经济大势

（原标题：商业航天新故事：天仪研究院押注SAR）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报记者 王雅洁 2025年底，当“商业航天”概念板块在A股市场上伴随政策东风躁动时，天仪空间科技股份有限公司（下称“天仪研究院”）悄然完成了其D+轮融资。其新引入的股东名单中，无锡市梁溪科创产业投资基金赫然在列。此刻，距离这家公司于2016年将首颗卫星送入太空，已经过去了整整九年。 正是在这九年间，中国商业航天完成了从政策破冰期的“PPT造星”热潮，向必须证明自身商业可持续性的关键阶段艰难转身。二级市场上，“商业航天”指数在政策利好刺激下大幅波动，相关概念股备受追捧。但喧嚣背后，一级市场的融资逻辑已日趋苛刻，投资者的问题从“能否上天”变成了“何时赚钱”；行业赛道分化加剧，那些缺乏清晰盈利路径的公司正面临出清风险。 在这一行业发展的十字路口，天仪研究院的发展轨迹提供了一个观察样本。天仪研究院是国内最早一批商业卫星公司之一，切入商业卫星行业后，天仪研究院没有追随喧嚣的“互联网星座蓝图”，而是将业务重心转向“合成孔径雷达（SAR）卫星星座”的自主运营，并将公司的未来押注于此。 目前，中国商业航天主要围绕卫星互联网、遥感、导航等几大赛道展开激烈竞逐。其中，遥感领域又分化为以拍摄图片为主的光学卫星和以雷达探测为主的SAR卫星。天仪研究院选择的，正是技术门槛更高、玩家更少的SAR细分赛道。这与资本市场上一些业务庞杂或仍处于概念期的“商业航天概念股”形成了鲜明对比――天仪研究院走的是一条高度聚焦于特定数据服务，且已实现从卫星制造到在轨运营全链条验证的路径。 在天仪研究院联合创始人、首席技术官任维佳看来，其商业模式从“项目制”向“服务运营”的转型过程，浓缩了中国商业航天企业所面临的典型命题：技术理想与商业现实的平衡，资本期望与市场成熟度的时差，以及在与“国家队”竞合中寻找独立生存空间的智慧。 关注天仪研究院，正是在关注中国商业航天能否跨越“讲故事”阶段，真正走向商业化成熟的命题。星辰大海的征程，最终需要靠什么样的商业模式来支撑？ “破窗” 将时间倒拨至十几年前，中国航天的主舞台由“国家队”主导――核心技术、任务规划、发射资源皆集中于两大航天集团和中国科学院。对于民间资本与技术力量而言，“航天”是一个仰望却无法触及的领域。 改变始于2014年。当年10月，国务院发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，首次明确提出“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设”。这份文件如同一颗投入静湖的石子，在市场中泛起了涟漪。 真正的“政策窗口”在2015年被有力地推开。当年10月，《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025）》正式印发。这份纲领性文件明确规划了由商业资本和市场主体参与的卫星遥感、通信、导航等系统建设，从国家顶层设计上为民资进入卫星制造、发射乃至运营服务领域提供了合法性与政策依据。社会力量与市场活力骤然释放。 任维佳回忆，彼时，他在国家航天科研体系内担任重要技术职务，但窗外市场的春潮已清晰可闻。他真切地感受到，一个历史性机遇正在打开。 与任维佳感受相似的，还有一批拥有深厚航天“血统”的技术人士，他们中有卫星总体设计师，有载荷专家，有承担过数次发射任务的工程师。他们共同的认知是：随着卫星小型化、模块化技术的成熟，以及火箭发射成本的潜在下降空间，面向特定商业与科研需求的微纳卫星市场，存在“国家队”无暇全面顾及，而民间力量可以施展拳脚的空间。 天仪研究院的创始人杨峰，正是敏锐捕捉到这一“窗口期”的先行者之一。2015年，他决定从北京返回家乡湖南，在长沙高新区开始筹备创业。选择长沙而非航天产业积淀更深的北京、上海，是基于一种务实的生存智慧：控制初创期高昂的运营成本，并寻求地方政府对新兴产业的政策与资金支持。 这支创始团队主要来自中科院的载人航天应用系统团队。这份“出身”在早期成了他们获取客户信任、与产业链沟通的信用背书。 2016年1月，长沙天仪空间科技研究院有限公司（天仪研究院的前身）正式注册成立。该公司的切入点极为审慎，甚至有些“不起眼”：面向国内外高校、科研机构，提供微纳卫星的搭载实验和短周期、低成本的空间科学验证服务。这是一个明确且细分的市场，避开了与“国家队”在大型应用卫星领域的直接竞争，但其技术门槛足以构建初期壁垒，且能快速验证团队从设计、研制到协调发射的全流程基础能力，同时也高度契合团队在空间应用领域的固有基因，有利于快速建立局部竞争优势。用任维佳的话说，这是为了先解决“有无问题”。 同年11月10日，天仪研究院的首颗卫星“潇湘一号”在酒泉卫星发射中心搭载长征十一号运载火箭成功入轨。这颗重量仅8公斤的立方星，成为中国首颗由纯民营企业自主研制并发射的科学实验卫星。 那一刻...

