经济大势

经观头条|创新药牛市没拉动一级市场

经观头条|创新药牛市没拉动一级市场

(原标题:经观头条|创新药牛市没拉动一级市场)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 经济观察报 见习记者 刘晓诺图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 神曦生物的创始人陈功注意到,2025年以来,有更多合伙人级别的投资人来看创新药项目、参加行业会议了。而去年,参加圆桌论坛的很多是投资经理。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 不过,投资人虽然开始走动,但当前融资依然艰难。陈功为A轮融资已经跑了20多个月,资金尚未落地。 另一位创业者花了大半年时间,与二三十家机构交流后仍未完成天使轮,投资人告诉他,“你聊得还算少的,至少要聊100家机构,才会有人投资。” 2025年开年以来,创新药行业的上市公司股价集体走出低谷,接连不断的BD(主要指药物对外授权)交易催动股市热,超60家创新药企股价翻倍上涨。多家在港交所上市的创新药企掀起了新股申购热潮,最高的申购倍数已超5000倍。 然而,创新药行业的上市企业只是少数。一家未上市Biotech(生物科技公司)的创始人对经济观察报表示,他感受到了IPO极度火热与一级市场无动于衷之间的强大反差。 2025年8月末,经济观察报面向27位Biotech负责人和10位一级市场投资人开展了问卷调查和访谈。在受访者中,60%的人认为,创新药一级市场已经走出谷底,但仍然不够理想;33%的人认为没有太大变化,一级市场仍处在资本寒冬之中。 据医药魔方数据,2025年上半年,国内创新药一级市场融资事件有188起,同比下降7.4%;总融资额约15.8亿美元,同比下降约24.5%。创新药一级市场总融资额在2021年达到160.62亿美元的最高点后,一路下行的趋势尚未迎来拐点。 多位创新药企创始人表示,投资人看过之后就没有回信了。而对投资人来说,上一批基金的退出依然承压,新一轮募资变得更难,出手要加倍谨慎。 长晶资本创始管理合伙人喻晶打了个比方:“台风过后,无论大树还是小草,都不会一蹴而就地长出来,对于新的生态环境需要有个逐步成长和适应的过程。” A轮要融20个多月 为了完成2024年初开始的A轮融资,陈功至今还在跑动。他平均每周见两名投资人,“有些投资人说没时间来,我说那我去拜访你吧”。9月,他马不停蹄地出现在香港、上海、北京、武汉等地,参加路演和各种会议。 陈功属于典型的教授创业。2013年,陈功在顶级学术刊物《CellStemCell》发表论文,在阿尔茨海默症小鼠上证明了大脑的原位神经元是可再生的,开创了用原位神经再生技术治疗神经退行性疾病的新领域。2016年,陈功在美国创办神曦生物,打算把技术用于做药,治疗脑中风、阿尔茨海默症和脑胶质瘤等多种疾病。 陈功认为,中枢神经药物的研发者往往只在小鼠上做实验,失败率高,因此他要先在猴子等灵长类动物身上试验出好结果。由于国内有更方便的试验环境,2019年,陈功辞去了宾夕法尼亚州立大学的终身教职,回国加入暨南大学。 2021年,陈功创办了神曦生物中国公司。他请来“欧洲基因治疗之父”RonaldLorjin出任CEO、前诺华亚太中东非洲区总裁尹旭东任董事长。从那时起,陈功决心把公司做成“中国的大诺华”。 公司成立之初,每周都有投资人主动去暨南大学拜访陈功。神曦生物快速完成了上千万美元的Pre-A轮融资,投资方有凯风创投、元生创投、英诺天使基金等著名机构。2020年,陈功应京东前副总裁蔡磊的邀请,开始研究渐冻症药物。2021年,神曦生物还与罗氏子公司做了一笔1.9亿美元的New-Co交易,开发亨廷顿舞蹈症药物。 2021年,行业渐渐进入资本寒冬,寒意蔓延到原本的明星Biotech。2023年5月,神曦生物完成了超亿元人民币的Pre-A+轮融资,当时陈功已经感到很困难,“能完成融资是运气好”。 2024年初,神曦生物的脑胶质瘤管线进入临床阶段,陈功开始做A轮融资。他原计划在上半年完成,结果全年颗粒无收。为了生存,神曦生物裁员达三分之二。 多家Biotech的负责人注意到,最近一两年有不少创始人与投资人共同决定暂停推进管线,尤其是耗资甚巨的临床试验,账上的钱先用来发工资,待融资环境好转再重启项目。但也有投资人认为这会造成“两头堵”:投资人的钱趴在账上无法退出,公司又错过风口,技术会越发落后。 陈功说:“好在老股东看到我一直在跑,没有躺平,在今年春节前给了我们2000多万元的可转债。要不是有老股东的支持,我们可能也就冬眠了。” 2025年,在猴子试验得出积极结果后,神曦生物的阿尔茨海默症和脑中风两大管线也进入了临床。陈功今年拿到了几份投资意向书,这给了他一些信心和勇气,不过本轮融资的盘子还没拼好。 此外,难以达到的融资条件进一步拉长了融资周期。签投资协议时,陈功经常遇到个人连带条款,他坚决不签:“出来创业够难了,干嘛把创始人的房子、汽车都搞进去...
低利率环境扰动家庭资产配置格局

