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（原标题：财务信息不实，这家制药公司两任董事长被警示、通报批评）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 因财务信息不真实、不准确，浙江海正药业股份有限公司（证券简称：海正药业，600267.SH）两任董事长蒋国平、沈星虎被出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案。 据海正药业1月17日公告，公司于近日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局（以下简称“浙江证监局”）下发的《关于对浙江海正药业股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》（[2026]12 号）（以下简称“《警示函》”）。 《警示函》称，浙江海正药业股份有限公司于 2025 年 8 月 26 日披露《关于前期会计差错更正的公告》，对 2021-2024 年期间年度报告的部分财务数据进行更正，其中涉及营业收入、营业成本以及投资收益等科目。上述事项反映出公司此前披露的相关报告财务信息不真实、不准确。 据公告，浙江证监局认定公司时任董事长蒋国平、沈星虎，时任总裁李琰、肖卫红，时任财务总监张祯颖，董事会秘书沈锡飞违反了《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第 182 号）第四条、第五十一条规定，对上述行为应承担主要责任。根据《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第 182 号）第五十二条规定，该局决定对公司、蒋国平、沈星虎、李琰、肖卫红、张祯颖、沈锡飞分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。此前，上海证券交易所于1月16日下发纪律处分决定书，对海正药业、蒋国平、沈星虎等人予以通报批评 海正药业为浙江台州地方国资控股企业，据上市公司2025年半年报，其控股股东为浙江海正集团有限公司，台州市椒江区国有资本运营集团有限公司为上市公司实际控制人。海正药业业务横跨化学药、生物药、动物药、中药及商业流通等多个领域，产品涵盖抗肿瘤、心血管、抗感染、抗寄生虫、内分泌调节、免疫抑制、保肝护胆等各个药物系列，并构建了从原料药到制剂上下游一体化的在线与管线产品梯度组合。 海正药业此次被上交所通报批评的两任董事长此前均任职台州政界。 据上市公司相关公告，蒋国平历任椒江市商业局业务股副股长、椒江市外轮供应公司副经理（主持工作）、椒江市府办财贸科科长、椒江区（市）府办副主任、椒江区工业局局长、椒江区经济贸易局局长、椒江区人民政府副区长、椒江区人大常委会副主任。 沈星虎曾任椒江区府办财贸科科长；台州市椒江区经贸局党委委员、副局长；台州市椒江区海门街道党工委副书记；台州市椒江区白云街道党工委副书记、办事处主任；台州市椒江区商务局党委书记、局长；台州市椒江区洪家街道党工委书记；台州大陈岛开发建设管理委员会党工委委员、副主任，台州市椒江区大陈镇党委书记；台州市椒江区委常委、区政府党组成员。 海正药业连续4年财务信息不实，与其下属子公司浙江省医药工业有限公司（下称“浙江医药”）有关。 据上市公司2025年8月26日发布的“关于重要前期差错更正情况的说明”，2021-2023年度，浙江医药部分原料贸易业务缺乏充分的商业实质及商业合理性，不满足收入确定的条件，相应形成的重要前期差错更正涉及合计调减2021-2023年度合并财务报表营业收入94,882.64万元，调减营业成本93,002.88万元，调增投资收益1,879.77万元；调增2024年度合并财务报表营业收入40,512.86万元，调增营业成本39,479.65万元，调减投资收益1,033.21万元。 2025年底，海正药业将浙江医药挂牌出售。据12月18日公告，为优化公司业务结构、聚焦医药工业的核心优势领域以提升整体利润率与资源配置效益，上市公司将持有的全资子公司浙江医药100%股权通过产权交易所公开挂牌的方式进行对外转让。经台州市产权交易所有限公司审核及公司确认，广州医药股份有限公司为合格受让方，公司已与广州医药签订了股权交易合同及补充协议，转让价格为5.05亿元。...

（原标题：跨国罕见病药企退出中国，有患者几年吃了100万）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 近日，意大利制药公司Recordati旗下100%控股的中国公司锐康迪正式进行注销备案，将彻底退出中国市场。锐康迪在1月9日宣布，其已于2025年12月11日完成清算组备案，并进入清算程序，全部业务活动将于近期全面终止，未来将无法继续提供任何形式的产品、服务或业务支持。 伴随着锐康迪的退出，该公司的几款罕见病药物也将停止对中国的供货，其中就包括中国仅有的一款用于治疗库欣综合征的口服药物奥唑司他。 奥唑司他于2024年9月在中国国内获批，2025年4月正式在中国实现商业化，至今上市销售仅不到一年。但自2021年起，该药物已经在博鳌乐城作为先行先试项目开始使用。对于库欣综合征患者而言，锐康迪的退出相当于断供了一款救命药。据媒体公开报道，一位服用了四年奥唑司他的库欣综合征患者称，这几年下来，吃掉了100万元。 Recordati曾对奥唑司他在中国的销售抱有很高的期望。这款药物目前在国内尚无同类替代疗法，国内上市后的价格约为8000元/盒，尽管中国国内售价为全球最低的市场之一，但一年下来平均治疗费用仍然达到约20万元。 2025年8月，奥唑司他通过了2025年国家医保目录调整的初步形式审查目录。