（原标题：入欧前夜：奇瑞电动大VAN详解“破冰术”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报记者 刘晓林 智能化功能在商用车上的使用价值将高于乘用车，这一观点正在被越来越多的商用车企业验证。2026年新年前夜，奇瑞集团就“再造一个奇瑞”战略进行了又一次信息披露。作为“未来超级商车计划” （FSC-P）的重头戏，新能源VAN（欧系宽体轻客）项目的拓展计划初露雏形。作为按照欧洲标准打造的产品系列，奇瑞新能源VAN的入欧战略已进入落地倒计时。按照奇瑞披露的信息，一盘海外大棋已经“万事俱备，只欠东风”。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在2024年年底的“2025年奇瑞商用车合作伙伴大会”上，奇瑞控股集团董事长尹同跃宣布，奇瑞商用车造车理念已发生重大转变：要借电动化、智能化、国际化的趋势，让奇瑞成为国际商用车行业的佼佼者。在商用车领域再造一个“高质量的奇瑞”的计划，也成为奇瑞集团开辟新增长曲线的重要战略。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 时隔一年，奇瑞商用车多个板块都交出了成绩单。其中主攻海外市场的VAN项目也首次披露详情和进展，首款针对欧洲市场的电动大VAN亮相。在欧洲，商货两用的箱式轻客拥有可观的市场和较高的溢价，但新能源和智能化进程缓慢，这种转型窗口和需求缺口也是中国品牌进入的机会。 “这个战略（VAN战略）对奇瑞意义重大，无论从技术还是商业模式上来说，这是真正意义上的商用车出海。”奇瑞商用车副总经理、VAN事业部总经理杨俊岭称，与乘用车一样，智能化和新能源是奇瑞大VAN在欧洲与戴姆勒、福特、雷诺等本土品牌展开竞争的主要优势。按照预期，通过“技术换市场”的方式，奇瑞大VAN将首先打开英国市场，并计划在英国和德国组建当地销售公司。按照计划，首批三款纯电产品将于明年年底或2027年1月上市，随之，奇瑞商用车真正意义上的欧洲“破冰”之战也将开启。 比起当下产品开发的进展，这支全新的项目团队制定的海外打法更引人关注。2026年伊始，德力安（安徽德力安汽车科技有限公司，英文delivery和van结合后的音译）的微信公众号相继发布了“2026德力安团队发展理念”和 “WHY WE NEED KPI”两篇文章，其中第二篇为全英文，作者是杨峻岭。这位在商用车领域摸爬滚打多年的老兵，目前正致力于通过整合海外资源和自身经验，构建一套全新的商业模式。当下，其要务是形成一支既具有中国创业公司理念和工作效率，又拥有国际化商业思维的团队。 VAN计划 奇瑞在2024年年底公布的商用车目标是：2025至2026年期间，年销量达到30万辆；2027至2028年，年销量目标瞄准60万辆，聚焦于欧洲市场的突破；2029至2030年，年销量突破100万辆，确立全球商用车领先品牌的地位。这意味着，从2026年开始，从重卡到轻卡、中卡、微卡，VAN系列乃至客车，奇瑞在新平台上开发的全品类商用车将进入集中投放阶段。全球化是这些平台产品的共同特征。 “全球领先”的野心建立在全新一代的新能源产品上。据悉，奇瑞计划在2030年之前累计投入300亿元研发资金，构建全球研发体系。“我们下一代的超级商用车计划，是借助国内的三电能力、智能化能力，以及国外的品质和设计理念打造出来的。从原生平台的角度看，我们是会领先的。”在刚举行的奇瑞商用车2026全球合作伙伴大会上，奇瑞控股集团副总裁、奇瑞商用车党委书记、总经理巩月琼说，VAN是这个大计划下推出的第一个原生数字化车型平台。而且，奇瑞VAN完全按照欧洲标准开发，具有“全球化”基因。在此之前，中国品牌在国外卖的商用车，都是根据当地标准进行适应性改造的商改车型。 在奇瑞商用车的海外拓展计划中，VAN系列的主战场也在海外：到2030年，VAN业务的海外销量占比要达到77%，是五大产品系列中海外销量占比最高的产品。为此，围绕VAN项目，奇瑞商用车启动了有史以来最大规模的投资。2025年5月，奇瑞商用车有限公司投资成立了全资控股公司德力安，法人代表为杨峻岭，以此作为VAN项目的运营主体。该项目初始注册资金为2亿元，一个月后增资至3.67亿元。同时，在芜湖，奇瑞VAN的超级工厂也启动建设。 杨峻岭第一次接触该项目是在两年前。2023年9月，杨峻岭与尹同跃首次会面，之后杨峻岭利用在欧洲旅行的机会，两个星期走访了十几个国家，考察VAN市场。杨峻岭对海外市场并不陌生，他在商用车的海外市场拓展上拥有丰富经验，在2022年卸任上汽大通海外事业部总经理之前，杨峻岭参与和负责上汽商用车海外业务近十年，开辟过多个全新市场。 2024年1月，杨峻岭正式加入奇瑞，负责新能源商用车战略及海外市场拓展，成为大VAN项目的操盘手。比杨峻岭更早加入奇瑞超级商用车计划的另一个关键人物是巩月琼，2024年6月，巩月琼辞去北汽集团副总经理、...