低利率环境扰动家庭资产配置格局

(原标题:低利率环境扰动家庭资产配置格局)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 中国家庭风险认知呈现“传统生存型风险焦虑下降,财富风险感知明显提升”的特征。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 2025年9月19日,长城人寿发布的《保险业高质量发展背景下的中国家庭风险保障体系白皮书》(下称《白皮书》),通过对近万个家庭样本的调研分析发现了这样的现象。 这份《白皮书》由长城人寿联合北京大学经济学院风险管理与保险学系、益普索(中国)有限公司共同研究完成。《白皮书》通过对宏观经济社会环境和民众认知的深入剖析,精准定位现阶段家庭保障需求,致力于为消费者厘清保障目标,亦为保险业转型提供思路。 《白皮书》研究表明,中国家庭正面临收入增长放缓、就业及债务风险增加、货币资产贬值、投资收益降低等多重挑战。宏观环境变化对家庭风险产生了六大影响:宏观经济结构调整加剧收入与负债风险;通货膨胀结构调整增加购买力风险;低利率环境重塑资产配置格局;汇率波动影响消费和投资策略;人口老龄化使社保收支承压;家庭资产配置呈现结构性转型趋势。 与2023年相比,今年的《白皮书》调研显示,中国家庭对疾病、养老、意外伤残与死亡风险的关注程度有所下降,而对财富安全及管理风险意识的关注度显著提高。 《白皮书》调研显示,消费者对家庭风险意识的认知取决于多重因素:宏观层面取决于对中国经济发展的信心;中观层面表现为对区域及行业发展前景的担忧;微观方面则直接受家庭收入来源稳定性的影响。 为应对风险变化,消费者及时对家庭资产配置进行调整。《白皮书》调研发现,银行储蓄仍是家庭资产的坚实底座;商业保险与银行理财、国债形成“保障+稳健收益”的双轨布局;股票等金融资产和投资性房产占比适中,信托与海外投资配置占比低。 在提及保险配置时,《白皮书》发现,家庭经济情况、资产配置、家庭结构和外部环境因素对风险产生显著影响。各收入阶层的寿险配置差异不大,但健康险呈现收入递减效应;家庭非保险金融资产的提升会使得养老险配置比例有所下降,但挤出效应有限,无法完全通过非保险金融资产代替养老险的配置。二孩家庭在子女幼年时疾病险和寿险配置明显高于单孩家庭。 在选择保障方案时,消费者的决策维度已超越单一产品功能,转向“产品+服务”的全链条体验。《白皮书》调研数据显示,现代家庭的担忧主要集中在五个领域:医疗健康(75.8%)、养老规划(68.2%)、子女教育(60%)、财富安全(41.1%)和财富传承(36.6%),折射出当代家庭对确定性、安全感和可持续性的强烈诉求。...
经观月度观察|经济继续修复筑底 消费和投资仍需加力

经观月度观察|经济继续修复筑底 消费和投资仍需加力

(原标题:经观月度观察|经济继续修复筑底 消费和投资仍需加力)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 李晓丹 实习生 魏琛琪 何抒澄/文  当前,经济正处于筑底修复的关键阶段,尽管部分指标呈现边际改善迹象,但整体经济仍面临多重挑战。需要注意的是,消费内生动能偏弱,居民信贷受到影响,房价在四季度将面临较大下行压力;工业领域的上游下行压力需要通过政策进行调节,企业盈利和财政发力是金融数据改善的关键。图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 宏观数据显示,2025年8月CPI同比增速降至-0.4%,PPI从-3.6%上升至-2.9%;制造业PMI由49.3%上涨至49.4%,新增人民币贷款5900亿元;M2增速与上月持平,增速为8.8%。 由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”,每月发布一次。本次共有11家机构参与月度宏观数据预测。 CPI:核心价格同比持续回升 CPI公布值(同比):-0.4% 前值:0% CPI预测值(同比):-0.2% 中国银河证券首席宏观分析师张迪点评:8月份 CPI环比持平(前值0.4%),同比由平转降至-0.4%。值得注意的是,8月猪肉价格环比下降0.5%,过去五年环比同期均值为4.1%。受前期产能持续增加,政策驱动市场减重,市场供应压力陡升,叠加二次育肥补栏情绪总体处于谨慎,进而猪价呈现反季节性下跌且跌至历史同期低位。鸡蛋价格环比上涨1.5%,低于近五年季节性5.9%的涨幅。 8月CPI环比不及预期,同比转降,翘尾因素拖累影响下9月仍或承压。对于CPI的下一步走势,需要主要观察四个方面的情况:一是猪价稳中有降,食品价格整体稳定;二是供应过剩与需求增长乏力构成主要挑战;三是治理企业低价无序竞争力度助力PPI回升,但向CPI传导效果仍有待观察;四是消费内生动能偏弱,核心CPI修复空间有限。 PPI: 逐步筑底 PPI公布值(同比):-2.9% 前值:-3.6% PPI预测值(同比):-2.9% 民生银行研究院宏观研究中心主任王静文点评:8月PPI环比增速持平,结束了此前连续8个月的环比下滑态势;同比增速-2.9%,为5月以来的最高水平,符合市场预期。 从环比来看,8月PPI主要受到两方面因素的综合影响。一方面,供需关系改善影响部分能源和原材料行业价格由降转涨,主要得益于“反内卷”政策对市场竞争秩序的优化,无序价格战得到遏制后行业供需关系逐步回归理性。煤炭加工、黑色金属冶炼等上游行业价格环比回升,光伏设备、新能源车等新动能领域价格降幅收窄。另一方面,输入性因素影响国内石油和部分有色金属行业价格环比回落。综合来看,前者占上风,带动PPI呈筑底回升态势。 工业领域供需调节政策有望进一步缓解上游下行压力,预计10月PPI 同比降幅可收窄至-2.6%,四季度有望接近-2.0%,但全球大宗商品波动、外需疲软,以及房地产低迷可能会扰动修复节奏。 PMI:供需两端均有所修复 PMI公布值(同比):49.4% 前值:49.3% PMI预测值(同比):49.6% 中诚信研究院副院长袁海霞点评:8月制造业PMI供需两端均有所修复,“反内卷”下原材料和产成品价格上升明显。8月制造业PMI录得49.4%,较上月上升0.1个百分点,“PMI新订单―产成品库存”指数上升0.7个百分点,表明经济增长动能有所恢复,但8月制造业PMI表现仍低于季节性水平,2021―2024年8月制造业PMI均值为49.6%。 从需求端来看,8月新订单、新出口订单和在手订单分项分别较上月上升0.1、0.1和0.8个百分点,虽然有所修复,但修复力度较弱,主要是“抢出口”效应走弱和消费品“以旧换新”政策对需求形成一定透支,进入下半年后需求端增长乏力。从供给端来看,8月生产分项较上月上升0.3个百分点至50.8%,连续4个月处于扩张区间,生产端修复情况好于需求端;生产活动经营预期分项较上月上升1.1个百分点,企业预期持续向好。 固投:三大分项均明显回落 固投公布值(同比):0.5% 前值:1.6% 固投预测值(同比):1.3% 开源证券宏观经济首席分析师何宁点评:从房地产投资来看,投资降幅继续扩大,销售增速微降。一线陆续放松房地产政策,8月下旬以来新房成交有改善迹象,二手房成交再度高于2024年同期水平。作为领先指标的库销比未见修复,这表明房价修复动能不强,短期仍有低基数支撑,四季度房价可能下行压力增大。 在制造业方面,关税扰动和“反内卷”对企业投资扩产意愿产生约束。8月制造业累计同比下降了1.1个百分点至5.1%、连续5个月增速放缓,且设备更新增速同样明显走弱。关税缓和但不确定性仍存,伴随反内卷政策和行业自律的推进,预计制造业增速将延续温和放缓态势。基...
岚图“狂奔”:三个月三款新车

