能导致下游客户资金链紧张甚至断裂，金晟新能面临的坏账风险将显著加剧。 碳酸锂均价连年下跌 碳酸锂价格的暴跌是拖累金晟新能业绩的主要因素。根据沙利文数据，碳酸锂均价从2022年每吨42.69万元的巅峰，一路暴跌至2024年的每吨8.01万元，累计跌幅超80%。到2025年上半年，碳酸锂价格进一步下探至每吨6.23万元的历史低位。 其他核心产品价格也呈现类似下滑趋势硫酸镍平均售价从2022年的每吨34732元跌至2025年上半年的每吨22939元，降幅近34%。硫酸钴平均售价从2022年的每吨6.1万元跌至2025年上半年的每吨3.1万元，几乎“腰斩”。 这种价格剧烈波动导致金晟新能面临严重的定价错配问题――原材料采购与产品加工及销售完成之间存在时间差，在市场下行期直接侵蚀利润空间。 股权变动频繁，估值起伏不定 金晟新能由李氏五兄弟（李森、李鑫、李尧、李炎和李汪）于2010年创立，前身为肇庆市金晟金属实业有限公司。股权结构显示，李氏兄弟通过江西东亮、肇庆晟达、肇庆森龙直接和间接持有该公司55.69%的投票权。 成立至今，金晟新能获得了多轮融资，投资方包括中金、复星、广汽、德国博世等知名机构，金晟新能的估值也经历了显著起伏。2023年3月金晟新能的估值最高达到120亿元，但在2024年7月一度跌至62亿元，到2024年11月又回升至76亿元。目前估值较高点缩水超过三成。 面对行业波动，金晟新能选择构建从“回收到再生”的产业闭环，以摆脱“看天吃饭”的盈利模式。港股IPO是否能成为其缓解资金压力、继续扩张的有效举措，有待市场的进一步检验。...

（原标题：央行：前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 金吾财讯 | 央行公布数据显示，初步统计，2025年前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.93万亿元，同比少增4851亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少816亿元，同比少减767亿元；委托贷款减少855亿元，同比多减307亿元；信托贷款增加1942亿元，同比少增1614亿元；未贴现的银行承兑汇票减少223亿元，同比少减2566亿元；企业债券净融资1.56万亿元，同比少2214亿元；政府债券净融资10.27万亿元，同比多4.63万亿元；非金融企业境内股票融资2669亿元，同比多1093亿元。...

（原标题：“吃下”芯来科技 960亿芯片龙头复牌20CM涨停）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在当今全球半导体产业蓬勃发展的大背景下，一则备受瞩目的消息引发了行业的广泛关注。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 9月11日晚，AI ASIC龙头芯原股份(688521.SH)披露收购预案，公司拟通过发行股份及支付现金方式向芯来共创、胡振波、芯来合创等31名交易对方购买其合计持有的芯来科技97.0070%股权，并募集配套资金。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 公告显示，截至本次交易预案签署日，芯原股份直接持有芯来科技2.9930%股权，本次交易完成后，芯来科技将成为其全资子公司。此次交易完成后，芯原股份将进一步完善其在CPU IP领域的布局，完成这一最重要的战略拼图。 9月12日，芯原股份复牌后走高。截至午间收盘，芯原股份20CM涨停，股价报收183.6元，总市值达965亿元。 迎来最重要战略拼图 芯来科技是中国本土最早的RISC-V CPU IP供应商之一，其技术积累和市场地位在行业内备受认可。 自2018年成立以来，芯来科技专注于RISC-V CPU IP及相应平台方案的研发，已累计开发数十款IP产品，拥有超过300家授权客户，产品广泛应用于AI、汽车电子、工业控制、5G通信等多个领域。芯来科技的技术积累和市场资源将为芯原股份带来显著的协同效应。 2023年7月，芯来科技成为全球首家通过ISO 26262 ASIL-D级别汽车功能安全认证的RISC-V IP公司。2024年，其RISC-V IP业务收入在中国RISC-V IP企业中位居前列。 