（原标题：产业园区从增量竞争转入存量博弈 | 第九届新驱动力峰会）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 宋馥李 1月8日，以“开新局 见未来”为主题的2025第九届新驱动力峰会在京举办，峰会由选址中国和中关村兴创高精尖产业空间供需服务联盟、中关村芯生态芯片和整机企业联动发展联盟、中关村智科服务外包产业联盟和北京城市更新联盟等机构共同主办。此次峰会聚焦的核心议题是：在政策调控深化、技术革命加速、市场竞争升级的三重驱动下，产业园区和商办楼宇如何通过培育新质生产力获得关键增量。 中关村发展集团副总经理张国斌在致辞中谈到，要紧抓“十五五”战略机遇期，推动产业园区转型和跃升，强化智造筑基，筑牢转型升级新底盘；激发创新动能，锻造协同转化强引擎；推进协同开放，构建共生共赢大格局。 北京国研网信息股份有限公司咨询规划部负责人刘美婵表示，在新形势下，场景的提出为技术走出实验室实现产业化搭建关键桥梁，建立了需求侧与供给侧实现直接对话的机制。在这个过程中，需要政府、企业、高校、科研院所、金融机构等各方协同发力，构造一个需求牵引、场景验证、资本助推、生态繁荣的创新共同体。 高力国际华北区研究部经理高心悦认为，新质生产力的崛起在中关村这个子市场得到了正向反馈。数据显示，中关村甲级写字楼市场全年净吸纳量超17.6万平方米，占北京市总量的53%。 用友产业园(北京)园区经营部招商总监陈良说，在高端创新资源密集的区域，产业园区破局不仅依赖于区位和政策，更在于以科技企业身份深度运营园区，将自身核心能力转化为园区服务产品，实现从“房东”到“产业合伙人”的角色跃迁。 在此次峰会上，中关村兴创高精尖产业空间供需服务联盟副秘书长，选址中国CEO陈雪源发布了“产业园区创新应用场景”清单。他表示，场景创新是连接技术与产业、打通研发与市场的关键桥梁，期待成为推动新质生产力发展的核心引擎。 此次发布的创新应用场景有：首钢园展示体验空间、中关村大兴国际氢能示范区、翠湖智慧农业创新工场、中关村移动智能服务创新园（元中心）、众合云（北京）科技发展有限公司、湖南湘邮科技股份有限公司等。 选址中国联合创始人、运营中心总经理葛翠发布了《北京企业选址地图（2025年）》。葛翠谈到，北京是企业投资兴业的风水宝地，产业生态健全，空间载体多样。北京拥有的各类科技园区和高品质商务楼宇，可以为人工智能、集成电路、生物医药、空天科技等科技企业落地提供充足的扩展空间。在新旧动能转化的背景下，与5年前相比，产业园区和商办市场已从增量竞争转入存量博弈，“量”和“价”都面临着冲击。...

（原标题：2026年车企销量目标出炉：增幅最高近70%）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 随着2025年车市正式收官，多家车企公布了2026年销量目标，为新一年的市场征程锚定方向。 乘联会预测，2026年中国车市总销量约3550万辆，同比增长2%；乘用车零售约2400万辆，同比增长1%。在整体微增长的预期下，多家车企却发布了较高的目标增长率。在目前公布了2026年目标的8家车企中，目标增长率从13%至约70%。这一态势表明，随着2026年汽车市场从增量扩张阶段迈入存量博弈阶段，市场份额的争夺将愈发激烈。 新势力维持高增长预期 新势力企业延续乐观预期，目标增长率均在30%以上，远超乘联会预测的新能源乘用车13%的同比增长率。 零跑汽车堪称“激进派”，其将在2026年冲击100万辆的销量目标，如若达成，将刷新新势力销量纪录，其目标增长率高达67.5%。这样的野心基于零跑2025年出色的市场表现。零跑2025年销售59.7万辆，同比增长103%，超额完成50万辆的目标，跃居新势力汽车的销量“冠军”。 近年来，零跑凭借全栈自研的成本控制优势以及高性价比策略，成功驶入销量快速增长轨道。随着销量攀升，零跑在资本市场上也备受青睐，获得Stellantis战略投资，中国一汽、金义高薪等入股。2026年，零跑能否延续高速发展态势，值得市场关注。 蔚来的目标增长率与2025年实际增长率相当。根据蔚来创始人李斌近期提出的目标，蔚来将维持每年40%―50%的销量增长，即2026年销量目标为45.6万至48.9万辆。2025年蔚来销售32.6万辆，同比增长46.9%，但未完成44万辆的既定目标。在全新ES8以及乐道等新产品上市后，蔚来在2025年第四季度的销量已有明显增长，李斌表示对第四季度实现盈利保持信心。随着新产品发力，蔚来2026年达成目标的概率也有望提升。 小米汽车2026年的销量目标是55万辆，目标增长率34%。2025年，小米汽车销售41万辆，完成了此前定下的35万辆销量目标。小米集团创始人雷军在其社交账号上表示“希望今年也能超额完成”。从小米汽车上市以来的发展势头看，其2026年目标增长率在行业内虽不算低，但相对小米自身发展速度而言较为保守。这或许与小米汽车在发展过程中面临诸多质疑和负面舆论有关，这些因素将成为其后期市场增长中的变量。 截至发稿，小鹏、理想、鸿蒙智行官方均未公布2026年的销量目标。在这几家车企中，仅小鹏汽车在2025年超额完成了销量目标。理想汽车全年销售40.6万辆，目标完成率63.5%；鸿蒙智行全年销售59万辆，完成率59%。 传统车企稳中求突破 相较于新势力的高增长预期，传统车企集团普遍更为谨慎。但在新能源汽车和出口板块，传统车企也展现出较强的突破信心。 长安汽车2026年的目标增长率为13.3%。2025年长安汽车销量291.30万辆，同比增长8.5%，完成300万辆目标的97%，其中新能源汽车110.9万辆，达成100万辆目标。旗下阿维塔、深蓝、启源等多个新能源汽车品牌2025年维持增长。2026年，长安汽车计划销售330万辆，其中新能源销售目标140万辆，需同比增长26.2%；海外市场目标75万辆，需同比增长17.7%。目前，长安汽车旗下合资品牌长安福特、长安马自达等表现趋弱，增长预计将依赖自主品牌。 吉利汽车2026年目标增速14%。吉利汽车2025年总销量为302.5万辆?，同比增长39%，超额完成300万辆年度销量目标。其中新能源总销量168.8万辆，同比增长90%，占总销量的56%，主要支撑是银河品牌。海外累计销量42万辆，其中新能源出口销量超12万辆。2026年，吉利汽车将全年销量目标定为345万辆，其中新能源目标222万辆。即新能源销量将占到总销量的64%，从新能源汽车销量占比看，吉利汽车业内领先。 奇瑞集团目标增长率同样为14%。2025年全年奇瑞集团累计销售汽车280.6万辆，同比增长7.8%，完成全年326万辆目标的86%。其中销售新能源车90.38万辆，同比增长54.9%；出口134万辆，同比增长17.4%。值得关注的是，奇瑞汽车的出口已经占到全年总销量的接近一半，是中国车企出口领军企业。2026年奇瑞集团销量目标为320万辆。 长城汽车2026年的销量目标为180万辆，目标增长率相对较高，为36%。2025年长城汽车销量为?132.4万辆?，同比增长7.33%。其中，?新能源车型销售40.37万辆?，同比增长25.44%；?海外市场销售50.61万辆?，同比增长11.68%。据悉，2026年是长城汽车产品大年，且其最近公布了全新车型平台“归元”，该平台涵盖汽油、柴油、插混、纯电、氢能等多种动力类型，有望助力长城汽车实现目标。 东风集团设定了2026年汽车...