岚图“狂奔”:三个月三款新车

(原标题:岚图“狂奔”:三个月三款新车)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 9月15日,2026款岚图梦想家上市,发布了鲲鹏和乾��两大智能化系列、五大配置版型,以及PHEV和EV两种动力模式,官方指导价格为32.99万元―43.99万元。 加上7月上市的岚图FREE+、8月上市的全新岚图知音,岚图汽车在今年第三季度以一个月一款车的节奏,已推出三款新车。这给岚图汽车的传播和营销带来不小的压力。 “坦白说压力比较大。这几款车型全是主力,没有打辅助的。好的方面是,由于产品力确实比较强,自带的话题流量也非常大,传播压力降低了很多。”在新车发布会结束后,岚图汽车CBO、销售公司总经理邵明峰,在接受包括经济观察报在内的媒体采访时表示。 邵明峰透露,面对较好的市场反馈,岚图汽车无论是渠道还是人手都有所欠缺。“我这几个月都会去店里了解情况,目前进店量是原来的8倍多,不管是商圈店还是4S店,接待压力都比较大,我们现在人员扩充了40%左右,但还是不够。试驾量也大概翻了3倍,上个月一堆人等着试驾,对门店里产品的配置还是有些压力,我们试驾车原来一款车一个门店配两台,现在看来远远不够。”另外,在制造环节,由于订单量较大,岚图工厂近期一直在加班加点,争取尽早将车交付到用户的手中。 公开数据显示,岚图FREE+于今年7月12日上市,其上市首月销量便从之前的月均1000多辆,提升至4273辆,8月达到5239辆,位居中大型SUV销量排行榜第五位,初步显示出爆款气势。 在8月底上市的全新岚图知音同样表现不错。懂车帝最新销量数据统计,9月第2周,全新岚图知音以950辆的终端销量,跃居中国纯电动中型SUV销量榜第二名。 三个月三款新车节奏的背后,是岚图汽车即将上市,需要做出一些新成绩给资本市场看。8月22日,东风集团股份(0489.HK)发布公告称,子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股,东风集团股份将同步完成私有化退市。 当时,东风公司提出,东风集团股份过往作为控股公司,体内资产种类多,估值逻辑复杂,投资者难以充分发掘投资价值。虽然近年来岚图汽车表现不俗,但在东风集团股份的整体估值层面一直未能充分体现,本次交易通过“腾笼换鸟”,岚图汽车投资价值将进一步锐化,价值发现有望带来岚图估值表现的跃升。 三季度紧密的新车发布节奏,是岚图汽车向外界证明自身价值的典型表现。而岚图FREE+和全新岚图知音上市后的初步成绩,也给即将上市的岚图汽车吃下了一颗定心丸。 在这个关键时期,作为岚图汽车中流砥柱的岚图梦想家更不容有失。尽管推出的只是一个年度改款车型,但岚图梦想家的升级之处不少。 续航和补能方面,2026款岚图梦想家搭载62.5度大电池,CLTC纯电续航350km,是主流混动MPV的2倍,成为目前国内市场中纯电续航最长的混动MPV。搭载800V高压架构和5C超充技术,20%-80%充电仅需12分钟。在动力与能耗方面,新车最大功率490kW、零百加速5.9秒、最高车速203km/h。强动力下,CLTC亏电油耗仅5.26L/100km,比同级低30%。 驾控方面,2026款岚图梦想家搭载智能后轮转向技术,双向10度的后轮转向角度,让5.3米的车身实现与紧凑型轿车相当的转弯半径,同时拥有斜向“蟹行模式”。新车拥有前双叉臂后五连杆悬架、智能魔毯底盘与智能电动四驱的组合,麋鹿测试最佳成绩为78km/h,百公里制动35.79m。 智能化方面,2026款岚图梦想家部分版本搭载华为ADS 4与鸿蒙座舱5。乾��版的华为ADS 4依托192线激光雷达+3颗4D毫米波雷达,可实现城市、高速、泊车等全场景智驾,鸿蒙座舱 5通过HSpace-Link实现平板接入与手车互联无缝流转,新增的跨平台车车互联与前后排多屏互动功能,让车内交互更流畅。 中汽数据发布的2025年上半年MPV销量榜显示,腾势D9、丰田赛那和岚图梦想家三款车型,分别以5.29万辆、4.55万辆和3.71万辆的成绩位列前三。 800V、5C超快充、62.5度大电池、华为ADS 4、鸿蒙座舱5及智能后轮转向等新的配置和技术,将进一步巩固岚图梦想家在中大型MPV市场的地位,同时也有机会将岚图梦想家的销量再提升一个台阶,其能否在市场表现上完成对腾势D9的超越,还有待观察。 接下来,岚图汽车还将在第四季度上市追光L和全新的大六座SUV泰山,实现半年五款车的上新。...
岛上的奥登

