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隔夜shibor报1.3220 下跌5.7个基点

隔夜shibor报1.3220 下跌5.7个基点

(原标题:隔夜shibor报1.3220 下跌5.7个基点)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 金吾财讯 | 2025年10月9日,隔夜shibor报1.3220,下跌5.70个基点;7天shibor报1.4950,上涨9.00个基点;14天shibor报1.5260,下跌17.60个基点;1个月shibor报1.5670,下跌0.30个基点;3个月shibor报1.5790,下跌0.10个基点;6个月shibor报1.6380,下跌0.20个基点;9个月shibor报1.6680,下跌0.20个基点;1年shibor报1.6770,下跌0.30个基点。...
江南文明的曙光:访马家浜遗址

江南文明的曙光:访马家浜遗址

(原标题:江南文明的曙光:访马家浜遗址)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 文博时空 作者 翟德芳 在对浙江、或曰杭州湾周边地区的新石器时代文化的研究中,大体上将这一地区的史前文化分为三系,一系是上山文化-跨湖桥文化,一系是井头山-河姆渡文化,另一系是马家浜-崧泽-良渚文化。我在前面的文字中,已经介绍了前两系,现在就介绍第三系的起首,也就是年代上处于距今7000~6000年的马家浜文化。 马家浜文化得名于嘉兴市的马家浜遗址。我在前几年曾到过嘉兴,看过南湖、尤其是“红船”,尽管那是后来仿制的,所以这次到嘉兴,就只为访问马家浜遗址了。“马家浜”的“浜”字,意思是小的河流。江南地区河网密布,很多小河都称为“某某浜”,河边的村庄也就以浜为名。 近年来,马家浜考古有一些新发现。2023年9月,无锡市文物考古研究所和复旦大学联合发布马鞍遗址人骨检测报告,成功获取6000年前马家浜文化时期的古人类基因组数据,填补了长江下游古DNA研究缺环。 今年9月25日,江苏省文物考古研究院发布,考古工作者在江苏省无锡市斗山遗址揭示出一座马家浜文化时期的城址,距今约6000年。这是首次在长江下游地区发现马家浜文化时期的城址,也是中国最早的史前城址之一。 马家浜遗址的发现和发掘 马家浜是位于浙江嘉兴城南7公里的南湖乡带桥村的一个长200多米的小水浜,河道两侧的村庄就叫“马家浜村”。马家浜村北有一片地势较低的农田,66年前,也就是1959年的初春,村民趁农闲大搞冬季积肥,在这块农田的地下挖到兽骨,同时还发现大量陶器、玉器和骨器等。村民立即上报当地文物部门。文物部门闻讯后,马上派人对现场进行保护,并上报浙江省文物考古部门。浙江省文物管理委员会(浙江省文物考古研究所前身)得到消息后,很快就与浙江省博物馆、前杭州大学历史系等单位组成考古队,到这里进行抢救性发掘。 马家浜遗址出土的陶釜 这就是马家浜遗址的第一次发掘。发掘历时两个月,发现了墓葬、房屋遗迹以及骨器、石器、陶器、玉器等。2009年11月,因马家浜遗址保护规划论证和遗址公园建设之需,浙江省文物考古研究所对马家浜遗址再次调查和发掘,出土了玉器、陶器残片、人类遗骨等。 马家浜遗址出土的玉�i 马家浜遗址处在三河交叉地带。地面上原有高墩,因人为取土,今天与周边地势已无明显落差。遗址东西长约150米,南北宽约100米,面积约1.5万平方米,北部为居住区和墓葬区,南部为稻作农耕区。遗址中的建筑遗迹平面为狭长方形,柱洞内垫有木板,室内地面是经过加工的黄绿色土面,并有带树枝和芦苇痕迹的红烧土块堆积。 马家浜遗址出土的骨锥 马家浜遗址的墓葬多为长方形竖穴土坑墓,大部分为单人一次葬,墓坑多为南北向,葬式大多为俯身葬,也有侧身葬、仰身葬;多直肢葬,也有曲肢葬;人骨头向以北向为主,只随葬数量很少的陶器。随葬的陶器多数为打碎后埋入、分散放置在墓葬的不同位置,特别是陶豆,几乎都是打碎的。个别墓葬有将某类陶器覆盖在头部、将块状红烧土压在腿部的现象。有的墓葬中有意识地随葬成组的鹿科动物掌骨、跖骨,随葬时还带有皮肉,可能具有特殊意义。 马家浜遗址的合葬墓和曲肢葬式 马家浜遗址的遗迹,无论是地面木构建筑住房、公共墓地,还是俯身直肢葬式等,都表现出一种与黄河流城原始文化不同的文化形态,故后来以其为典型遗址,命名为马家浜文化。 马家浜遗址出土的陶�F 马家浜文化的命名与文化特征 马家浜文化的命名,在上个世纪的70年代就已经完成了,甚至写入了1985年出版的《中国大百科全书•考古学》,然而其命名过程其实并不简单。 马家浜文化的陶�B 上个世纪60年代,由于马家浜文化的遗址发现得不多,资料相对较少,而比马家浜遗址更早发掘的邱城遗址下层和草鞋山遗址8-10层的资料比较丰富,所以考古界有人提议将这类遗存命名为“邱城文化”或“草鞋山文化”;而由于其文化特点同长江以北的青莲岗文化有相似之处,有人将其归入“江南青莲岗文化”。争论持续了16年。 1975年,吴汝祚先生首次在公开发表的文章中提出“马家浜文化”的概念。1977年,夏鼐先生也赞同“马家浜文化”的命名,认为以马家浜遗址为代表的马家浜文化是长江中下游、环太湖流域新石器时代早期文化的代表,其年代相当于仰韶文化。同年,考古学家牟永抗、魏正瑾发表文章,系统阐释和归纳了马家浜文化的文化内涵及发展阶段。至此才正式确立了马家浜文化在江南史前文化发展中的地位。 马家浜文化的石钺(残)和石斧 马家浜文化主要分布在环太湖地区,南达钱塘江与杭州湾,北方的皖中平原、宁镇地区、里下河地区也有分布。据统计,该文化相关遗址近百处,分布面积达3.7万平方公里。据放射性碳素...
全球可再生能源发电量首次超过化石燃料:中国贡献过半清洁能源增长