（原标题：2025中国汽车行业十大年度品牌热点 | 精进2025――汽车行业10个十大年度盘点（五））图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 汽车行业在稳中求进、以进促稳导向中走过了不凡的2025年。一揽子积极政策，有效提振消费、挖掘增量潜能、增强内生增长动力、净化改善竞争环境，让企业拥有获得感；行业上下携手“反内卷”，企业勇于破局，在竞合中有喜有忧。干字当头，生态共建，汽车行业整体在守正创新、立破有序中实现精进式发展。 鉴往知今，驭势前行。《汽车纵横》重磅推出“封面故事”《精进2025――汽车行业10个十大年度盘点》大型专题报道。这是《汽车纵横》连续第6年重磅推出汽车行业“10个十大”年度盘点。 本专题报道共10篇，分别为“十大年度热点”“十大年度新政”“十大年度人事变动”“十大年度金句”“十大年度品牌热点”“十大年度融资热点”“智能网联新能源汽车十大年度事件”“汽车供应链十大年度热点”“中国汽车出海本地化十大年度事件”“全球汽车行业十大年度事件”。 2025年中国车市加速分化和洗牌。领军企业生态扩张，部分品牌承压。但即便如此，产业各方仍积极应对，或强化声誉管理，或推动架构与渠道变革，竞争进入全新阶段。 2025年的中国汽车市场热闹非凡，波折不断。这一年，行业优胜劣汰的形势进一步加剧，华为在汽车圈的“盘子”持续扩大，“境”“界”提升，部分自主品牌却濒临淘汰，不少超豪华品牌在华销量也集体下滑。为谋求破局，车企纷纷在网上为品牌声誉“维权”，拒绝被“黑”；同时，有些中国车企整合品牌业务架构，外资合资品牌则谋求渠道变革，实现降本增效。 《汽车纵横》特别梳理出2025中国汽车行业十大年度品牌热点，以供参阅。 1 中国品牌全球影响力进入跃升期 在电动化、智能化和网联化浪潮的推动下，2025年中国汽车品牌在全球的影响力进一步提升。7月29日，2025年《财富》世界500强排行榜发布，中国共有8家汽车及零部件企业上榜，是上榜车企最多的国家。其中，比亚迪股份、浙江吉利控股、奇瑞控股与2024年相比大幅上升至总榜单上的第91位、155位和233位。其他入围的中国汽车品牌包括上汽集团、一汽集团、北汽集团、广汽集团、东风汽车集团，分别排在总榜单的第138位、164位、201位、252位、291位。  12月，乘联会和MarkLines等机构联合发布了2025年全球汽车销量排行榜，比亚迪和吉利两大中国品牌的车型强势入围，彻底打破了外资合资品牌长期垄断的局面。同时，这份榜单上的新能源车型占比达到60%，给更多其他中国品牌提供了信心。 纵横快评  近年来，中国汽车品牌在造型设计、产品质量、科技实力等多方面均取得了突飞猛进的进步，因此得到了越来越多国家和地区的认可和喜爱，全球品牌影响力也进入了快速发展期。有理由相信，随着中国品牌持续提升在全世界范围内的产品、技术、服务和配套等能力，中国汽车在全世界的品牌美誉度还将进一步提升。 2 汽车企业整合品牌业务架构 不少汽车品牌在2025年开展了品牌业务架构的整合工作。延续自2024年就开始的一系列品牌收缩和业务调整，吉利于2025年2月完成了极氪对领克的收购及注资事项，12月22日，吉利又宣布正式完成了对极氪私有化及合并事项的交易，极氪成为吉利汽车的全资附属公司；5月，蔚来的内部公告显示，旗下子品牌乐道与萤火虫被深度整合至集团体系，涉及研发、销售、服务等多个部门；8月，东风汽车集团宣布整合风神、纳米和奕派三个自主乘用车品牌，并成立东风奕派科技有限公司，下设两个汽车品牌，原纳米品牌并入奕派，与风神并列为新公司两大品牌；12月18日，广汽集团宣布启动自主品牌事业部（BU）制改革，昊铂与埃安被纳入新组建的“昊铂埃安BU”统筹运营。 纵横快评  话说天下大势，合久必分、分久必合。在多品牌战略盛行了一段时间后，随着企业发展重心以及任务目标的调整，业务单元的整合与重构就成为了汽车企业的重要工作之一。当前，汽车行业的优胜劣汰不断加剧，只有及时优化资源配置、聚焦核心能力，方能更好地提质增效、重塑竞争力。 3 车企加速布局智能品牌赛道 在智能技术飞速发展的2025年，不少车企都推出了独有的智能技术品牌。2025年3月18日，广汽集团宣布，智能科技品牌ADiGO智驾互联生态系统完成6.0版本升级，并正式定名为“星灵智行”。会上，广汽集团还同步披露了分阶段推进自动驾驶技术产业化的实施规划；4月23日，东风汽车在上海车展上正式发布“天元智能”技术品牌，构建“一核双基双元”智能化技术体系；9月5日，长安汽车正式发布智能化品牌“新长安・新安全――天枢智能”，主要围绕驾驶辅助、座舱、底盘三个领域，致力于为用户提供“极致安全的智能出行解决方案”。加上此前长城汽车发布的科技品牌...