岛上的奥登

(原标题:岛上的奥登)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 文/邹波图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 《战争与归属:英格兰时期的奥登》(TheIsland:WarandBelonginginAuden’sEngland)这本传记聚焦于诗人W.H.奥登在英国的青少年时期。1925年7月4日下午,中学毕业演出的舞台上,他披着兽皮,演的是莎士比亚《暴风雨》里的怪物卡利班。那是中学的最后一天,他没有像多数人那样争当主角或重要配角,而是选了一个“文明”范畴之外的形象。那一刻,他似乎隐喻式地为自己未来的诗人身份定了调。 想象一下,如果你读《暴风雨》,会想代入谁?大部分正值青春的人会选择费迪南德和米兰达――一对岛上版的罗密欧与朱丽叶;心地善良的人则会感到自己像普洛斯彼罗――那个在荒岛权力游戏里受害的一方;就算是心怀不轨的人,也未必愿意去演那些彻底的反派。性格孤僻、带点骄傲的女孩,也可能会向往超然歌唱、操控魔法的美人鱼爱丽儿。而奥登,却挑中了去演卡利班。 卡利班的身上,有一点类似传说中灯神怪的魔性与力量。他是岛上的原住民,却被孤独的复仇者普洛斯彼罗奴役。他生活在文明人之下、之外,但与这片土地的自然血脉相连。他的力量被压迫者利用,却依旧保留着野性与自我――他甚至对普洛斯彼罗说过一句话:“我是你全部的臣民,所以我首先是自己的国王。” 多年后,在纽约的夜校开设的《莎士比亚讲座》中,奥登谈到:“卡利班和爱丽儿同样渴望自由。卡利班要的是能够满足所有欲望的自由;爱丽儿追求的是无论经历什么都保持纯净的自由。”在戏剧的结尾,普洛斯彼罗最终将自由交还给了他们。在奥登看来,这两者都象征着现代社会中试图生存下来的“自然人”。 不过,奥登所说的“自然人”,并不意味着完全放任自流。他认为他们仍需要一种自我教育――不是普通意义上的自律,而是一种属于诗人的自我修养。他在讲座中强调:“一旦开始,就不能停下来。你要掌握舵,带自己走向高贵,或者卑贱,但绝不会落在中间的平庸里。”这和他诗里那句“在污浊中污浊,在正直中正直”一样――无论如何,不要沦为中庸。这种精神,正是小魔鬼卡利班的写照,也是一种他所追求的诗人自由。我甚至愿多加一句自己的祝词:“愿我的成熟,依然畏惧自己的修辞。” 这种语言上的自由,也是奥登的叛逆标志之一。1937年,他在《西班牙1937》里写下了那句令乔治・奥威尔愤怒的诗――Theconsciousacceptanceofguiltinthenecessarymurder(清醒地接受谋杀的必要)。奥登承认,这只是修辞上的诱惑,想要让语言同时呈现两面。这句诗几乎成了他离开英国、前往美国的导火索――对他来说,诗歌的自由就在于敢在刀尖上写字。 然而,无论是在性取向上的自由,还是在语言上的无拘无束,他仍无法完全脱离民族国家的身份。那是一种既带来伤害又无法割舍的联系。少年时期的奥登就模糊意识到,自己身上的“英国性”比霍布斯、洛克用社会契约定义的自然人复杂得多。多年后,他总结道:“我自称是粉色的、自私的旧自由派,但天生是无政府主义者,而内心最深处的魔鬼却是一个保守主义者。”这种矛盾与混合,本身也是自由的一部分。 早在中学毕业演卡利班的那年,奥登就已经是一个诗人了。他的早期诗作之一,描写了在英国海岸雨中拾取燧石的拾荒者――那些人可能是一战退伍的老兵,也可能是逃兵,还可能是从奔宁山脉被淘汰下来的老矿工。而矿工本身,也可能是老兵或逃兵。他们是现实中的卡利班,是国家真正的中心人物――却又是局外人。一个民族真正的力量,往往来自它的边缘人――那些沉默的死者,以及记录他们的诗人。本雅明形容战争幸存者时说:“他们并不是谈吐更丰富,而是在可交流的经验上更加贫乏。” 在少年时期的奥登眼中,这些人仍然承载着英国的荣光。但他也必须慢慢挣脱上一代诗人A.E.豪斯曼的阴影――那种诗句里带着乡村牧歌与帝国骄傲的调子。坦白说,我自己也喜欢豪斯曼的诗――它们像是一首首庄严的赞美诗,让人联想到《国王的演讲》里的气质,满是英国地名和未受破坏的风景,还有帝国的荣光。这种诗意带着某种全球性的味道,仿佛在“调和宇宙的悲伤”,与大英帝国在全球的存在不谋而合。 传记还提到,在奥登童年(一战前),他的父亲喜欢亲手做家具――那是英国乡村颇为流行的爱好,受罗斯金所提倡的工艺美术理念影响。这是一种贵族式的手工精神,融合了乡村骑士风度,也带着对新兴城市中产阶级的轻蔑。今天看来,有点像李子柒视频里虚构出来的田园场景,只不过奥登的成长环境是真实存在的“共同体”。 然而,1914年的战争让这一切戛然而止。伍尔夫曾说,“人性彻底改变了”。爱国主义的下一个阶段,是国家对死亡的沉迷与上瘾。那一年,奔赴战场的年轻人,口袋里常常装着豪斯曼的诗集。豪斯曼也写过少量与死亡相关的诗句,但总体仍然是爱国颂歌。我曾读过不少一战时参...
托马斯・曼的《魔山》