全球可再生能源发电量首次超过化石燃料:中国贡献过半清洁能源增长

(原标题:全球可再生能源发电量首次超过化石燃料:中国贡献过半清洁能源增长)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 10月7日,全球知名能源智库Ember发布最新报告称,今年上半年,可再生能源首次超过煤炭,成为全球最大的电力来源。与2024年同期相比,今年前六个月,全球太阳能发电量增长了近三分之一,满足了全球83%的电力需求增长,风电发电量增长则略高于7%,这使可再生能源的发电量首次取代化石燃料。 报道指出,发展中国家,尤其是中国,引领了清洁能源的发展,而包括美国和欧盟在内的较富裕国家,却比以往任何时候都更加依赖导致全球变暖的化石燃料发电。中国通过清洁电力满足了全部新增电力需求,导致煤炭和天然气发电量同比下降2%,其他化石燃料发电量亦有所减少。由此,中国电力行业上半年减少二氧化碳排放4600万吨。相比之下,美国和欧盟同期二氧化碳排放量上升,全球化石燃料发电量降幅不足1%,凸显中国能源转型的结构性优势。 此外,2025年8月,受电动汽车(增长26%)和电池(增长23%)销量激增的推动,中国清洁技术出口额达到创纪录的200亿美元。如今,中国电动汽车和电池的总价值是其太阳能电池板出口额的两倍多。 国际能源署在另一份报告中指出,可再生能源装机容量持续扩大,预计到2030年将实现翻番。对此,联合国秘书长古特雷斯表示,全球“可再生能源革命”正以前所未有的速度加速推进。 《卫报》援引IEA的预测说法称,中国将继续保持全球最大的可再生能源增长市场地位,而印度将在本世纪剩余时间内成为第二大可再生能源增长市场。 ...
国庆中秋假期消费活力十足