（原标题：AI大模型“两小龙”登陆港股，亏损率仍在高位）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 全球AGI（通用人工智能）产业迎来里程碑事件，两大A大模型企业相继登陆资本市场。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 继昨日（1月8日）智谱AI登陆资本市场后，1月9日，MiniMax（稀宇科技）正式在港交所主板挂牌上市。 由于目前全球资本市场上OpenAI等国内外大模型公司尚未上市，智谱此次率先登陆港交所，成为“全球大模型第一股”。 “智谱领先于OpenAI作为‘全球大模型第一股’率先登陆资本市场，其上市意义重大，为长期缺乏公开市场估值参照的大模型行业提供了可参照的估值锚点，填补了行业的上市标的空白，激活国产大模型企业赛道，向市场传递出国产大模型领域的投资价值，同时也标志着国产大模型从技术发展进入资本验证的新阶段。”一位私募机构投资者对媒体表示。 智谱上市首日股价小幅高开2.24%至120港元/股，盘中一度跌破116.2港元/股的发行价至116.1港元/股，随后股价震荡上涨，截至收盘，股价上涨13.17%至131.5港元/股，总市值为578.9亿港元。 智谱成立于2019年6月，与月之暗面、百川智能、阶跃星辰、MiniMax、零一万物并称为AI大模型领域的“六小龙”。其技术基因可以追溯到1996年成立的清华大学计算机系知识工程实验室，这是国内最早开展自然语言处理与知识图谱研究的实验室之一。 2022年底，ChatGPT爆火，大模型开始进入大众视野。此次IPO前，智谱吸引了包括清华系、国资、产业资本和市场化创投机构等国内知名投资机构的投资。 2023年10月，智谱AI宣布当年累计获得超25亿元人民币融资。参与方主要包括社保基金中关村自主创新基金、美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、顺为、红杉中国、高瓴等多家机构及包括君联资本在内的部分老股东跟投。 截至2025年6月30日，智谱的模型已为超过8000家机构客户提供支持，已为约8000万台设备提供支持。同时，与MiniMax海外收入为主不同，智谱的业务主要来自国内市场，2025年上半年海外收入占比仅约5.1%。 智谱在国内市场一方面面临着阿里巴巴、字节、百度等拥有深厚资金和生态资源的互联网科技巨头竞争；另一方面还面临着来自月之暗面、百川智能等其他独立大模型厂商的竞争。 2025年12月31日，月之暗面刚刚完成5亿美元C轮融资，同时表示 Kimi全球付费用户数月增速170%，受K2 Thinking大模型带动，Kimi在海外的大模型API收入增长4倍。 与智谱AI稠密大模型（Dense Model）的国产化全栈改造技术路线不同，MiniMax自创立起，便押注混合专家（MoE）架构，其M2模型以10B激活参数承载230B总参数量，通过动态路由与模型量化技术，将单次推理成本压至Claude 4.5的8%。MiniMax的打法，更偏向互联网，核心收入模式为C端订阅和API收费，MiniMax离市场“更近”。 智谱AI侧重国内To B市场，MiniMax主攻全球偏订阅制。一位专家表示，“两个市场均具备巨大价值“，关键在于业务逻辑的自洽。 从MiniMax登陆港股的首日表现来看，似乎更受资本市场青睐。1月9日开盘后minimax的股价大涨超70%，市值一度突破900亿港元，坐实了“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司。 MiniMax成立于2021年，由前商汤科技副总裁闫俊杰创办。MiniMax自成立之初便确立了全模态并行的技术路线，其自主研发了一系列全模态通用大模型，包括MiniMax M2.1、Hailuo 2.3、Speech 2.6和Music 2.0等，面向全球推出了一系列 AI 原生产品，包括海螺AI、星野、Talkie 等。 截至2025年9月，MiniMax已有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户，MAU约2762万，付费用户数约177万。去年前9个月，公司营收同比增长超过170%，其中海外市场收入贡献占比超70%。 截至2025年9月30日，MiniMax总营收增至5343.7万美元，而2024年同期收入为1945.5万美元。 “MiniMax的成功上市，既是企业长期技术积累与市场开拓能力的体现，也折射出上海人工智能产业生态的整体成熟与赋能效能。”上海人工智能研究院院长、全球工业人工智能联盟卓越中心总干事宋海涛表示。 值得注意的是，两家公司因研发投入过大，始终处于亏损状态。2022年至2024年，智谱净亏损从1.44亿元扩大至29.58亿元，2025年上半年亏损额已达23.58亿元，亏损率达1232%。截至2025年9月30日，MiniMax收入5343.7万美元（约合人民币3.74亿元），亏损5.12亿美元（约合人民币35.83...