财务数据显示，芯来科技RISC-V IP授权服务的毛利率水平较高，毛利率超过90%。剔除股份支付影响，芯来科技已接近实现盈亏平衡。2023年、2024年及2025年1月至3月，芯来科技分别实现营业收入6945.99万元、7794.70万元及616.34万元，净亏损分别为3179.20万元、4401.99万元及2116.44万元。 RISC-V作为一种开源指令集架构，近年来在全球范围内得到了快速发展，尤其是在物联网、人工智能和边缘计算等领域具有广阔的应用前景。 此次布局RISC-V CPU IP，一方面，芯原股份现有的半导体IP资源可以与RISC-V CPU IP进行深度整合，为客户提供更加完整、高效的芯片解决方案。例如，在物联网芯片设计中，结合芯原股份的通信、传感器等相关IP与RISC-V CPU IP，能够打造出功能更强大、性能更优异的物联网芯片。 另一方面，在芯片定制服务方面，拥有RISC-V CPU IP将使芯原股份能够更好地满足客户对于不同架构芯片的需求，尤其是在那些对成本、功耗和灵活性有较高要求的领域，RISC-V架构的优势将得到充分发挥。 此外，此次交易也将为芯原股份带来业务协同效应。芯来科技在RISC-V领域的技术积累和市场经验，将与芯原股份现有的业务形成互补，帮助公司在AI ASIC领域进一步巩固领先地位。 芯原股份本次收购资产发行股份的价格为106.66元/股，为定价基准日前20个交易日公司股票均价的81.11%，为停牌前一日收盘价的69.71%。本次收购资产预案的拟发行价格显著高于公司今年6月A股定增72.68元/股的发行价格，略高于8月询价转让105.21元/股的转让价格。 率先布局中国RISC-V产业 公开资料显示，芯原股份是一家依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业，公司于2020年上市，被誉为“中国半导体IP第一股”。随着公司业务在业界获得更广泛的关注和更深的认知，目前公司已被业界誉为“AI ASIC龙头企业”。 据上海证券报报道，以推动RISC-V生态发展为切入点，芯原股份已布局RISC-V行业超过7年。2018年7月，上海市经信委发布国内首个和RISC-V相关的支持政策。2018年9月，在上海市经信委支持下及上海集成电路行业协会推荐下，芯原股份作为首任理事长单位，牵头成立了中国RISC-V产业联盟（CRVIC）。芯来科技为第一批加入联盟的企业。 目前，芯原股份已与业内多家RISC-V领先企业达成合作。截至2025年6月末，公司的半导体IP已经获得RISC-V主要芯片供应商的10余款芯片采用，并为20家客户的23款RISC-V芯片提供了一站式芯片定制服务，上述项目正陆续进入量产。 同时，芯原股份还基于RISC-V核推出包含数据中心视频转码、可穿戴健康监测、物联网无线通信、带硬件安全支持的智能传感SoC等多个芯片设计平台，以及基于RISC-V核的硬件开发板，上述解决方案正逐步获得客户采用，有力地推动了RISC-V技术的产业化进程。 对于芯原股份而言，这项并购不...

（原标题：两部门：加快新型储能价格机制建设）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察网 据国家发改委网站，9月12日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025―2027年）》。对于加快新型储能市场机制完善，方案提出，鼓励新型储能全面参与电能量市场。，推动“新能源+ 储能”作为联合报价主体，一体化参与电能量市场交易。 同时，引导新型储能参与辅助服务市场，结合电力市场建设 进展，有序引导新型储能参与调频、备用等辅助服务市场，鼓励各地区因地制宜研究探索爬坡、转动惯量等辅助服务品种，逐步扩大新型储能参与辅助服务规模。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 方案还指出，要加快新型储能价格机制建设。推动完善新型储能等调 节资源容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制，对电力系统可 靠容量给予合理补偿。各地要加快推进电力中长期、现货市场建设， 完善市场价格形成机制，推动合理形成新型储能充放电价格。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除...