有专家称，该药物进入医保目录的可能性很大，医保报销后，患者自费部分有望降到每月2000元以下。然而，最终的医保目录中，该公司包括奥唑司他在内的三款药物均未成功纳入。 在全球，罕见病支付都是个难题。罕见病药研发成本高，使用人数少，定价高昂，支付往往依赖医保、商保在内的多层次支付体系。但基本医保基金往往需要兼顾常见病、慢性病等保障需求，很多罕见病药物价格高昂，仍在等待进入医保的过程中。 支付问题也直接影响了奥唑司他上市后的销售。有相关业内数据预估，在国内药店购买过奥唑司他的患者可能只有50人左右。近年来，业内不断呼吁加强对罕见病的关注，但与一些大型制药公司相比，产品管线并不丰富的专注于罕见病研发的中小规模企业生存状况尤为艰难。 Recordati退出中国市场并不是孤例。2024年，制药公司BioMarin的一款治疗罕见病黏多糖贮积症IVA型的孤儿药正式退出中国市场。该疾病的患者也曾面临无药可用的困局。 锐康迪总经理胡茂胜曾在去年10月的一次采访中表示，对于罕见病药企而言，产品上市后的挑战更大，医患教育与市场培育耗时漫长且需要投入高昂的成本；许多罕见病患者家庭经济条件较困难，药物要靠患者自费，可负担性也是巨大的挑战。 即便是被纳入医保后的罕见病药物，也曾面临断供危机。去年11月，一款治疗酪氨酸血症型的罕见病药物尼替西农也曾被曝因厂商停产而缺货。 公开资料显示，锐康迪是一家成立五年、专注罕见病的跨国药企中国商业子公司，旗下有三款罕见病药物在中国获批，其中两款实现商业化。近两年，锐康迪招兵买马，推动产品进医保，同时开展医生和患者教育。 关于退出中国市场的原因，锐康迪官方在1月13日向经济观察报出示的声明中提到：这一决定是基于近期的市场和监管动态，包括奥唑司他申请2025年国家医保药品目录的否决结果。事实上，国家医保局一直在加大对罕见病的保障力度，2018年至今，已有约100种罕见病用药被纳入国家医保药品目录。 锐康迪有过一段激进扩张的时期，在商业化进程缓慢的情况下，长期处于亏损状态。多位受访者了解到的情况显示，Recordati走得相当决绝。其退出中国市场之后，旗下三款产品也将被注销，这几乎断绝了将产品转给国内其他公司代理的可能。 锐康迪原本是意大利制药集团Recordati于2021年在北京设立的分公司，核心定位是从全球引进最好的罕见病药物。胡茂胜在2025年10月接受采访时曾坦言：“我们一开始就知道做罕见病很难，但真正对此有感知是最近两年有产品开始陆续上市以后。坦白讲，这个挑战比我们最初想象的要大得多。” 锐康迪目前在国内有三款药物获批，分别为卡谷氨酸分散片（卡巴谷），磷酸奥唑司他片（适锐飒），注射用双羟萘酸帕瑞肽微球（赛尼芬）。据悉，卡谷氨酸分散片和磷酸奥唑司他片已上市。后者亦为国内目前唯一获批治疗库欣综合征的药物。2025年，这两款产品均参与申报国家医保目录及商业健康险创新药品目录，并通过形式审查，但最终均未成功进入。 实际上，锐康迪的离场不仅是企业的商业化选择，更折射出在国内医药市场经历十年黄金期后，跨国药企的在华发展战略转变。近年来，已有不少跨国药企在重组或出售中国业及务及资产。 如，2025年7月，住友制药宣布，将包括中国区在内的亚洲业务转让给丸红集团，原负责亚洲业务的中国子公司住友制药(中国)有限公司，以及统管除日本与中国以外亚洲国家和地区业务的住友制药亚太公司，也将不再作为合并子公司纳入财务报表。 2024...

（原标题：国常会：加快培育服务消费新增长点）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 据新华社电 国务院总理李强1月16日主持召开国务院常务会议，听取提振消费专项行动进展情况汇报并研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，部署做好清理拖欠企业账款行动和保障农民工工资支付有关工作，审议通过《国务院关于修改和废止部分行政法规的决定(草案)》。 会议指出，去年开展提振消费专项行动以来，各地区各部门持续用力抓好政策落实，取得积极成效。要深入实施提振消费专项行动，充分释放各项政策集成效应，推动惠民生和促消费紧密结合，有效增强居民消费内生动力，充分发挥消费拉动经济增长的基础性作用。要加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景竞相涌现，增加优质服务供给，解决好信用、标准、安全管理等问题，促进服务消费提质惠民。要完善促消费长效机制，制定和实施好扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划，加快清理消费领域不合理限制，落实带薪休假制度，促进消费能力和消费意愿持续提升、消费结构和产业结构联动升级，加快建设强大国内市场。 会议指出，清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付事关企业合法权益和群众切身利益，必须高度重视，持续加大工作力度。要加紧清理拖欠企业账款，紧盯重点地区加强督促指导，压实地方责任，统筹安排、尽快下达用于支持清欠的专项债券额度，更大发挥金融政策作用，健全清欠长效机制，加快清理存量、坚决遏制增量。要扎扎实实解决拖欠工资问题，继续组织实施好治理欠薪专项行动，严格落实欠薪单位责任，综合运用监测预警、督查考核、信用惩戒等措施深化源头治理，加强对困难农民工的临时救助，确保社会大局稳定。 会议决定，对《城市绿化条例》等9部行政法规的部分条款予以修改，对《乡镇煤矿管理条例》等2部行政法规予以废止。会议指出，要与时俱进推动行政法规立改废释，稳妥做好新旧法规衔接过渡，完善配套机制和办法，增强政府立法系统性、整体性、协同性、时效性，不断提高行政法规质量。 会议还研究了其他事项。...