（原标题：MiniMax上市大涨 市场更青睐靠用户挣钱的大模型公司）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 任晓宁图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2026年1月8日、9日，国内AI大模型公司智谱（02513.HK）、MiniMax（00100.HK）先后在港交所上市。这是ChatGPT引爆AI市场后，全球资本市场中首次有大模型公司上市。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 对比上市首日表现，8日上午智谱开盘股价上涨3%，盘中一度破发，以13%的涨幅收盘；9日上午，MiniMax一路高开，一度涨超90%；截至当日13:40，MiniMax总市值近950亿港元，智谱总市值约678亿港元。 一位打新中签MiniMax的股民表示，她在1月8日看到智谱股价表现后，提前在暗盘卖出了MiniMax的股票，收益率15%，开盘后觉得自己“卖飞了”。 智谱和MiniMax都是国内头部AI大模型公司。智谱成立于2019年，是由清华大学计算机系知识工程实验室技术成果转化而来的人工智能企业，其鲜明的身份标签是“国家队”，投资机构包括北京人工智能产业投资基金、上海浦东创投集团、成都高新策源投资集团、珠海华发集团等。而MiniMax成立于2022年，其投资机构主要是互联网巨头和风投基金，包括阿里巴巴、腾讯、高瓴资本、红杉中国、IDG资本等。 两家公司收入规模相差不大。3年半时间，智谱累计收入6.85亿元，同期MiniMax累计收入0.86亿美元（约6亿元）。两家公司都在巨额亏损中，2025年上半年，智谱净亏损 23.58亿元；2025年前9个月，MiniMax净亏损 5.12亿美元（约36.1亿元）。 两家公司的主要差异之一在于商业模式的不同。智谱主要做B端生意，为大型央国企提供本地化部署业务，84%的收入都来自B端市场；MiniMax主要做C端生意，靠AI应用赚钱，旗下产品在200个国家和地区有超过2亿名个人用户，73%的收入来自新加坡和美国等海外市场。 一位关注AI的投资人告诉记者，在中国市场，投资者一般把C端公司的优先级置于B端公司之上，MiniMax讲了一个C端产品故事，目前的股价表现并不让人意外。 MiniMax的C端产品包括MiniMax语音、海螺AI、以及 AI情感陪伴应用Talkie（海外版）/星野（国内版）等。2025年前三季度，C端产品收入3802万美元，占总收入的占比为71.1%。其中，目前Talkie/星野用户数量达1.47亿，海螺用户达4234万。 Talkie/星野、海螺AI的主要收入来源是用户付费订阅。以视频产品海螺AI为例，其基础会员每月68元，尊享会员每月1399元。多位AI视频创作者告诉记者，与市面上同类产品相比，海螺生成大幅肢体动作的能力，比如舞蹈、打斗等视频效果较好，这是其主要差异性。 C端用户撑起了MiniMax。2025年前三季度，Talkie/星野收入1875万美元，占比35.1%。海螺收入1746万美元，占比32.6%。 上述投资人也提到，一开始看两家公司招股书的财务数据，就能预测到现在股价走势的差异，两家公司的现金流表现有较大差异。截至2025年6月，智谱的现金及现金等价物为25.52亿元，平均每个月亏接近3亿元；而截至2025年9月30日，MiniMax账上的现金及现金等价物总计约10.5亿美元（约73.6亿元），即使不上市，这些现金也能支撑其继续投入和扩张。 1月7日，零一万物CEO、创新工场董事长李开复在社交平台发文称，对大模型初创公司来说，这是最坏的时代，也是最好的时代。在超大基座模型赛道上，中外巨头凭借雄厚资源形成前后夹击之势。他预判：国内超大基座模型的竞争将日趋寡头化，最终可能仅剩DeepSeek、阿里通义千问和字节三家企业主导，留给初创公司的时间和空间正变得越来越逼仄。...

（原标题：淡水泉陶冬：2026年，系好安全带，资产为王）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 陶冬，受访者供图 2026年的钟声敲响时，全球经济似乎正处在一个微妙的暴风眼中。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 回望2025年，特朗普重返白宫带来的秩序重构，以及跨资产类别的全面暴涨，让市场在亢奋与不安中交织。 站在新一年的起点，市场迫切需要厘清：那些被推高的资产价格能否持续？人工智能（AI）的繁荣是泡沫还是新纪元？在全球债务高企的背景下，货币政策的终局究竟在何方？ 淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家陶冬在接受经济观察报记者采访时，用“资产为王”四个字概括了2026年的核心生存法则。在他看来，尽管相比2025年，全球地缘政治的不确定性或许会有所收敛，但深层次的结构性矛盾――K型经济的撕裂、财政纪律的崩塌以及技术周期的临界点，正将全球经济推向一个新的“财政资本主义”时代。  K型平推：繁荣的宏观数据与愤怒的微观体感  如果要用一个字母来形容当下的全球经济形态，陶冬选择了“K”。  陶冬认为，这种“K型发展”并非始于今日，但在2026年将呈现出一种“平推”且深化的态势。从宏观数据看，美国经济似乎正如日中天。2025年第三季度4.3%的GDP增速远超预期，衰退的阴霾似乎已被驱散。然而，剥开光鲜的数据外衣，陶冬指出，这是一种典型的“无就业增长”。  “高收入人群受惠于股市和房市的财富效应，维持着极高的消费意欲；但低收入人群却被不断上升的生活成本压迫，消费降级随处可见。”陶冬在接受采访中描述了这种撕裂的现实：一边是AI热潮催生的巨额财富和高端消费的火爆，另一边是应届毕业生“出道即失业”的困境与家庭主妇对物价飞涨的焦虑。 这种K型分化不仅发生在美国，也同样在日本和欧洲上演。日本虽然走出了通缩，但普通民众感受到的是米价上涨和生活成本的剧增；欧洲的本土制造业举步维艰，唯有旅游业一枝独秀。经济学人杂志将这种现象称为“生活可负担性危机”。  陶冬指出，K型经济的长期化后果，是政治极端的常态化。当温和的经济增长无法惠及底层，选民的愤怒便会转化为对激进政治力量的支持。