（原标题：疫苗降到蜜雪冰城价 企业集体亏损）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 张铃 2025年夏天，在一次疫苗行业学术会议间隙，科普平台“疫苗圈”创始人刘永超与几家头部疫苗企业销售负责人小聚。 “我入行十多年了，怎么感觉现在疫苗行业有点凉呢？”席间，一位销售负责人说。 这是许多疫苗行业从业者的共同感受。刘永超记得，聚会那天，大家有低沉，有抱怨，也有无奈。 2025年8月底，多家疫苗企业交出最差中报，智飞生物（300122.SZ）、万泰生物（603392.SH）两大龙头出现上市后首次半年度亏损，净利润同比分别骤降127%、155%。在17家疫苗上市公司中，只有6家实现盈利，利润最高的成大生物(688739.SH)也只有1.22亿元。 从全行业看，2025年上半年，中国疫苗上市公司整体的疫苗收入同比下降60%，净利润同比下降113%。 目前，A股市值前五的疫苗企业分别是万泰生物、智飞生物、康希诺（688185.SH）、康泰生物（300601.SZ）、沃森生物（300142.SZ）。其中，只有康希诺上半年净利润同比增长，这主要是因为其推出了中国唯一的四价流脑结合疫苗，极具竞争优势的创新产品促使了业绩的提振。 康希诺这样的幸运儿是少数，多数疫苗企业感受到了凉意。 是什么将疫苗行业带进冬天？价格战、疫苗犹豫、行业内卷……在半年报中，头部疫苗企业将困境部分归因于这些行业共性问题。 降到蜜雪冰城价 “流感疫苗已经降至蜜雪冰城价了，最低5.5元一支。”一位资深疫苗业内人士向经济观察报感叹。 9月初，北京市政府采购网公告显示，2025年免疫类流感疫苗共有3款疫苗中标，其中，华兰疫苗（301207.SZ）的三价流感疫苗中标单价为10元，上海生物的三价流感疫苗中标单价为5.5元，创公费流感疫苗价格新低。 近两年，价格战让三价流感疫苗采购价屡创新低。2024年9月，上海生物在浙江以9.5元单价中标，这是三价流感疫苗单价首次跌破10元。2025年，流感疫苗价格战持续，5月，复星雅立峰将价格降到了单支8元，6月，上海生物和长春生物又双双把价格打到了单支6元。 自费的四价流感疫苗也自2024年5月起陆续降价，多家企业中标价格从原先的单支128元降到了单支88元。 不仅流感疫苗，HPV疫苗、带状疱疹疫苗、肺炎疫苗等多种疫苗也都在打价格战。 9月9日，万泰生物在厦门启动九价HPV疫苗馨可宁全球首针仪式，将这款疫苗正式投入市场。馨可宁单针499元，两针价格不到一千元，全程三针不超过1500元。 万泰生物的入局搅动了原本一家独大的九价HPV疫苗市场。2025年4月起，智飞生物就将其代理的进口九价HPV疫苗间接降价，在多个省市推出“打一针送一针”活动，折算单针从1300元左右降至900元左右。 在二价HPV疫苗市场，战况更为激烈。2025年3月，万泰生物的二价HPV疫苗以86元一支的价格中标政府采购，跌破百元大关。随后，沃森生物的二价HPV疫苗报出27.5元的单支中标价，这个价格，几乎只有2022年5月单支246元的十分之一。 在价格战影响下，2025年上半年，以二价HPV疫苗为主要单品的万泰生物营收8.44亿元，同比下降38%；净利润为-1.44亿元，同比下降155%，这是万泰生物上市以来首份亏损的中报。沃森生物的业绩也有较大幅度下滑，上半年实现营收11.54亿元，同比下降19%；净利润0.43亿元，同比下降75%。 值得一提的是，9月11日，中国宣布将HPV疫苗纳入国家免疫规划，这意味着此后HPV疫苗将由政府向适龄人群免费提供。不过，多位业内人士认为，免疫规划应该只纳入国产二价HPV疫苗，九价HPV疫苗仍属自费市场。 进口九价HPV疫苗的代理商智飞生物，其另一款核心单品是带状疱疹疫苗，这一产品领域近期也打起了价格战。2025年3月起，多省市开展带状疱疹疫苗“打一赠一”活动,智飞生物代理的葛兰素史克的带状疱疹疫苗在多地的价格从两剂3260元降至1652元。 经济观察报注意到，多家疫苗企业既是价格战的参与者，也将价格战视为棘手的难题。 华兰疫苗在半年报中提到，2024年，包括华兰疫苗在内的国内多家疫苗厂家下调了多种非免疫规划疫苗的价格，增大了疫苗产品的价格竞争压力，可能会导致其已上市产品的市场份额和竞争力下降，进而对业绩产生影响。 智飞生物在半年报中提到，部分企业为抢占份额，主动下调疫苗单价，产品中标价降至历史低点。 万泰生物在半年报中提到，在行业“内卷”背景下，价格竞争趋于常态化。部分地区二类疫苗价格体系持续下探，多个品种价格波动明显。另一方面，行业内亦出现多种形式的促销与让利行为，如以优惠套餐、增值赠送等方式争夺终端市场，进一步压缩产品价格空间。 疫苗犹豫 2025年上半年，智飞生物实...