（原标题：陈春花：战略落地，关键在与“对的人”在一起）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 企业战略在执行和落地的过程中，往往会遇到一些挑战，其中一个核心的挑战就是“执行人”的问题。 对整个组织系统来说，找到一组“对的人”很关键，因为战略的执行意愿是靠人去完成的。 01 “对的人”有什么特征？ 之所以用“对的人”，而不是“能人”，是因为在一个极具变化的环境下，组织更需要合作和协同，而“能人“往往难以做到这点。“能人”因为经验太丰富，有极强的能力，往往喜欢凭经验去行动；同时，习惯于自己解决问题，总是不放心授权其他人去做事情。 我们会发现，那些拥有很多“能人”的大型公司，在今天反而显得吃力的一个主要原因，就是它们的协同效率不高，反应速度和决策速度不够，结果错失了市场机会。 “对的人”常表现出几个主要特征。 1.与公司价值观一致 今天数智技术让信息很多元，大家从各个角度都可以得到信息。 当我们价值观一致的时候，很多东西，包括信息的取舍、基本行为以及底线，就会一致了，在原则上就不会犯大的错误。 共同的价值观是共同发展的基础。有了共同发展的基本认知，才会有组织内部更多的多元化与差异化，使得组织可以让自己变得更加柔性，从而可以驾驭外部的不确定性。 2.不固守经验 在目前的形势下，大多数企业都需要用新的办法来完成工作，这是快速变化的环境提出的要求。几乎所有企业都需要全面接受数智技术对行业的改变，并重新认识行业的规律。我们不能再以过去的经验来面对今天的问题。 所以，“对的人”应具有的特质是不固守经验：总是用全新的角度看问题，提出新的想法；不执着于原有成功的东西，而是会将其创造性地移植到新的领域中。 他们不是说“过去是怎么做的？”“经验是什么？”，而是会说： “我们试试新的做法” “看看是否有不同的解决方案” “虽然这个做法我从未试过，但是为什么不试试看呢” 在企业还存在各种混乱的情况下，新的想法常常不会被关注。但是，“对的人”往往能够让试图回归经验的人接受他的想法，使他提出的新想法得以贯彻和落实。 很多时候，人们更愿意重复以往的方法和措施，因为成本低一些，速度快一点，风险也会小很多。但是，“对的人”更清楚，如果固守经验，就可能被淘汰，所以“对的人”会坚持引领大家忘掉经验，超越经验，采用新的方法。 3.创新并承担责任 变化要求人们创新性地工作，组织对创新的鼓励和期待几乎达到了前所未有的高度，创新已是对一个成员的根本要求。但是，光有创新还不够，还需要承担责任。 变化让组织很难界定清楚每个人的角色、责任和绩效，甚至在很多时候，需要不断调整成员的角色和责任。这是组织柔性的一个表现，但同时也会带来一定的混乱。创新在很多时候会带来不确定性，或者带来更高的成本。 在这种情况下，“对的人”会把创新与责任组合在一起，让责任非常明确，并能够发挥创新的功效。 对处于变化环境中的企业来说，战略是至关重要的，但是，许多企业的战略一般不会深入到基层。按理说，企业的经营战略应该自上而下一层一层地解读和传达下去，但事实是，即使企业这样做了，因为变化，因为员工理解上的不足，各个层级的人很难明确自己的方向和责任，更加难以理解变化。于是，企业的基层员工往往会重复他们一直以来所做的事，但是这样的做法并不符合企业的发展战略。 这就要求企业把基层员工变成“对的人”，为此，企业要侧重对员工责任意识的培养。一个能承担责任并且不断创新的人，才是“对的人”，才能帮助企业战略落地执行。 4.崇尚自由但注重价值实现 “对的人”也是热爱自由的人，因为他们具有解决问题的能力，拥有专业技能，并被证明是有价值的，所以不愿意受约束。同时他们又有着另外一种普遍特征，就是注重价值实现。 那些整天坐在办公室里、把大部分时间花在“自己认为重要的事”上的成员，以及那些因替代更低一层职位的人而忙碌的管理者，并不能为企业发展带来应有的价值，这一点尤其需要我们关注。 “对的人”会有明确的自我角色认知，会有更高的工作效率，他们非常清楚工作中的关键任务是什么，因此，在合适的时间以合适的方式实现工作目标本身，就是他们的工作重心。 他们绝对不会让根本无关紧要的事情凌驾于重要的工作之上，他们的所作所为一定会真正增加价值。当他们确信这一点并做出努力的时候，他们希望得到信任和尊重，希望在一个自由轻松的氛围中工作。 总结来看，“对的人”就是与公司价值观一致，不固守经验，勇于创新并承担责任，崇尚自由但注重价值实现的人。 02 找到“对的人”，与“对的人”在一起 ・ 从组织外寻找“对的人” 我曾经在做战略转型规划时，发现在公司的传统业务中，有几个领域需要具备新的能力，可是内部的人没办法解决这一问题。 于是，我们在全球范围内“扫描”，找到了几个合适的人...