国庆中秋假期消费活力十足

(原标题:国庆中秋假期消费活力十足)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 经济观察网 据央视网报道,国庆中秋假期,县域市场释放新潜力,绿色消费引领新风尚,全国消费市场活力不断增强。 刚刚过去的中秋节,“阖家团圆”掀起了假期餐饮消费新高潮。平台数据显示,今年中秋节,餐厅上座率较去年同期显著增长,其中,主打家庭团圆场景的3至4人包间上座率增长超过了90%。不少店家还增设了参与月饼制作等体验式环节,营造喜庆祥和的欢乐气氛,一系列与中秋相关的文创潮玩也颇受消费者喜爱。 今年国庆中秋假期,县域消费增势良好。在福建泉州惠安县,这家刚刚完成改造的大型超市迎来了大批消费者。在浙江瑞安,这个大型商业综合体有54个新品牌赶在节前焕新营业,假期前六天,商场客流量突破60万人次,同比增长17%,销售额同比增长24%。 商品消费中,绿色化、智能化新产品备受青睐。据商务部监测的主要电商平台数据,假期前四天,一级能耗节能家电增长19%;智能冰箱增长20.7%,智能家居产品增长16.8%。服务消费活力满满,国庆档电影票房突破16亿元。 伴随着入境免签、退税扩围以及支付便利化等政策措施的优化,入境消费持续升温。在黑龙江黑河口岸,刚刚实施的免签新政让边境小城迎来外国游客消费热潮,假期前六天,入境旅客总数同比增加38.46%。 这个假期,新能源车出行量大幅增长,假期前六天,国家电网智慧车联网平台高速公路服务区充电设施充电量超过5271万度,相比去年同期持续增长。国家电网、南方电网在充电繁忙站点加配应急充电车、移动式充电桩等设施。...
第十一批国采节后开标,将遵循”反内卷”原则

第十一批国采节后开标,将遵循”反内卷”原则

(原标题:第十一批国采节后开标,将遵循”反内卷”原则)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 经济观察网 国庆中秋长假即将结束,据国家医保局此前发布的采购文件, 第十一批药品集采将于10月21日在上海开标。 根据文件中披露的采购品种范围,本轮集采覆盖55个品种、162个品规,涉及抗流感药物、肾病治疗创新药等重点领域,剂型涵盖口服常释剂型、吸入剂、外用贴剂等。 本次集采方案制定和修改过程中,充分遵循了“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则。其中一大亮点在于优化价差控制“锚点”:为保证公平,本次集采继续对中选价差作一定控制。同时,为防范个别企业报出异常低价“熔断”其他正常报价的企业,导致整个品种的中选价过低,本次集采优化了价差控制“锚点”的选择,不再简单选用最低报价。 在此前的集采实践中,过度追求低价中标曾引发医药企业对行业内卷的担忧。第11批国家集采在规则设计上不再唯低价,而是设立了理性价格区间,给予企业在合理范围内竞争的空间。据业内人士分析,锚点价格相当于一个参考分数线。其计算方式,据第十一批国家集采文件,锚点价格是同品种有效申报入围企业“单位可比价”平均值的50%、最低“单位可比价”二者取高值。...
基金锁定科技叙事!QDII联手外资抢筹港股