托马斯・曼的《魔山》

(原标题:托马斯・曼的《魔山》)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 文/冯新平图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 1912年3月至9月,托马斯・曼的妻子卡佳因肺部疾病在瑞士达沃斯高山疗养院休养。其间曼前往探视,因持续暴露于阳台潮湿寒冷的空气,罹患顽固性黏膜炎。疗养院顾问医师诊断其为结核感染――这一情节后被复刻于《魔山》中贝伦斯医生对汉斯・卡斯托普的误诊。然而曼并未滞留“魔山”,而是匆匆返回慕尼黑,当地医生却否定了结核诊断。历史的讽刺在于:卡佳的病症最终被证实存在误诊可能,而曼逝世后的尸检报告赫然显示其肺部确有早期结核病灶。 这段经历成为《魔山》的传记性胚胎,其思想根系则深植于曼此前的中篇《威尼斯之死》。前者描绘青年在疗养院死亡之舞中沉沦的寓言,后者书写艺术家在欲望与衰败间的悲剧性堕落。两部作品构成镜像般的双重变奏:当度假旅途邂逅爱与死亡,当智性灵魂臣服于病态迷恋,人类在毁灭的诱惑前显露出惊人的顺从。 第一次世界大战的爆发迫使托马斯・曼搁置《魔山》的创作。战争期间,他将笔锋转向政论,以《一个非政治人物的反思》等文激情捍卫德国立场。在文化认同的建构中,曼将腓特烈大帝塑造为实用主义化身,盛赞这位普鲁士君主“关注自然而非精神,倾慕文化而非文明”。 曼笔下的“文化”(Kultur)是土地血脉与神秘主义的共生体――它孕育神谕谶语、巫术狂欢、宗教裁判所的火刑柱与猎巫运动的癫狂;而“文明”(Zivilisation)则被定义为理性启蒙的冰冷造物,崇尚节制礼教与怀疑精神,对文化中的非理性基因始终持驱逐姿态。基于此分野,曼宣称德国代表野性未驯的文化原力,法国则象征过度精致的文明枷锁。 这种文化民族主义并非曼的独语。当“颓废派”艺术家从血脉贲张的民族认同中汲取力量,曼的论述实则为整个德国知识界的战时转向提供了哲学注脚――在硝烟遮蔽的文学星空下,文化图腾终成精神壕堑。 托马斯・曼的弟弟海因里希・曼以鲜明的反战立场成为其思想镜像――他拥抱社会主义信条,推崇文明理性,将左拉奉为“文明知识分子”的典范,并激烈谴责法国军国主义分子。兄弟二人的对立犹如《魔山》的预演:海因里希化身意大利人文主义者塞特姆布里尼,高举启蒙火炬;托马斯则近乎精神虚无主义者纳夫塔,沉湎于德意志文化的神秘深渊。 1915年8月,托马斯在致保罗・阿曼的信中剖白创作初衷:“战前动笔的长篇以阿尔卑斯疗养院为舞台,借肺结核隐喻欧洲痼疾。其核心是政治教化:一个青年被迫与死亡这诱惑者搏斗,在荒诞与恐怖交织的仪式中,历经人文主义与浪漫主义、进步与反动、健康与疾病的辩证撕扯――但非为简单立场宣言,而是认知远征。”这封关键信件揭示小说原初的悬置姿态:当“幽默的虚无主义”成为叙事底色,思想天平已悄然倾向死亡魅影。 历史的戏剧性转折在1924年降临:11月《魔山》付梓之际,兄弟二人历经公开决裂后达成和解。此时托马斯对德国文化优越论及战争正当性的笃信,已在岁月淬炼中发生深刻修正。那部诞生于思想鏖战的小说,最终成为和解的见证者与超越者。《魔山》堪称一部庞杂的现代史诗,熔铸但丁式地狱寓言与欧洲现实主义、日耳曼神话谱系与智性辩论、成长小说结构与存在主义于一炉。1907年8月,我们初遇主人公汉斯・卡斯托普――这位刚通过工程师考试的汉堡青年,正享受就职前的短暂假期。他如时代镜鉴中的标准像:父母双亡却承袭中产教养,栖身蓬勃扩张的港口城市,身后是汉萨同盟的古老荣光,眼前是威廉二世描绘的钢铁未来。 当德国贸易命脉从波罗的海转向大西洋,汉斯的人生轨迹亦被赋予象征重量:汉堡公民身份将他锚定于技术官僚帝国的齿轮中,工程师职业选择则使他成为新秩序冲锋的排头兵。?然而这位“普通年轻人”的疗养院之旅,终在叙述者绵延千页的讲述中延展成七年灵魂历险。直至1914年,硝烟吞噬弗兰德斯战场的黎明,汉斯的身影消逝于现代性屠宰场――那原定通往人生巅峰的铁路,竟在历史急弯处脱轨坠入深渊。 不久他将回国效力,因为新德国需要海军工程师来“帮助他的国家变得伟大和强大”――目标是从英国手中夺取制海权,并在帝国扩张中与对手竞争。在威尼斯丽都酒店,塔齐奥穿着水手服嬉戏,这并非特例。像许多中欧贵族和上层资产阶级的孩子一样,他遵循了德皇威廉二世为其子女定下的时尚。这种装扮正是德国海军野心与其地缘政治目标的象征。汉斯在前往达沃斯的火车上阅读的材料(包括那本后来被忽视的《海洋蒸汽船》)都强调了德国对英国技术的依赖。他还发现,军中服役的堂兄正忙于学习俄语。其战略意图是:俄国若能有效牵制英国在太平洋和印度西北边境的力量,德国海军便能在西方海域获得更大的行动自由。 《魔山》既是一部德国神话,也是对成长小说(Bildungsroman)的戏谑颠覆。传统成长小说中,年轻主人公离家踏入世界,通过经历寻找自我。小说开篇描绘汉斯・卡斯托普从汉堡平原到达沃斯高山...
出山泉水的清浊――重读《蒋廷黻回忆录》