无论是特朗普当选美国总统，还是欧洲、日本政坛的极右或极左翼崛起，本质上都是K型经济在政治光谱上的投射。在2026年，这种因贫富悬殊引发的社会愤怒，将继续成为左右各国政策走向的底层变量。  联储变局：当“看门人”遭遇“政治大年” 2026年，全球金融市场最大的灰犀牛，或许潜伏在华盛顿的美联储大楼里。  “联储换主席，会不会换政策思维？”这是陶冬提出的核心悬念之一。2026年5月，美联储将迎来新任主席，而在2月，理事会也将面临大面积“换血”。陶冬认为，这可能是美联储近四十年来最重要、最具政治色彩的人事变动。  在11月中期选举的巨大压力下，白宫对低利率的渴望将达到顶峰。尽管美联储主席鲍威尔坚守“通胀未达标不降息”的底线，但陶冬预测，新任主席将不得不更积极地配合白宫的诉求。这意味着，美联储可能在通胀尚未完全回落至2%的情况下，悄然放弃这一目标，通过修改“中性利率”的定义，将政策利率强行推低至2.5%甚至更低。  除了政治压力，债券市场的流动性危机也在倒逼联储转向。随着日本和欧洲国债收益率的上升，滞留美债市场的海外资金开始回流，美国国债面临前所未有的发行压力。 陶冬的判断颇为大胆，为了给天量的财政赤字买单，也为了防止债市崩盘，美联储在2026年不仅会维持宽松，甚至可能重启量化宽松（QE）。“财政政策和货币政策本来就是一枚硬币的两面，”陶冬在采访中直言，“当政府丧失财政纪律，央行联储最终或许只能选择通过量化宽松来填补窟窿。”。  AI拐点：是“狼来了”，还是资本的“罗汉塔”？  对于2026年的科技领域，陶冬用“AI拐点”来概括市场的焦虑与希冀。 毫无疑问，AI是一场能够改变人类历史进程的技术革命，其量级堪比1840年的铁路革命或上世纪90年代的互联网革命。但在短期内，AI投资是否过热？商业模式能否闭环？ 陶冬指出，过去几年，科技巨头和资本市场沉醉于“拼参数、拼模型”的竞赛中，以投资金额作为KPI（关键绩效指标）。然而，随着烧钱规模的指数级增长，即便是现金流强劲的巨头也开始感到吃力，纷纷转向债市甚至私募信贷融资。这种高杠杆的融资模式，使得AI板块构建起了一座危险的“罗汉塔”，其中一家关键公司倒下，可能会引发连锁反应，导致整个生态系统的崩塌。  “AI泡沫究竟只是‘狼来了’的传言，还是狼真的来了？”陶冬认为，2026年AI行业出现大幅调整的概率颇高。但这并不意味着行业的终结，而是行业从“高大上”的基建期转向“接地气”的应用期的必经阵痛。...

（原标题：“领导30万、员工1万”，质疑年终奖分配不公，申万期货一员工被停职）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 近日，一张显示与申银万国期货有限公司（下称“申万期货”）年终奖相关的截图在网络上流传。截图顶端一行字为“申万期货移动工作站”，下方主要内容为，一名员工在有531人的企信工作群内发言，针对2025年度年终奖分配质疑：“2025年度年终奖发放后，一级部门领导30万元、普通员工1万元的巨大差距，让我们全体普通员工深感不公与困惑。”图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 据了解，申万期货为申万宏源集团股份有限公司（下称“申万宏源”，000166.SZ）的控股子公司。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 资料显示，申万期货成立于2007年12月11日，注册资本金7.76亿元，经营范围包括：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理。申万期货官网公布的组织架构图显示，共设有财富管理部、机构客户部、网络金融部、金融产品中心等14个一级部门。 图片来源：网络 经济观察报记者联系到了上述发文员工，该员工表示，其在申万期货工作已有5年，每年12月31日发放当年的年终奖，季度奖金与年终奖在其全部收入中占比过半。2021年至2023年，他的年终奖平均约为4万元。但2024年公司突然停发年终奖，仅在2025年2月补发了9000元“过节费”；2025年12月31日发放的年终奖，他仅拿到1万元，叠加这一年的季度奖金也大幅缩水，约等于2025年薪酬减少约45%。 2025年12月31日，该员工收到2025年度的年终奖后，他从公司内部了解到年终奖的发放存在差异，因此在企业微信群里发出疑问，要求管理层说明为何存在如此悬殊的分配，但群里无人回复。 该员工称，发送上述消息的当天，其被申万期货的总经理陆三江约谈，当他拿着手机开着直播走进会议室时，总经理令其关掉直播。在流传的直播视频中，面对该员工“为什么”的疑问，总经理说：“没有什么为什么，这是公司内部的事情。” 这名员工告诉经济观察报，2026年1月5日，其收到申万期货人力资源部发送的邮件，标题为停职检查通知书。通知书中写明：“根据公司规章制度及相关管理要求，因你存在在办公场所及企业微信群发表、传播不当信息，且此前有不服从工作分配、虚假事由请假等行为，我司需就上述事项开展内部调查。”当天，该员工前往申万期货时，被保安阻拦后导致手腕挫伤。1月7日，该员工再次收到警告信，申万期货认为其散布不实消息，要求其停止相关行为。 1月8日，该员工对记者表示，其在群里发送质疑是为了解“30万元与1万元差异”的数据真实性，但截至目前仍未收到回应，并且除了停职检查通知书和警告信，申万期货方面没有与他进行其他沟通。另外，其两次受伤都有视频为证，目前其已报警，警方已立案。 该员工很困惑，公司经营并没有太大波动，2025年白银、多晶硅、碳酸锂等商品还迎来了好几波大行情，为何从业人员在持续降薪。 申万宏源年报数据显示，申万期货2022年至2024年的营业收入分别为23.74亿元、32.01亿元、47.19亿元，净利润分别为3.22亿元、2.86亿元、2.73亿元。 2025年申万宏源的季度报告中，未单独列出申万期货的业绩，但这一年，期货市场表现火热。中国期货业协会于2026年1月8日发布数据显示，2025年1月至12月，全国期货市场累计成交量为90.74亿手，累计成交额为766.25万亿元，同比分别增长17.4%和23.74%。 2026年1月8日，经济观察报通过电话及邮件联系申万期货，询问年终奖发放的质疑内容是否属实，申万期货工作人员回应“不清楚”之后挂断了电话。截至发稿时，申万期货和申万宏源未对采访问题作出回应。...