（原标题：政府投资基金新规落地 地方“操盘手”迎来关键节点）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报记者 王雅洁图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2026年1月14日晚间，沈青还在办公室加班。作为一家省级政府投资基金管理公司的投资总监，她正在抓紧修改本省2026年度基金投资策略草案。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 此刻，距离国家发改委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》（下称《工作办法》），刚过去两天。《工作办法》发布后，沈青开始加班研读文件，思考如何调整投资方向。她对经济观察报记者说，她最核心的感受是，“导航仪”“指挥棒”都更清晰了，但对地方基金的专业能力和执行精度要求也更高了。 沈青所指的“导航仪”，是《工作办法》首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出的系统规范。 她所说的“指挥棒”，是与《工作办法》同步发布的《政府投资基金投向评价管理办法》，将建立覆盖基金运营全过程的评价体系，其结果将作为预算安排、基金存续调整的重要依据。 沈青的忙碌与调整，正是新规在地方政府投资基金领域激起的第一朵浪花。在这个节点，政府投资基金行业正式迈入以“规范发展、提质增效”为特征的新阶段。该行业自2010年前后兴起，在推动产业升级和科技创新中扮演了重要角色，但也伴生着定位模糊、同质化竞争等问题。 在国家发改委相关负责人看来，新规出台旨在解决一些政府投资基金“与地方资源禀赋和产业基础不匹配、基金定位不清、投向同质化等问题”。 新规之下，数个像沈青这样的地方政府投资基金“操盘手”、被投企业、合作管理机构将如何反应与调整？他们正面临哪些新的困惑与挑战？又在探索哪些新的可能？ 风向与行动 《工作办法》一发布，地方政府投资基金领域的“行动派”们便已开始忙碌。 这份《工作办法》连同同步发布的《政府投资基金投向评价管理办法》，共同构成了未来政府投资基金运作的核心框架。其要点集中在三方面：一是明确“投向哪”，要求基金必须符合国家重大规划和产业目录，支持重大战略、重点领域和薄弱环节，并首次清晰界定了国家级与地方基金的不同定位；二是规范“怎么投”，强调投早、投小、投长期、投硬科技；三是健全“谁来管”的评价体系，建立覆盖基金运营全过程的评价机制，将结果与预算、存续等挂钩。特别是“央地分工”与“全过程评价”，被视为此次新规最具新意的关键所在。《工作办法》明确要求，国家级基金要“立足全局”，地方基金则需“因地制宜”，结合本地产业基础选择投资方向，重点支持产业升级、创新能力提升及中小企业孵化。 距离沈青一千多公里外的江苏省，无锡市金融局一位处长向经济观察报记者透露，自2025年国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》后，“各地对S基金（SecondaryFund，私募股权二级市场基金）的布局明显加速”。而新规中关于优化布局、鼓励整合的要求，让他们正在筹划的、旨在盘活存量基金资产的S基金方案，有了更明确的政策依据。 该处长表示，方向是对的，现在要加快落地细节。他们正在研究如何设计基金架构，既能吸引社会资本参与，又能确保资金最终流向符合新规导向的本地重点产业。 几乎在新规发布的同时，一些地方早已启动的调整步伐正在加快。2025年2月，江西省首只省级S基金――江西润信赣投接力基金完成备案，从筹备到备案仅用了不到半年。该基金相关负责人对记者表示，新规强调“优化生产力布局”和“有序整合”，正是他们设立S基金，通过受让存量份额来引导资本聚焦优势产业的初衷。 同样感受到风向变化的，还有身处科技创新一线的企业。 纯钧新材料（深圳）有限公司融资负责人马晓伟对新规中“投早、投小、投长期、投硬科技”的表述倍感振奋：“这给了像我们这样专注于前沿材料研发的早期科技公司更强的信号，政府引导资本会更耐心、更坚定地支持真正的创新。” 这种“风向”的传导是立体的。一方面，省级层面在快速制定“重点投资领域清单”。另一方面，市、区级基金和国企已在据此调整策略。 浙江已经发布了相关实施方案，明确提出推进股权投资份额转让试点。当地一家区级国有资本运营平台的投资经理王经理告诉记者，他们近期的工作重点就是梳理旗下参股的子基金和直投项目，“对照着新规的正面清单（鼓励类产业）和可能的负面约束，做一次全面的‘体检’，为后续的优化和可能的整合做准备。” 这种“校准”动作在投资管理机构中同样明显。 经济观察报从上海一家长期与多地政府投资基金合作的私募股权机构获悉，该机构1月15日当天召开内部会议，重新评估所有在管及拟投标的。以前和地方合作，该机构有时会面临“招商引资”短期压力。新规强调“政策性定位”和长期价值，该机构和地方政府出资人的沟通语言正在趋同，这有利于做出更纯粹、更专业的投资决策。 从省级部门的清单制...