出山泉水的清浊――重读《蒋廷黻回忆录》

(原标题:出山泉水的清浊――重读《蒋廷黻回忆录》)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 文/张修智图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 1935年,蒋廷黻应蒋介石之邀,辞别清华大学历史系主任之职,躬身入局,出任国民政府行政院政务处处长。这是一个副部长级别的职位,且位居中枢,故显赫而重要。赴任前,胡适以“为语麻姑桥下水,出山不比在山清”两句诗赠送蒋廷黻,意思显豁,劝其不要去�政治这道浑水。胡适的意见,也代表了许多蒋的朋友的看法。 不过,朋友们的好意显然没起什么作用。在《蒋廷黻回忆录》(岳麓书社2003年出版)中,写到从书斋一跃而进政治中枢,蒋廷黻没有表现出一点犹疑,仿佛是一件期待已久的事,并且在政坛一干就是近30年。这与胡适出任驻美大使一职前的排距、彷徨且兑现了卸任后即返回书斋生活的诺言相比,形成鲜明反差。 对于出山之水的清浊,蒋氏晚年在回忆录中并没有做自我评判,他只是列举了几件自己主导、推动的改革事项,用事实说明自己做过的努力,同时慨叹行政改革之难。看蒋廷黻上任之初的举动,不能不令人感叹这位书生政治家的憨直与天真。他的头几板斧,就砍向了中政会与机构改革。中政会是何方神圣?它是国民党中央政治会议的简称。根据规制,国民政府的最高行政机构行政院于周二院会上所做的重要决定,都要送到中政会周三的会议上讨论。显然,中政会是党国体制的灵魂。但在蒋廷黻看来,这个议事程序是可笑且低效的。中政会的人员对问题的了解程度远不如行政院的人员,但行政院起草提案的人员却大部分不能出席中政会,因此对提案既没有说明也没有辩护的机会。他认为,行政院与中政会的关系应予调整,中政会讨论提案时,各部会的首长要亲自出席。蒋氏的用意,显然是想增加第一线工作人员在最高决策程序中的权重。其实,对于中政会与行政院这种繁琐、低效而不专业的关系,其他人未必看不出来,他们只是不说而已,只有蒋廷黻这只初生牛犊,才会不识时务地要去太岁头上动土。 机构改革从来是块硬骨头,蒋廷黻对此也不惮展开风车大战。他首先提出取消经济委员会和建设委员会的动议,认为这两个机构本身职能重复不说,还与其它机构也有重复。他还提出设立农林部、合并铁道部与交通部等方案,认为农业立国的中国不该没有一个专门的农业部门。 蒋廷黻推动的这些改革,都属于敏感而高难度的动作,多没有立刻见效。但一年后,蒋廷黻在驻苏联大使的任上发现,经济委员会和建设委员会真的被裁撤了,铁道部与交通部被合并,而农林部也成立了。 不过,蒋廷黻的生猛作风,显然还是把蒋介石吓到了。蒋廷黻在政务处处长这个位置上才干了几个月,刚刚提交了中央政府的改革建议稿,蒋介石即把他的位置与翁文灏做了对调,让后者负责中央政府的改革工作,而让蒋廷黻负责地方行政改革。半年多后,蒋廷黻又被派出任中国驻苏联大使一职。中国近代外交史是蒋廷黻最擅长的史学研究领域,他也可以说是这一领域的开山之人,让他出任驻苏大使一职,虽有将这头“闯入瓷器店中的猛牛”(翁文灏评价蒋廷黻之语)引开之意,但蒋廷黻确是这一职位的一时之选。当时国内普遍寄希望蒋廷黻能设法让苏联与中国并肩作战,抵抗日本侵略。然而这是不切实际的期望。苏联奉行西线优先的战略,它对中国的支持,限于中国能在远东拖住日本,使之无暇无力进攻苏联为止。蒋廷黻在驻苏大使任上难有耀眼业绩,不到两年,又重回行政院政务处处长的位置上。 重作冯妇的蒋廷黻,并没有改变自己不怕得罪人的行事风格。比如在编制各省1942年的年度预算时,他坚持对预算做合理化的改革,结果他主持编制的各省预算案几乎招致了所有封疆大吏的反对。不过蒋廷黻并没有让步,幸好他得到了蒋介石的支持,让预算案得以通过。《蒋廷黻回忆录》只写到一半,蒋氏便去世了。尽管他没来得及在书中对自己不短的从政生涯做总结性的评价,但不难猜想,他的自我评价不会多高。毕竟,他登上的,是一艘十几年后即沉掉的船,而这期间,他始终是驾驶舱中的一员。在国民党政权在大陆土崩瓦解的大背景下,任何曾经的改革尝试与努力都不免黯然失色。《剑桥中华民国史》(上海人民出版社1992年版)在评价南京十年(1927-1937年)国民党的统治时认为,从南京政府的建立,到全国卷入一场漫长和毁灭性的战争,国民党统治只经历了十年时间。十年的时间对于建立一个全新的全国政府,扭转长达一个世纪以来冲击着中国的政治分裂和民族耻辱的浪潮,是嫌太短了。因此,尽管该书肯定了南京十年国民政府在政治、经济建设方面的成就,以及国民日渐增长的自信心,同时也特别肯定了蒋介石政府中不乏受过教育、具有现代思想的文职领导人这一事实,但依然认为,这一切无补于大局。“自1935年以后,蒋介石使一批受人尊敬的银行家、记者以及知识分子进入其政府:其中有张嘉�H、翁文灏、吴鼎昌以及蒋廷黻,他们才能出众而且比较进步。然而,这些新来的人,只对政府的基本政策产生了轻微的影响。在事实...
国资S基金跨境交易故事