（原标题：军队采购串标被罚，实控人要“清洗”管理层？这家公司爆发治理危机）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月7日晚，成都振芯科技股份有限公司（证券简称，振芯科技，300101.SZ）发布公告称，军队采购网于2026年1月6日发布公告，西部战区联合参谋部直属工作局根据军队供应商管理相关规定，决定对上市公司控股子公司成都国星通信有限公司（以下简称“国星通信”）自2026年1月6日起3年内禁止参加西部战区（机关和直属单位）范围物资工程服务采购活动。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 据公告，国星通信在参加项目编号2020-ZCWDDK-W1002采购活动中，存在串通投标等违规行为。尽管此事对公司声誉造成影响，但上市公司强调，近五年国星通信未与西部战区（机关和直属单位）发生业务往来，最近一次与西部战区签订采购合同发生于2020年，合同金额为98.95万元，占2020年度公司营业收入比例为0.17%，预计本次违规处理决定对公司及子公司生产经营目前不构成重大影响。 在子公司被“禁采”三年的同时，振芯科技目前正处在治理危机之中，近期公司官微突然发布公开信，显示上市公司实控人与董事长等高管团队之间的矛盾已进一步激化。 2025年12月30日，微信公众号“成都振芯科技股份有限公司”发布致全体股东的公开信，该公开信称，近日舆论盛传振芯科技实控人何燕拟对董事会提前换届，罢免现任全体董事的消息，在网络上持续发酵，引发市场广泛关注，造成广大股东及员工对振芯科技发展不确定性的严重担忧。 该公开信还写道，何燕因其个人问题给振芯科技过去和现在造成巨大障碍，2013年何燕涉及重大案件并随后获刑，使得上市公司背负特殊标签与外界质疑，股价和市值大幅震荡，频频痛失业务大单，导致振芯科技在资本市场远没有体现出应有的价值。据称，“何燕无端否定公司董事会决策，连续否决公司股东会多项合法决议，并向相关部门举报公司二十余次。”这封公开信署名为董事长谢俊、副董事长徐进、董事柏杰。 振芯科技管理层公开信 振芯科技素有“卫星导航第一股”之称，主营处理模拟和数字信号的数模混合集成电路，拥有射频类、视讯类、北斗类三大类型300余款芯片，近年来，公司持续布局车规芯片、智能集群终端、多模态感知与决策大数据、商业航天等领域并取得显著突破。 振芯科技治理危机由来已久，公司2010年上市时，控股股东为国腾电子，国腾电子的股东为五名自然人：何燕（持股51%）、莫晓宇（持股28%）、徐进（持股7%）、谢俊（持股7%）、柏杰（持股7%）。2016年10月，何燕因犯挪用资金罪、虚开发票罪，被判处有期徒刑5年。此后，时任振芯科技董事长莫晓宇等人向成都高新区法院提起诉讼，请求判令解散国腾电子，这也让何燕与上市公司部分股东和管理层的矛盾公开化。 2024年12月，成都中院作出终审判决维持原判，驳回振芯科技管理层团队关于解散国腾电子的诉讼请求。2025年1月，振芯科技公告称，上市公司拟由无实际控制人变更为认定何燕为实际控制人。 振芯科技2025年1月15日公告称：“鉴于持有国腾电子集团51%股权的股东何燕通过对国腾电子集团的控制，能够依其可实际支配的上市公司股份表决权对振芯科技股东大会的决议产生重大影响，根据相关法律法规和规范性文件的规定，结合公司的实际情况，经公司董事会审慎判断，上市公司由无实际控制人变更为何燕作为实际控制人。”上述公告还强调，本次实际控制人变更可能会对公司未来的治理结构产生重大影响，导致公司的战略、财务、发展等重大经营决策存在重大不确定性。 尽管治理危机持续加剧，但振芯科技近年来仍保持盈利，2023年至2024年，公司营业收入分别为8.52亿元和7.97亿元；归母净利润分别为7260万元、4000万元。2025年前三季度，公司实现营业收入7.36亿元，同比增长30.56%；归母净利润9277.70万元，同比增长30.79%。 当前，围绕公司控制权“明争暗斗”仍在继续。振芯科技1月7日公告显示，董事杨章、董事兼总经理杨国勇、董事莫然计划自本公告披露之日起6个月内增持公司股票（窗口期不增持），合计增持金额不低于人民币510万元且不超过人民币1020万元。...