（原标题：原总裁李翔请辞半年后，长城证券官宣周钟山为新任总裁）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 代行了半年总裁职责后，2026年1月16日，长城证券（002939.SZ）正式官宣，公司董事会聘任周钟山为公司总裁、财务负责人。同时，长城证券公告称，解聘其公司副总裁、董事会秘书职务。接替董事会秘书一职的是阮惠仙，是长城证券现任财务总监、财务部总经理，兼任长证国际金融有限公司董事、景顺长城基金管理有限公司监事。 经济观察报获悉，周钟山此次正式接过总裁一职前，已经代行了半年总裁职责。2025年7月18日晚间，长城证券公告称，公司总裁李翔因个人原因申请辞去公司总裁等职务，在聘任新的总裁之前，董事会指定副总裁、董事会秘书周钟山代行总裁职责。 公开资料显示，李翔是证券行业的资深老将，自长城证券1995年成立之初加盟了公司，是长城证券发展壮大的参与者、见证者。他出生于1968年12月，1992年进入北京石景山人民检察院任秘书，1993年转至海南汇通国际信托证券总部。1995年8月加入长城证券前身长城有限责任公司，历任人事部副总经理、营业部总经理等职。2010年7月出任副总裁，2018年12月起代行总裁职责，2019年4月正式担任总裁，2020年10月兼任财务负责人。 周钟山出生于1974年1月，曾任职于中国工商银行上海市分行，他于1998年加入长城证券，历任南昌营业部副总经理、江西分公司总经理、经纪业务总部总经理等职。2024年4月9日，他被正式聘任为副总裁，并于同年6月29日被聘任为董事会秘书。 长城证券的实际控制人是中国华能集团有限公司，作为能源央企控股上市券商。 在主营业务方面，从2025年半年报业绩来看，长城证券的财富管理、自营投资业务是其业绩的“压舱石”，投行业务及资管业务虽然增长，但规模相对较小。 具体来看，2025年上半年，长城证券的财富管理业务总收入为12.02亿元，同比增长13.53%；投行业务总收入为1.40亿元，同比增长17.07%；资管业务总收入0.34亿元，同比增长38.01%；证券投资及交易业务总收入为15.73亿元，同比增长63.19% 。 在券商投行业务竞争加剧的背景下，长城证券在债券承销和并购重组方面发力。Wind数据显示，2025年，长城证券的股权承销规模为27亿元，在行业内排名第24位，同比下降1位；债券承销规模为1058.57亿元，在行业内排名第25位，同比上升6位。2025年，长城证券以财务顾问的身份参加了三起并购重组事件，其中交易金额最大的是长龄液压（605389.SH）29.99%股权转让项目，该项目的交易金额为14.68亿元。 2025年前三季度，长城证券的总营收为41.21亿元，同比增长44.61%；归属于上市公司股东的净利润为19.31亿元，同比增长75.83%。基本每股收益为0.48元/股，同比增长77.78%。 2025年12月31日，长城证券发布风险提示公告，由其督导督办的项目深圳世纪星源股份有限公司（下称“世纪星源”）收到深圳证监局出具的《行政处罚事先告知书》。深圳证监局查明，世纪星源因2014年至2018年间为关联方借款签订16份担保合同，涉及金额合计13.85亿元，且未在相关年报中披露，构成重大遗漏。 2026年一开始，长城证券关键高管确立，新的一年将向何处去，经济观察报将将持续关注。...

（原标题：谁来为AI泡沫买单？朱宁谈市场信心与估值风险）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 访并文/李佩珊图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2000年，朱宁的一位同学曾笃定地对他宣布：“我要退休了。”图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 当时，这位同学供职于正处在互联网狂热中心的一家美国软件公司，手中的期权价值六七百万美元。那是一轮互联网泡沫的最高峰，财富看起来像一场只要入场就能获胜的捡钱游戏。然而，在泡沫破碎后的十几年里，这位本该“退休”的同学，却一直在美国从事着最传统的行当：卖房子。 著名经济学家、上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁之所以反复讲起这个故事，是因为类似的情形几乎在每一轮资产泡沫中都会出现。在他看来，人们并非不知道风险，而是在市场不断前行的节奏中，逐渐形成一种“确定性幻觉”，相信这一次会有所不同。 二十六年后，类似的情绪再次浮现。只是这一次，信心的载体不再是互联网，而是人工智能。 2026年刚刚开始，全球资本市场再次被一种熟悉的热潮包围。1月13日，谷歌母公司 Alphabet 市值突破4万亿美元，成为继英伟达、微软和苹果之后，第四家站上这一关口的科技公司。但在这一刻到来之前，这场热潮其实早已铺开。更早几个月，OpenAI、Anthropic等核心AI公司在融资与重组传闻中，被推至数千亿美元估值区间，尽管其商业模式仍未完全清晰。大型科技股价格不断刷新纪录，市场正在为一个尚未真正到来的未来提前定价。 这种情绪很快传导至中国。同一天，A股市场中，AI应用等相关板块轮番上涨，多家公司则在股价异动后密集发布风险提示与业务澄清。技术愿景、政策叙事与资金行为相互叠加，使 AI 成为少数仍能同时承载信心与不安的方向。 当几乎所有人都在“相信AI”时，一个更难回避的问题开始浮现：这些快速抬升的估值，究竟建立在怎样的预期之上？当产品形态与收入兑现仍未完全跟上，资本为何已经愿意给出如此激进的定价？ 由于长期研究资产泡沫与市场预期，朱宁被戏称为“泡沫先生”。但与其说他迷恋泡沫，不如说他更习惯反复提醒市场降温、推动理性建设。他的《刚性泡沫》一书曾获孙冶方奖，在房地产与金融周期问题上，也以较早、较克制的判断为人熟知。这本书最近推出了修订本。关于泡沫的问题，总是隔一段时间就会以新的形式出现。正如朱宁在对话中反复提到的那样，“历史未必每次都简单重复，但历史的规律大体反映的还是人性和市场规律。” “如果现在让我在一线城市的房地产和AI股票之间必须做选择，我会选择一线城市的房地产。” 在朱宁看来，AI泡沫“肯定是存在的”。“任何一项新技术出现时，都会伴随过度投入和价格的提前反映，”他说，“这本身并不罕见。” 但他也强调，这一轮泡沫比互联网时代更为复杂。它融合了宽松的流动性环境、政府对自主创新的鼓励、指数基金推动的头部公司估值自我放大、年轻投资者害怕踏空的心态，以及 AI“无所不在”式的技术想象力。