（原标题：2025国际消费大会：社区便民生活圈连锁化率明显提升）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 9月10日，2025年中国国际服务贸易交易会（下称“服贸会”）在京启幕。在同期举行的2025国际消费大会上，中国商务部流通业发展司公布的报告显示，我国一刻钟便民生活圈建设进一步提速。截至2024年12月末，全国210个试点地区共建成便民生活圈5188个，服务社区居民1.18亿人。与此同时，近年来各企业也纷纷将社区商业列为重要发展方向，布局相关业态。 会上，商务部流通发展司副司长吴凤武介绍，一刻钟便民生活圈是以社区居民为服务对象，在步行15分钟的服务半径内，以满足居民日常生活基本消费和品质消费等为目标，由多业态集聚形成的社区商圈。 自2021年起，商务部联合多部门推动城市一刻钟便民生活圈建设。截至2024年底，这些便民生活圈已覆盖全国79%的地级以上城市、1.36万个社区，包含零售、餐饮、养老、家政等各类商业网点137.1万个，居民综合满意度超过93%。 报告提到，社区生活圈内连锁化发展快速推进，总体连锁化率明显提升。截至2024年年底，全国试点生活圈各类商业网点连锁化率达26.9%，较2023年同期的21%提升约6个百分点。其中，东部地区连锁化率最高，提升最快。东部地区连锁化率为32%，较上年同期提升7.3个百分点。 在政策推动便民生活圈建设的同时，企业也在积极布局社区商业，推出符合社区需求的业态。 8月底，头部餐饮企业海底捞的全国首家社区店，在北京市昌平区沙河镇玖耀里开业。这家社区店不仅提供火锅服务，还售卖早餐、主食、熟食及甜品饮料等品类。与传统海底捞大店相比，该社区店体量更小，面积仅约200平方米，营业时间从早上6点持续至凌晨3点，几乎覆盖一天全部餐饮需求。据海底捞方面介绍，此次全国首家社区店落户玖耀里社区型商业街区，可辐射周边10余个社区及多所高校，能满足社区居民、学生和上班族等多元人群的全时段用餐需求。 国际零售巨头沃尔玛的社区商业布局也有新动作。2021年沃尔玛曾宣布收缩“惠选超市”业务、放弃社区赛道，而近期其宣布深圳宝安万达社区店将于9月13日开业。该门店是沃尔玛在深圳宝安区的首家社区店，也是深圳地区的第4家社区店。自今年1月份推出首家社区店以来，短短八个月时间里，沃尔玛已开出4家社区店。 阿里巴巴旗下新零售代表品牌盒马也将平价社区店业态列为重点发展方向。盒马的社区店“超盒算NB”（NB为Neighbor Business“邻里业务”的简称），被明确为盒马今年需聚焦发展的两大核心业态之一。与传统超市相比，超盒算NB门店面积更小，选址更聚焦社区商业，多为临街商铺以贴近消费者日常生活轨迹；且门店早晨7:30便开门营业，能更好匹配家庭消费者的作息节奏。截至8月底，超盒算NB门店（含陆续更名的原盒马NB门店）整体数量已接近300家。 报告建议，下一步应推动便民生活圈从重点城市向有条件的县城延伸，并且构建覆盖全年龄段居民的多层次、多元化服务体系，重点满足“一老一小”的业态需求等。...