基金锁定科技叙事!QDII联手外资抢筹港股

国庆假期,科技资产获强劲拉升。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 在科技叙事成为全球市场的核心共识后,外资、QDII资金的仓位不断投入港股科技赛道,国庆假期中的港股科技股呈现出全面爆发的态势。 多位机构人士判断,预期科技股将迎来更低融资成本环境,伴随着科技应用持续迭代和突破,这一赛道的行情短期不会轻易结束。 折价增发仍获机构拔估值 在外围市场持续围绕全球科技资产的背景下,国庆假期仍开市的香港科技股获外资进一步抢筹。 科技叙事成为基金经理实施估值重构的核心逻辑后,港股公司择机转型切入科技赛道成为吸引资金注意的关键策略。 券商中国记者注意到,随着公募资金核心仓位坚定重仓科技股,国庆假期中的香港市场行情特点,与美股市场遥相呼应,QDII重仓的科技股成为外资拉升的核心对象。例如,港股上市公司帝国科技集团从2021年最高34.7港元一路跌至0.75港元附近,公司在10月2日发布公告,以价格折让19.52%的方式增发布局AI技术,尽管折价幅度极高,但科技叙事仍成为核心利好关切,刺激帝国科技集团的股价五日涨幅1.28倍。 折价增发布局AI技术在当前市场已从利空变成利好,基金经理的关切点已不再是价格折让幅度太大,而是对科技叙事的高度兴趣。基金重仓股微盟集团在选择折价增发后,同样吸引大量资金布局,估值水平也因此持续提升。港股消费SaaS软件公司微盟集团近期披露,其已完成一次配股,较披露日现价的折价幅度为8.87%,配股融资方向为AI技术布局。自公司披露该增发事项后,公司股价持续走高,微盟集团的市值在10月6日突破100亿港元水平。受微盟集团增发事项推高估值影响,基金重仓的另一消费软件SaaS公司有赞在10月6日收盘飙升20%。 业内人士认为,上市公司大胆实施折价增发凸显出对配股完成的信心,其核心逻辑在于机构资金对科技叙事的高度关注,科技拉动估值已成为资金的共识。 “木头姐”重启持仓阿里巴巴,QDII选股策略趋同外资 外资机构在市场上的持仓动态,也影响着公募以及QDII资金。 近期,“木头姐”凯西·伍德的基金重启对阿里巴巴持仓,这也是4年来的首次。根据伍德的Ark Investment Management发布的每日交易报告,公司旗下的两只ETF于9月22日买入了阿里巴巴ADR,总价值约为1630万美元。伴随着阿里巴巴等互联网公司大量投入人工智能、半导体的研发,业内人士判断,华尔街资金对中国部分互联网公司的估值逻辑已从之前的电商巨头切换为科技巨头,从而吸引着外资选股视角的转变。 摩根士丹利最新数据也显示,9月净流入中国股市的外资达到46亿美元,创下自2024年11月以来单月最高纪录,其中,半导体板块成为最大赢家,主动基金经理增持最多的板块中,半导体与资本货物并列第一。高盛也认为,看好AI应用给半导体公司带来的新增长机遇,相关半导体企业正迎来国内客户需求扩张及持续的产能扩张与技术节点升级。 市场层面,10月6日,华商基金、金信基金重仓的半导体股票ASMPT公司收盘大涨6.44%,市值突破350亿港元,创下股价的四年新高。ASMPT截至6月末为华商恒鑫回报基金的第八大重仓股。此外,鹏华基金重仓的华虹半导体在10月6日更创下历史新高,公司当日股价涨4.57%,市值达到1586亿港元,截至10月6日,华虹半导体今年初以来至今股价涨幅累计达3.22倍,这为鹏华基金旗下相关产品净值做出较大贡献,截至6月末,华虹半导体为鹏华沪港深基金的第四大重仓股,占基金资产的9.66%。 基金看好科技应用放量突破 尽管前三季度市场科技股走势强劲、获利筹码丰富,但基金经理预期节后这一趋势短期不会改变。 富拓特约分析师黄俊认为,从资金流向看,海外投资者还是以美股科技股为主。海外资本对国内科技股的投资,以战略布局为主。科技产业有其特殊性,国内科技行业仍在上涨期,且尚未在全球科技投资市场的聚光灯下而出现溢价。如果未来在AI、芯片等关键领域实现超越,预计将持续吸引海外投资者流入。 他认为,今年年初时候DeepSeek、宇树机器人等重磅科技创新技术的推出,推动了国内科技股价值重估。中国股市随后整体走强,叠加美联储降息预期,多重利好因素可推动科技股继续表现优异,预期科技股将迎来更低融资成本环境。科技股未来的走强关键还是在后续是否有新技术、新产品,进而点燃市场热情。 长城基金储雯玉认为,四季度科技成长或会仍然相对占优,但整体风格或更加均衡。值得关注以下三大主线:科技成长主线仍是年末市场最核心的方向之一。重点关注的首先是国内外AI硬件建设的进程,包括各类创新技术的应用,一些新切入供应链或者技术有独特先发优势的公司会有超额收益机会。其次是AI扩散的方向,看好端侧AI产品的涌现,塑造AI的“IPHONE时刻”,看好具身智能的逐步定型起量,在硬件产品逐渐完善后...
婺剧也疯狂 | 十月行记