国资S基金跨境交易故事

(原标题:国资S基金跨境交易故事)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 经济观察报记者 王雅洁 签字笔提起又放下,北京一家S基金(私募股权二级市场基金)法律顾问王哲的办公桌上,一份涉及中东主权财富基金的跨境份额转让协议,已在桌上静躺接近两周的时间。2024年底那笔险些“夭折”的跨境交易,至今让他心有余悸。 王哲发现,S基金跨境交易正在迈开步子, 2025年2月,科勒资本携手锡创投(无锡市创新投资集团有限公司)完成对金沙江创投的一笔2.29亿元的GP(普通合伙人)主导型S基金交易,成为外资主导的首个重磅S基金跨境交易案例。但这仅仅是个开始。 投中研究院发布的数据显示,国资已成为S交易的重要参与者。2020年国资在S基金交易的卖方市场中占比6.9%,排在第四位。但短短两年后,就一跃成为第二大卖方,并且在2022年、2023年和2024年,一直维持着20%左右的占比。 同时,投中相关数据显示,2018年至2021年募投高峰期成立的基金即将在未来2至3年集中到期,市场上等待退出的资产规模超过万亿元。仅2024年,就有近2000亿元的基金份额面临到期退出压力,其中涉及跨境交易的份额占比约为30%。 跨境交易正在成为国资S基金(由政府或国有企业主导设立的私募股权二级市场基金,主要从投资者手中收购基金份额或企业股权)盘活存量资产的新选择,这一选择正面临着前所未有的挑战。 外汇审批、税负差异、法律适配、信息壁垒等一系列难题横亘在前,让许多看似优质的跨境交易最终止步于谈判桌前。 市场亟待突破这些障碍。 随着海南自贸港全岛封关运作进入倒计时,以及上海、北京等地跨境交易试点的持续推进,王哲说:“国资S基金能否成功迈过跨境难题,将成为中国私募股权市场国际化进程的关键考验。” 首道门槛 外汇审批,这是跨境S基金交易需要迈过的首道“门槛”。 跨境S基金的每笔资金出入境都需要单独申请,并且需要一定的审批周期。 王哲回忆起2024年底那笔中东主权财富基金的份额转让交易,对方律师连续发三封邮件催问进展,他只能回复“正在推进中”,实际是在等待外汇管理部门的相应流程。 每笔资金出入境都需要单独申请,审批周期长且存在不确定性。 参与过多笔跨境交易的投资经理李造峰称,他所在的机构曾尝试引入新加坡资金,但在外汇登记环节需要较长周期,对方最终转向其他市场。 盈科律师事务所高级合伙人贺俊分析,外汇登记绝非可有可无的形式要求,而是外资机构在境内开展投融资活动必须严格遵守的法定前置程序,任何疏忽都可能直接触发法律责任,即使实体交易本身合法或资金尚未跨境。 上海一家国资S基金经理王皓荣称,审批部门对多层嵌套结构特别敏感,即使交易本身是合规的,有时也往往需要额外提供解释材料。他回忆道,他所在的团队曾经为一笔跨境交易准备了数页的说明材料,耗时数月才完成外汇登记;他们在2024年处理的一笔跨境交易中,曾因“交易结构过于复杂”而被要求重新提交材料。 近日,国资S基金跨境交易迎来政策利好。 2025年9月12日,国家外汇管理局发布《关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知》(汇发〔2025〕43号),释放整体放宽跨境投资限制、提升审批效率的政策信号:取消FDI(外国直接投资)前期费用登记、再投资登记等事项,资金流动环节减少;允许外汇利润直接境内再投资,为国资背景资金在境内再投提供便利;强调“事后监管”而非事前审批,为包括S基金在内的各类基金跨境结构留出空间。 该政策适用于所有跨境投融资主体,国资S基金如涉及跨境资金调动,也将间接受益于流程简化。 课税之困 在跨境S基金交易中,还面临税务问题。 王皓荣向经济观察报透露,2024年他们处理的一笔跨境交易遭遇双重征税困境:“境内按照企业所得税缴纳,境外投资者还要在所属地缴税,整体税负超过40%,最终导致交易流产。” 这并非个案。 北京一家国资S基金投资负责人张薇说:“我们2024年放弃了至少两笔跨境S基金交易,主要原因都是税负过高。”其中一笔交易涉及中东投资者转让其在某中国科技基金的份额,交易金额约为3.5亿元人民币。 她所在的团队经过初步测算,如果完成这笔交易,整体税负可能达到42%,这还不包括可能产生的预提所得税。 张薇表示,对方很快就把注意力转向了其他市场。 2024年8月,毕马威中国华南区资产管理业务税务合伙人盛敏在一次研讨会上指出,S基金需要特别关注估值与定价合理性、税基损失、基金本身的历史风险等税务热点问题。 目前,税收管理已由主要依靠事前审批向加强事中事后管理转变,纳税人事后被检查的风险变大,资管行业税务合规成为大趋势。 王皓荣表示,跨境S基金交易税收政策存在模糊地带,不同地区对跨境股权收益的税收处理存在差异,这增加了交易成本和法律风险。 他说:...
三四个人,一年千万出口:一个小商户的跨境逆袭

三四个人,一年千万出口:一个小商户的跨境逆袭

(原标题:三四个人,一年千万出口:一个小商户的跨境逆袭)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 经济观察报记者 王雅洁图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 清晨五点半,陈晨打开服饰商行的卷帘门。店内,三四个人组成的团队即将开始一天的工作。这个看起来普普通通的小商户,通过江苏常熟新推出的“市采通”平台实现了超过1000万元的外贸出口额。 2025年9月17日,江苏常熟综合保税区内,陈晨正仔细检查着一批即将发往菲律宾的服装。 “这批货都是菲律宾客户定制的工装,总共500套,明天就要发走。”陈晨在视频中向经济观察报展示自己服装的布料,“四年前,我根本不敢想象能接到国外的订单。” 陈晨的服饰商行“藏在”常熟服装城的角落里,只有三四个人的规模,却创造出了外贸出口的一个惊喜。 在这个拥有近7万家个体工商户的全国最大的服装专业市场里,陈晨的故事正在成为佳话。 卷帘门后的梦想 2008年,陈晨带着全部积蓄5万元,在常熟服装城租下了一个15平方米的铺面,做周边县市的服装批发生意。 最初的几年,陈晨每天凌晨4点起床,骑着一辆二手电动三轮车,到批发市场进货,再拉回店里销售。 他回忆:“最困难的时候,连500块的房租都交不起,只能跟房东说好话,宽限几天。” 转机出现在2021年。 一天,常熟市莫城街道的工作人员来到店里,向他推荐了一个叫“市采通”的平台。 工作人员对他说,这个平台可以帮助小商户做外贸。陈晨听了直摇头,觉得自己一个做内贸的,哪懂什么外贸。 然而,接连几个月的生意走淡让陈晨开始动摇。 2021年3月,他抱着试试看的心态,在“市采通”平台上注册了账号。 第一单是马来西亚客户,要200件T恤衫。金额不大,虽然只有5000块钱,但让他紧张得三天没睡好觉。 他不知道怎么报关,怎么结算,甚至连基本的外贸术语都不懂。 平台派来的专员手把手教他操作:如何上传商品信息,如何与外商沟通,如何处理报关单据。专员告诉他,“你只管接单,剩下的交给平台。” 第一笔外贸订单的完成并不顺利。 陈晨按照国内贸易的习惯,直接将货物发往了港口,却被告知需要先进行商品备案和报关。 那批货在港口卡了整整一个星期,每天都要产生仓储费。陈晨心急如焚,一度觉得自己不是做外贸的料。 就在他准备放弃时,上述工作专员带来了好消息:平台为他申请了绿色通道,可以先行验放,后补手续。 陈晨说:“回想那天下午,当我查到货物已经顺利装船出运时,激动得差点哭出来。” 更大的挑战还在后面。 由于不熟悉国际贸易的结算方式,海外客户提出要用信用证结算,他根本不知道信用证是什么。 幸好平台的金融顾问及时介入,帮助他审核信用证条款,避免了可能存在的风险。 一个月后,当第一笔外汇顺利到账时,陈晨特意去银行打印了结汇水单。此时,他才真正相信,自己也能做外贸了。 成长的烦恼 随着订单量的增加,陈晨开始面临新的挑战。 2022年,一个越南客户下了个合同金额达到10万元的大单,要求45天内交货。 那是他记忆中接过的最大一笔订单,陈晨又兴奋又担心。 他立即联系了相熟的加工厂,预付了30%的定金,开始加班加点生产。 然而,就在交货期前一周,加工厂老板突然打来电话,说原材料涨价,要求加价20%。 他当时就懵了,如果答应加价,这单生意就要亏本;如果不答应,交不了货就要赔偿违约金。 最后,他决定实话告诉客户,请求谅解并适当调整价格。没想到客户非常理解,同意涨价10%。对方表示,看重的是他的诚信和产品质量。 这次经历让陈晨悟到一个道理:外贸生意,诚信比利润更重要。从此,他在选择供应商时更加谨慎,建立了长期的合作关系。 2023年,陈晨的生意迎来了爆发式增长。 这一年,他通过“市采通”平台实现了超过1000万元的外贸出口额,业务范围扩展到东南亚、中东、非洲等地的12个国家。 变化始于他对数字化工具的深度应用。 在平台专员的建议下,陈晨开始使用“市采通”的智慧管理系统,实时跟踪订单状态、物流信息和收款情况。 陈晨说:“以前我全靠笔记本记录,经常出错;现在手机上一目了然,再也不会漏单、错单了。” 他估算,数字化转型让他的工作效率大大提高。 最让他感到惊喜的是平台提供的跨境直播服务。2023年6月,在平台的帮助下,陈晨首次尝试了跨境直播带货。 第一次面对镜头时,他紧张得手心冒汗。 让他没想到的是,一场两小时的直播,竟然带来了50万元的订单。现在,直播已经成为他获取新客户的重要渠道。 危机与转机 2024年初,一场突如其来的危机几乎让陈晨的生意陷入停滞。 主要原材料价格暴涨30%,海运费用随之增加,加上汇率波动,原本利润微薄的订单顿时变成了亏本买卖。 那段时间,他每天都要接到好几个客户...
英伟达50亿美元战投英特尔 芯片“双英”历史性牵手