在多重叙事叠加之下，泡沫不再依赖单一爆点，而是以一种更隐蔽、也更难被纠正的方式不断累积。 朱宁并未否定 AI 的技术颠覆潜力。他指出，泡沫之下的基础设施建设与人力资本流动，可能正在为下一个周期埋下关键伏笔。但站在投资者而非产业观察者的立场上，他反复强调，最需要回答的，依然是那个古老而现实的问题：这些估值，究竟靠什么来支撑？ 著名经济学家、上海交通大学上海高级金融学院副院长、《刚性泡沫》作者朱宁 受访者供图 以下是经济观察报与朱宁的对话，经过编辑： 经济观察报：首先，你认为“AI泡沫”存在吗？ 朱宁：我最近经常被问到一个“必问题”。在目前一线城市的情况下，一线城市的房地产和AI股票之间，我必须选择买什么？我最后会选择一线城市的房地产。 所以，泡沫肯定是存在的。和我讨论过这个问题的人，也大多认为存在不同程度的泡沫。我的看法是，任何新技术出现的过程中，过度投资、资产价格提前反映预期，都是比较普遍的现象。我反而觉得，这本身并不是最可怕的事情。 我觉得现在有两个情况比较特别。先看美国。这一轮美国的AI行情，发生在整体美股估值已经处于高位、并且持续了相当长时间的背景下。这个高估值，并不是按所谓“新经济”的标准，而是用传统经济的尺度来衡量的。因为除了所谓“七只股票”之外，其他股票并没有那么强的AI或大型科技属性。 即便如此，美股估值仍然处在历史高位。我的导师罗伯特・席勒教授的研究显示，如果用动态调整的市盈率来衡量，目前的水平只比2000年互联网泡沫略低，而2000年是历史最高点。这意味着，现在的估值水平甚至高于2008年全球金融危机之前。 这一背景主要有两个原因。席勒本人也提到，一是2008年之后长期的全球量化宽松，改变了资产定价体系；二是持续时间很长的低利率环境，而这在以往经济史中并不常见。 不过...

（原标题：当AI走出屏幕：CES 2026与物理智能时代的来临）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 文/胡泳 2026年的CES，正值技术、地缘政治与商业战略以全新且令人不安的方式交汇。 作为全球规模最大、最具象征意义的消费电子展，CES不仅是新品发布会，更是某种“技术叙事”的集中展示。 每年展会都会设立若干展馆或“主题专区”，专门聚焦于特定的消费科技领域，如数字健康、金融科技、智慧家居、太空技术等。与此同时，每一届CES似乎都会浮现出一些格外“应时”的重点方向，集中反映当年技术发展的趋势以及市场需求。 例如，21世纪初期的CES见证了高清音频与视频技术的兴起；大约十五年前，iPad、平板电脑和电子阅读器成为展会的焦点；2010年代中期，智能手机、应用程序以及Wi-Fi网络的扩张逐渐成形，深刻改变了人们与信息互动的方式，并为当今物联网时代的到来铺平了道路。直到最近，全球对电动汽车和自动驾驶的关注才走上舞台中央。CES被誉为仅次于底特律车展的全美第二大汽车展，汽车制造商在此展示了涵盖显示屏、车联网以及几乎可以正式投入市场的自动驾驶系统等各类前沿技术。 放眼CES 2026，一系列新兴趋势逐步显现，为下一代消费、技术概念以及产品形态奠定基础。与此同时，展示的许多技术不再是实验性的新奇花样或遥远的承诺，而是正在塑造经济竞争格局、政府监管方式以及企业的投资、招聘与发展决策的重要力量。 一、人工智能作为底座 毫无疑问，正如物联网之于2010年代后期，人工智能已成为2020年代当之无愧的关键词。但人们讨论的已不再只是聊天机器人、个人虚拟助理或机器学习本身。到了今天，人工智能已经成为CES 2026上大多数高调创新背后的基础性平台，支撑并驱动着各类技术与产品的演进。 例如，新一代笔记本电脑、智能手机和可穿戴设备正在广泛部署人工智能能力，使设备在无需持续依赖云端的情况下，就能独立完成多种任务，如原创内容生成、语言翻译、健康管理与健身支持等。新款MacBook或Windows笔记本搭载本地AI芯片，可以做到实时语音转文字、识别图像或生成文档摘要。智能手表或健身手环则可通过本地AI分析用户的心率、睡眠质量和运动模式，提供个性化健康建议。以微软提出的Copilot+PC构想，以及谷歌将Gemini深度整合进入Android系统为代表的“AI原生操作系统”，正在成为这种核心交互界面的典型范例。这意味着，思考与决策能力正被直接嵌入硬件之中，每当设备运行时，AI都会在后台持续运作。这一趋势很可能在企业技术领域得到复制。 在展会上，到处可以见到对边缘AI（edge AI）的强调。它指的是将人工智能算法部署到靠近数据源的本地设备（如手机、传感器、摄像头等），直接在设备端进行数据处理和决策的技术。无论是在汽车、机器人、个人电脑、XR可穿戴设备，还是智能家居领域，其背后都呈现出一个高度一致的核心要求：人工智能必须能够在本地运行，并具备高效率与高可靠性。边缘AI带来了延迟降低和隐私保护的优势――这也是企业技术将跟随这一趋势的两个关键原因。 人工智能如今还充当着“数字代理”的角色，可以整理日程、回复信息、协调各类设备和应用，并在跨越多个生态系统的情况下预判用户需求，主动给出建议或直接采取行动。例如，联想在本次展会上发布了Qira，一款全新的个人AI超级代理，旨在为多设备带来更强的连续性与上下文理解能力，支持更加自然、可适应的工作流程。很明显，当今领先的制造商和开发者认为，未来的人工智能将以代理式、始终在线的系统形态存在，而非独立、孤立的工具或应用。尽管目前代理式AI（agentic AI）的采用率仍然较低，但其增长速度预计将超过生成式AI（generative AI）。 与此同时，计算正朝着“环境式计算”演进，界面逐渐隐入背景，传感器、显示设备以及语音与手势交互共同构成能够自动适应用户的空间。在本届CES上，人工智能作为协调层或“环境化背景”，贯穿整个工具和设备生态系统的理念备受关注。这揭示了一个决定性的转变：AI不再是独立工具，而是成为嵌入设备、环境和日常体验的“随时在线”层。它所带来的“环境智能”，不仅改变了人机交互方式，也重新定义了人与技术之间的关系――从“使用技术”转向“与技术共处”。 二、物理人工智能占据舞台中央 本届CES的基调，被英伟达（Nvidia）CEO黄仁勋在开幕演讲中一锤定音：“物理人工智能的ChatGPT时刻已经到来。”这并非一句修辞，而是一个对产业阶段变化的判断。 所谓“物理人工智能”（physical AI），并非简单地把AI嵌入硬件，而是指能够在真实环境中进行感知―决策―执行的闭环的智能系统。这种转向背后，是生成式AI在语言和内容层面取得阶段性突破后的“外溢效应”。当大模型的感知、推理和规划能力趋...