婺剧也疯狂 | 十月行记

(原标题:婺剧也疯狂 | 十月行记)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 张晓晖/文 婺剧《白兔记后传》 张晓晖/摄 外公故去廿五年之后,我终于看到他曾经对我描述过的“斗台”:两个戏班子,两个戏台,同时演戏,数天数夜不停歇,观者人头攒动,来自方圆百里,延绵不绝。 外公是个戏迷。我六岁时,他只要听到哪个村子里在唱戏,便早早吃过饭,牵着我的手,带我去看戏。我们这儿的戏,属于金华戏,是地方戏,正统的名字叫婺剧,因为金华的简称就是婺。在永康(永康是金华的一个县级市)乡下,婺剧已经流行了数百年,几乎每个村庄,都有一个戏台。有钱人家阔气,但凡节假之日,遇上主人家生日嫁娶,各种戏班子便开进村里唱戏。唱戏用吴语(金华方言),至今仍是。 今年十一假期,我带着幺妹(最小的女儿),看到了传说中的斗台。什么是斗台?就是请两个戏班子,一左一右,同时唱戏,这便是斗台,又被称为斗戏。 以前看戏按照农历算日子,一传十,十传百,靠村民口口相传。 现在看戏还是按照农历算日子,只不过改变了一种广而告之的方式,公众号“戏曲大舞台”每天都会公布金华地区的戏讯。 比如:农历八月初十,永康市象珠镇荷沅村,中月婺剧一团、台州婺剧团两个剧团斗台演出四天四夜。折算成公历,正好是10月1日至10月4日。 在附近一所小学教书的表妹,从我这里听说荷沅村要唱戏并且是斗台唱戏之后,便开始留意戏台的搭建。9月30日,她说,两个戏台都已经搭建,相距不会超过十米,就等你们来看。 一 我的思绪回到小时候,那时我外公尚在。正月里,他提着一个火笼(一种铁制烧炭取暖器),牵着我,带我去村里看戏。花旦、老旦、彩旦、小生、老生、武生在台上咿呀咿呀唱着,外公看得入迷听得陶醉,他不用读字幕(当时尚未有字幕)便能听懂。 我太小,像泥鳅一样,在人群里钻来钻去,完全听不进去戏台上的人在唱些什么。只记得我钻入戏台底下,那时候的戏台是木板搭建,有缝隙,我点燃一个火炮,从缝隙中塞上戏台。一声爆响之后,我被戏班的人揪着耳朵拎出来。 说也奇怪,那台上的戏班演员,竟然不受火炮影响,仍然咿呀唱戏,我觉得她们舞台定力太好,胆子大,这是我对婺剧演员最初的观感,因为我用火炮检验了他们唱戏的功底。 我回到外公身边,他还是痴迷地沉浸在舞台上的剧情里,压根儿不知道我去戏台下,闯了祸挨了揍。 二 我跟幺妹说,爸爸带你去看戏,她很高兴。 幺妹六岁,正是当年我跟着外公看戏的年龄。我们是八月十一(10月2日)晚上去的,人山人海。车根本开不进荷沅村,大家都把汽车停在村外公路上。戏台上锣鼓喧天,很远就能听见,幺妹很兴奋,她不停地问:唱戏已经开始了呀? 村子入口有个红色充气拱门,上面写着:热烈庆祝《荷沅楼氏宗谱》颁谱庆典。原来楼氏是荷沅村的大户,原来同台斗戏就是楼氏家族请来的。 乡村看戏需要容忍一点:卫生条件不够理想。你身边看戏的老头可能在抽烟,你身后的大娘嚼着刚买来的甘蔗,然后呸地一下吐在你脚旁边。台上的白娘子正在跟许仙恩爱,台下的村妇坐在她男人身上看戏,毫不羞涩。 我们去的时候,两个戏台下都已经坐满人,没有位置。我只好让幺妹骑在我脑袋上。十月的永康出奇地热,白天有37度,晚上仍然超过30度。两个戏台中间有个小贩在卖甘蔗,买的人多,整个场地都是嚼净的蔗渣。 幺妹目不转睛地盯着戏台,问:爸爸,他们在唱什么呀? 这两个斗台的婺剧团分别叫作:中月婺剧一团和台州婺剧团。我们到那会,中月婺剧一团演的是《周仁献嫂》;台州婺剧团演的是《双女闹花堂》。二者都是婺剧传统戏目。幺妹太小,我给她解释不清。同时上演剧目还有:《白蛇传》《青蛇传》《渭水访贤》《李三娘后传》《白兔记后传》等,这些剧本都是经典,已被传唱数百年。 音箱的声音实在太响,感觉斗台的两个戏剧班子,比拼的不是舞台实力,而是喇叭声音的大小,你只消靠近音箱十秒钟,就会忍受不了那种尖锐刺耳,想要离开这个嘈杂之地。演员们穿着厚厚的戏装,在30多度的台上卖力唱戏,想必一定浑身汗水。婺剧斗台,看来也要比拼体力。 两个戏班斗台唱戏,晚上的荷沅村比赶集还要热闹,临时搭建的儿童游乐场:蹦跳床、充气床;烧烤一条街:烤鱿鱼、烤肉串、烤羊肉、烤土豆;水果一条街:菠萝蜜、甘蔗、蜜桔、生椰子;甚至还有牙医在摆摊。 这真是一个奇妙的世界,台上传唱百年,台下浮世今生。 婺剧《周仁献嫂》 张晓晖/摄 三 提及浙江,越剧是最有名的剧种,仅次于京剧。实际上婺剧比越剧更为古老,在金华地区更为流行,婺剧起源于明朝,至今已有500多年历史。它是高腔、昆腔、乱弹、徽戏、滩簧、时调六种声腔的合班,其高腔由明代弋阳腔、义乌腔发展而来,被称为南戏的“活化石” 。 我是土生土长的金华子弟,台上的婺剧,我听得懂80%,婺剧的戏腔,又被称为活着的吴语。这也是为什么外公虽然文化水平不高,但是...
国庆中秋假期日均出入境旅客将破200万人次