英伟达50亿美元战投英特尔 芯片“双英”历史性牵手

(原标题:英伟达50亿美元战投英特尔 芯片“双英”历史性牵手)图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 经济观察报 记者 钱玉娟图片来源于网络,如有侵权,请联系删除 北京时间9月19日凌晨,美国两大芯片巨头英伟达与英特尔的首席执行官黄仁勋与陈立武现身网络直播,共同宣布双方达成战略合作,英伟达以50亿美元入股英特尔,交易完成后,英伟达将持有英特尔这家老牌芯片制造商约4%或更高的股份。 “与英特尔的战略合作不会影响英伟达的现有业务。”黄仁勋称,投资合作动作背后,英伟达既不会将芯片制造合作伙伴从台积电转向英特尔,也不存在战略转移,英伟达始终坚持Arm的发展路线,芯片架构不会转向x86架构。 经济观察报记者从英伟达方面获悉,双方计划基于英伟达NVLink技术实现架构间的无缝连接,将英伟达在AI与加速计算领域的能力,与英特尔的CPU技术及x86生态进行整合,从而为超大规模计算、企业级及消费级市场的客户提供解决方案。 素有“蓝色巨人”之称的英特尔,曾凭借x86架构统治全球计算机市场40余年,却在2024年迎来自成立以来的最惨烈寒冬,2024年全年净亏损188亿美元,除了受全球PC销量下滑影响外,直接原因还是市场需求萎缩与自身的技术迭代滞后。 反观竞争对手,英伟达已凭借GPU在全球AI芯片市场占据超八成以上份额,同样专注在CPU、显卡等电脑硬件芯片设计的AMD,则在消费级和数据中心市场抢食着英特尔的份额。今年2月英特尔公布年度财报时,数据中心CPU在2024年的单位销量跌至近13年来的最低水平,而当时AMD的数据中心CPU销量则实现了对英特尔的首次反超。 过去一年,英特尔市值蒸发过半,而紧握AI计算利器的英伟达,市值却飙升至4万亿美元。 陈立武与黄仁勋相识已有30年,他于9月18日在社交平台X上晒出了与黄仁勋的合照,并称此次与好朋友合作,双方将共同开发多代定制数据中心和PC相关产品。 陈立武将英特尔的x86架构视为现代计算的基石,他提到了产品组合创新背后,英特尔在制程技术、制造及先进封装领域的能力,这与英伟达在AI和加速计算领域的能力形成互补。 具体来看,面向个人计算领域,英特尔将制造并销售集成英伟达RTX GPU小芯片的x86系统芯片(SOC),这款SOC将用于驱动需要先进CPU与GPU集成解决方案的各类PC产品。 在数据中心方面,英特尔将制造英伟达定制的x86 CPU。这也是黄仁勋在直播中不断强调的,英伟达会在未来成为英特尔CPU的重要客户。 据悉,英伟达计划将这些定制CPU集成至AI基础设施平台上,从而推向市场。除了外部定制、采购,黄仁勋在直播中不忘提及,英伟达对Arm架构下的CPU自研仍会持续投入。 对两平台历史性的合作,黄仁勋勾勒的蓝图是,英伟达的AI和加速计算堆栈与英特尔的CPU和x86生态结合,在扩展生态系统的同时,进一步为新的计算时代奠定基础。 美国当地时间9月18日,在英伟达投资英特尔的消息公布后,AMD股价出现跳水,跌幅一度超过5%。有投资者认为,“双英”牵手会在CPU市场与AMD形成对抗。 今年8月中旬,调研机构Mercury Research发布数据显示,AMD在2025年第二季度的服务器CPU营收份额达到41%,创其历史新高。另外消费级CPU的出货量份额也引人关注,尤其在桌面PC市场,AMD的CPU出货量份额超32%,与英特尔桌面CPU的份额比例为1:2。要知道这一数据在2016年―2018年间还只是1:9,到2023年时比例变为1:4,不过短短两年时间,AMD对英特尔的追赶清晰可见。 在GPU领域,AMD是英伟达的直接竞争对手。 现在,英伟达和英特尔选择从竞争走向合作。陈立武认为这是一个可以共同合作改变游戏规则的机会。 当下的芯片产业格局会因两巨头的牵手发生怎样的改变,现在还不得而知,但黄仁勋认为,英伟达和英特尔伙伴关系的建立,一定会创造的机会是:为彼此的业绩带来增长拉动,每年或将在25亿―500亿美元。...