（原标题：2026年广告主怎么看？预计中国营销投资平均增长10%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 万亿规模的数字营销市场，2026 年企业营销投资增速与布局重点将呈现怎样的趋势及格局？图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月14日，秒针营销科学院发布的《2026中国数字营销趋势报告》显示，经历了连续3年的增速下滑后，2026年广告主对中国数字营销市场的投资信心有所回暖，企业营销费用（含传统及数字）增长率预计为10%，持正向投资信心的广告主比例达到30%，同比增加8个百分点。这份报告对食品饮料、美妆个护、医疗保健、服装服饰、汽车、3C等20多个行业的198位营销广告主进行了调研，对2026年中国的数字营销市场发展趋势做出预测。 报告出品人、明略科技副总裁、秒针营销科学院院长谭北平表示，2026年，中国数字营销行业将站在技术革命与价值重构的十字路口，AI技术从内容工具升级为企业基础设施，商用营销智能体落地推动行业进入代理式营销（Agentic Marketing）新纪元。 谭北平同时指出，流量红利消退，效果策略在红海厮杀中难以为继，广告主更加认可品牌是长期增长的核心动力，行动上却受制于生意压力。 报告显示，30%的广告主认为2026年中国整体营销投入将增加，同比提升8个百分点，47%认为会下降，较上年减少7个百分点，投资信心负向比例从54%降至47%，市场情绪明显改善。 分行业看，医药健康、美妆行业信心最强，汽车、食品饮料行业相对信心较低。分企业类型和管理职级看，高预算企业（年度营销预算1亿以上）和管理层对未来更为乐观。 营销投资增长方面，企业营销预算也增速企稳。报告显示，2025年广告主所在企业实际营销增长率稳定在8%，与2023、2024年持平。2026年企业营销预算平均增长10%，较2025年提升2个百分点，这是继2022年以来，首次出现预期增速回升。 在2026年，如何应用AI成新挑战，增长机会集中于加大品牌建设、推出新品和年轻化。 2026年营销人员面临的主要挑战依然集中在效果难测量（52%）、营销ROI难提升（48%）、媒介碎片化（45%）三个方面。值得关注的是，“不知道如何应用AI”成为快速上升的挑战命题，其排名从2024年的第14位跃升至2026年的第7位，占比达到25%，反映出了AI技术的快速发展与企业应用缓慢的现实矛盾。 当预算出现压力时，“选择高ROI的媒体、增效降品”仍是主要应对办法。但2026年选择这两种举措的广告主比例较前一年有明显下降，说明外部举措的作用在减弱。与此同时，内部组织优化的重要性在上升，降低管理成本的比例达到37%，较上年上升5个百分点。 组织层面，企业也采取了一系列核心举措应对市场变化和挑战。66%将营销指标与生意增长挂钩，设定更务实的KPI；51%选择加强数字化人才培养，比例同比大幅提升20个百分点。值得注意的是，部门拆分与精简的比例下降了12个百分点，说明简单减员的做法效果不明显。 从广告主对2026年企业增长机会点的判断看，加大品牌建设以48%的比例位居第一，推出新品为47%，年轻化为42%，实施AI战略为38%。 报告发现，值得关注的重要变化包括：选择年轻化的比例，远超高端化（24%）；出海持续升温，占比达到25%，品牌出海成趋势；下沉市场重要性明显下滑，较上年下降11个百分点。 在营销目标方面，2026年广告主的选择也会出现重要转向。 报告显示，效果目标（提升销量）的占比为74%，为近6年最低值，品牌目标（知名度+形象）相对稳定，为83%。品牌宣传与效果投放的投资比例上，虽然效果投资仍占主导，为47%，但增加品牌比例的广告主占比增至25%，较上年提升5个百分点，增加效果比例的广告主仅提升1个百分点。 这一变化反映出行业已意识到“效果”打法遇到瓶颈。 报告还揭示了一个被忽视的问题：中国企业的营销洞察能力正在下降。调研数据显示，28%的广告主认为“数据洞察在营销业务中的重要程度下降了”，“消费者变化难洞察”挑战的重要性却从第8位上升至第5位，占比达到31%。 从各媒介投资变化看，增投比例最高的三类媒介分别是移动互联网（62%，较上年提升7个百分点）、内容营销（44%，新增选项）和户外（29%，较上年提升3个百分点）。 互联网端资源投资方面，种草平台以76%的增投比例位居第一，短视频以56%位居第二，AI原生应用以47%位居第三，这一新选项的高排名反映出搜索正在向AI转移。视频号（微信）的增投率为41%，微信及朋友圈为35%。 互联网端广告形式方面，加大投入比例最高的五种形式分别是KOL合作（67%）、效果广告（46%）、内容植入（40%）、搜索广告/品牌专区广告（34%）和信息流-视频（33%）。值得关注的是，APP开屏-视频的增投比...