国庆中秋假期日均出入境旅客将破200万人次

(原标题:国庆中秋假期日均出入境旅客将破200万人次)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 经济观察网 据央视新闻,“双节”假期跨境游升温,国门内外“人气”十足。受免签政策、离境退税、支付便利等利好影响,中外旅客跨境游需求旺盛,根据国家移民管理局的预测,国庆假期日均出入境旅客将突破200万人次。 统计显示,截至9月15日,我国已对47个国家实行单方面免签、与29个国家实现全面互免签证,过境免签政策覆盖面扩展到55国,极大便利了外国人来华旅游,也让中国游客“走出去”的需求更好得到满足,跨境旅游消费持续走热。 今年前8个月,外国人出入境达到5126.8万人次,同比上升27.8%,而且随着航班增开加密、支付方式、离境退税、双语服务等一系列跨境消费便利举措的密集落地,外国游客的“China Travel”已经开始转向深度游。 ...
中远海运集运+中远海运物流供应链,成立中亚公司

中远海运集运+中远海运物流供应链,成立中亚公司

(原标题:中远海运集运+中远海运物流供应链,成立中亚公司)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 据“中国远洋海运e刊”消息,近日中远海运集运(中亚)有限公司揭牌仪式在阿拉木图成功举行。中远海运集团副总经理林戟,哈萨克斯坦国家铁路公司副总裁叶尔兰・库什巴耶夫,哈萨克斯坦Baiterek国家管理控股公司副总裁詹多斯・沙伊克,益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司物流总监盛岩,中远海运集运、中远海运物流供应链、中远海运欧洲公司等相关负责人共同出席活动并为新公司揭牌。活动同时邀请了中国驻哈萨克斯坦阿拉木图领馆商务领事及当地客户和合作伙伴。 据悉,中亚地区作为连接欧亚的天然桥梁,中远海运集运(中亚)公司由中远海运集运与中远海运物流供应链携手成立。依托集团全球航线网络与数字化平台,及欧洲公司卓越的综合协同管理能力,旨在打造一条高效、智能、绿色的物流新通道,以集装箱场站、仓储服务、国际多式联运和工程物流为核心业务,全面提升欧亚大陆端到端的全程物流服务能力。...
房地产不良见顶回落,零售风险接棒,银行如何迎接下一场大考?

房地产不良见顶回落,零售风险接棒,银行如何迎接下一场大考?