（原标题：金价疯涨 银行积存金“戴着镣铐跳舞”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2026年1月14日，伦敦现货黄金价格强势上涨，盘中再现历史新高，一度涨至4643美元/盎司。Wind数据显示，1月2日至1月14日，伦敦现货黄金价格上涨7.35%。 金价的持续飙升，让投资者的“淘金”热情高涨，而门槛低、灵活性高、支持实物赎回的银行黄金积存金，成了个人投资者参与黄金投资的重要渠道。 对于银行而言，这项业务正处于“热度”与“风控”的双重拉扯中。近日，多家银行降低了黄金积存金的费率，却上调最低投资门槛，加强黄金相关的风险提示，有银行则提高了投资者风险测评等级准入的要求。 例如，1月14日，建设银行在官网发布风险提示称：“近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升。请您提高贵金属业务的风险防范意识，合理控制仓位，及时关注持仓情况和保证金余额变化情况，理性投资。” 从业务属性来看，积存金这类贵金属业务多为银行代销品类，银行主要赚取手续费，金价涨跌盈亏由投资者自行承担，且该业务归类为表外资产，不计入核心资产负债表。这意味着银行既要承接市场热潮、满足投资者的配置需求，也要直面金价高位波动的潜在风险，在业务拓展与风险防控之间谨慎权衡。 在苏商银行特约研究员武泽伟看来，银行一边提升积存金业务的风险评级，一边提供费率折扣，这两种举措看似矛盾，实则统一于“在风险可控的前提下拓展业务”这一核心逻辑。 “无痛攒金” 近几个月来，多家银行在社交媒体平台上发布关于黄金积存金的营销内容，以“低门槛攒金”为卖点，打造“无痛攒金”概念。 2025年12月11日，江苏银行发布的内容中称，把奶茶钱换成黄金，握在手里沉甸甸的，这才是闲钱该有的“硬核”打开方式。后来试了江苏银行积存金，一次买个1克黄金。不知不觉攒了半年，直到领到金条那一刻，踏实感直接爆棚，比买包包还香！ 营销之外，2026年一季度，部分银行进一步推出阶段性费率优惠，降低投资者入场成本。 1月5日，工银金行家微信公众号发布内容称，1月1日至3月31日期间，个人用户购买工银积存金可享买入0元手续费，赎回费率则维持0.5%不变。在此之前，主动积存与定期积存的手续费费率均为0.5%。 客户开立积存金账户后，可通过主动积存或定投两种方式购入黄金份额，后续既可以直接赎回变现，也能兑换实物贵金属产品，适配有黄金资产配置需求且倾向灵活变现的投资者。 1月8日，南京银行南京分行通过公众号发文，宣布1月1日至3月31日期间，该行积存金交易手续费享8折优惠。目前南京银行黄金积存金分为活期与定期两类，其中活期积存1克起购，买卖灵活且支持实物黄金兑换；定期积存2克起购，提供多期限选择，还可随时转为活期积存，满足不同投资者的需求。 一家国有大行的天津地区客户经理透露，用户开立积存金账户时可填写营销代码，但该代码仅计入开户行业绩，因此非本地开户的投资者通常不会被主动推荐填写。“我们更希望有长期投资需求的投资者配置积存金，短期频繁买卖反而可能增加成本。” 风控加码 在开展营销、降费吸客的同时，针对金价高位波动风险，银行也在同步加码风险防控举措。这也意味着，银行黄金积存金正从普适性储蓄替代品逐步转换为中风险投资品。 工商银行自2025年以来五次调整了如意金积存业务门槛，其最低投资额从2025年初的650元逐步上调。2026年1月4日，工商银行发文称，自2026年1月8日起，该行如意金积存业务最低投资额（即积存起点金额）由1000元上调至1100元；按克数积存的积存起点仍为1克。 “我行将持续关注贵金属市场波动情况，适时对如意金积存业务最低投资额进行调整，具体调整情况将通过工商银行网站另行发布。”工商银行在公告中称。 目前，多数银行的积存金起购门槛突破了千元。例如，中信银行自2025年11月15日起，将积存金定期积存计划定时定额最低定投金额从1000元调整为1500元。 与此同时，多家银行相继收紧积存金业务的风险测评准入标准。 工商银行宣布，自2026年1月12日起，个人客户办理积存金业务的开户、主动积存或新增定投计划的，需通过工商银行营业网点、网上银行或工商银行App等渠道，按该行统一的风险测评问卷进行风险承受能力评估、取得C3-平衡型及以上的评估结果并签订积存金风险揭示书。 更早之前，2025年6月，宁波银行、中信银行已率先上调黄金积存金风险准入门槛。其中，宁波银行要求客户风险评估为平稳型及以上方可办理签约、购买等操作，保守型、稳健型客户受限；中信银行则明确新签约、购买及制定/修改定投计划需满足C3（平衡型）及以上风险等级。 值得注意的是，面对银行的风控加码，有投资者试图在社交平台搜索“测试攻略”以提高风险评级，但这类操作并非完全奏效。有投资者发帖称，风险评估问卷每日可参与两次，自...