(原标题:房地产不良见顶回落,零售风险接棒,银行如何迎接下一场大考?)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 中国银行业正站在一个新老风险交汇的十字路口。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 国信证券于9月29日发布的研究报告《资产质量十五年 上市银行不良出清与拨备压力观察》(以下简称“《报告》”)显示,在过去15年中,银行持续进行不良出清,从小微贷款、制造业及批零行业贷款到后来的 房地产开发贷、城投贷款,再到当前的零售贷款。我国银行的不良暴露 分摊在较长时期内,而且是不同领域轮流暴露而非集中爆发,对银行报表的影响被摊薄,实现了软着陆。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 《报告》认为,2021年开始房地产行业风险暴露,2023年达到峰值4.42%,而后有所回落,但目前仍处于较高水平,尚未完全出清。目前包括个人住房贷款、个人消费贷款、信用卡贷款和个人经营性贷款在内的各类型零售贷款不良率都在上升,零售风险正在暴露当中。 尤为值得关注的是,这一风险轮动的背景下,银行利润表的稳定性并未被轻易打破。报告指出,自2011年本轮风险周期开启以来,通过各行业不良贷款的“轮流暴露”与出清,叠加银行主动的信贷结构调整和拨备工具的“削峰填谷”,上市银行得以在不良生成率持续处于0.7%左右较高水平的环境下,维持财务表现的相对平稳。 一场行业轮动的“压力缓释” 《报告》将2011年定义为本轮银行资产质量周期的起点。彼时,温州地区爆发流动性危机,不良贷款率一度飙升至4.41%,成为本轮风险出清的标志性事件。随后,风险如波浪般传导至小微贷款领域,部分股份制银行因前期过度投放而深陷其中。 真正的系统性压力来自于制造业与批发零售行业。受前期产能过剩与宏观经济下行影响,这两个行业的不良率在2016年与2018年先后达到7.79%和6.12%的峰值。值得注意的是,银行并非被动承受。在风险暴露过程中,银行体系开始主动压降制造业与批零行业的贷款占比,并将信贷资源大规模转向当时被视为“低风险”的个人贷款领域,尤其是个人住房贷款。这一持续数年的“零售转型”,在当时有效对冲了对公资产质量的恶化。 《报告》指出,这种“不同领域、轮流暴露”的模式,将本可能集中爆发的风险分摊至一个长达十余年的周期内,避免了系统性冲击,是为“软着陆”的关键。 房地产行业不良率见顶回落 2021年后,房地产行业取代制造业,成为银行资产质量新的焦点。上市银行房地产对公贷款不良率从长期低于1.4%的水平快速攀升,于2023年触及4.42%的峰值,随后在2024年出现回落。 《报告》认为,房地产对公贷款的不良生成率峰值已过,这主要得益于银行在此前的风险意识。自“房住不炒”提出后,银行已开始有意收缩房地产对公贷款的投放。至风险暴露前夜,房地产对公贷款占贷款总额的比重仅为6%,即便算上可能投向房地产的企业债和非标,广义口径占比也仅为11%,远低于当年制造业与批零行业风险暴露前24%的占比。这意味着,尽管房地产行业自身风险巨大,但其对银行整体资产质量的冲击相对可控。 然而,房地产行业的风险并未完全出清。其不良率绝对值仍处于历史高位,且行业根本性的销售回暖尚未明确出现,后续演化仍需观察。 零售贷款风险正在暴露 当对公领域的不良浪潮逐渐退去,零售贷款的风险正在全面浮出水面,并成为当前银行资产质量核心矛盾。 个人住房贷款、个人消费贷款、信用卡贷款及个人经营性贷款的不良率均呈上升趋势。其中,个人住房贷款自2021年起不良率持续上行,受房地产市场调整影响,尚未出现见顶信号。信用卡贷款不良率近年来持续攀升,虽上升斜率有所放缓,但多家零售业务见长的商业银行数据显示其不良生成率仍处较高水平。 2024年以来,个人经营性贷款不良率出现快速上升,个人消费贷款亦有小幅反弹。这一变化与前期银行大规模投放普惠贷款、居民杠杆率上升有关。此前银行为响应政策导向,集中拓展个人经营贷,部分资金流向非消费领域,积聚了潜在风险。随着经济复苏节奏放缓,部分借款人还款能力承压,导致零售端不良压力显现。 横向比较,不同银行在不良生成率、拨备计提压力及存量拨备充足度方面存在分化。大型银行及部分城商行在资产质量和拨备缓冲方面表现相对稳健。不同银行零售贷款结构及风控能力差异显著,部分中小银行面临更大压力。 《报告》认为,今年是此轮业绩下行周期的尾声,预计明年行业基本面将有所改善,维持行业“优于大市”评级。 十五年的风险化解历程,展现了中国银行业在宏观经济周期波动中维持财务稳定的机制。通过不良贷款的分阶段暴露、信贷结构的动态调整,以及拨备工具的灵活运用,银行体系实现了风险的“软着陆”。然而,这一模式的可持续性值得深思。拨备的“削峰填谷”功能依赖于历史积累,当前上市银行超额拨备已处于历史中间水平,未来进一步释放利润的空间有限。...