经济大势

（原标题：发起式基金的2025：都在“押注”未来，发展却走向两极）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2025年的日历刚刚翻过，回顾这一年，A股市场呈现出较为鲜明的结构性牛市特征，上证综指、深证成指、创业板指、科创50指数全年分别上涨18.41%、29.87%、49.57%、35.92%。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 那些管理人投入自有资金“押注”未来的发起式基金，被视为基金中的“种子产品”――其既是管理人信心的体现，也是市场趋势的预演。回看2025年，它们是否把握住了这一波投资机会？图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 Wind数据显示，2025年，全市场共成立发起式基金近400只（只含主代码），这些种子有的已然开花，有的仍在“沉默”。 科技与资源的“戴维斯双击” 2025年的A股市场，毫无疑问是属于硬科技的。打开Wind数据的回报榜单，一股浓烈的“硅基味道”扑面而来。 在发起式基金的竞技场上，中欧信息科技A成为2025年度无可争议的“带头大哥”。这只成立于2025年2月底的产品，精准踏准了人工智能应用落地的风口。高达102.65%的成立以来回报，让其不仅在同类产品中断层式领先，更宣告了“主动管理”在极致行情下的超额收益能力。 相比之下，同样优秀的华宝创业板人工智能ETF联接A虽然也斩获了75.45%的不俗战绩，但仍被主动选股的Alpha（超额收益）拉开了近30个百分点的差距。 除了人工智能（AI）的狂飙突进，资源重估亦成为2025年股市的一条“暗线”。中欧资源精选、上银资源精选在2025年分别取得80.46%和71.69%的回报。这表明，在科技成长的喧嚣之外，掌握上游核心资产也是极具性价比的获利策略。 所谓发起式基金，是指基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人认购不少于1000万元金额且持有期限不少于三年的基金产品。 与普通开放式基金相比，发起式基金既没有有效认购户数的要求，也没有募集金额的要求，成立门槛较低。 发起式基金自诞生之初，就伴随着“宽进严出”的制度设计：基金公司只需自掏腰包1000万元即可成立，但若三年后规模不足2亿元，则面临自动清盘。 数据的另一面也显示出，业绩是规模的必要条件，却非充分条件。 中欧信息科技是业绩驱动规模的典型样本。根据Wind数据，2025年一季度中欧基金持有该基金的比例尚为16%，到了第四季度已稀释至0.82%，总规模飙升至64.6亿元。这意味着，该基金的赚钱效应成功吸引了机构与散户的资金。 然而，对于大多数产品而言，现实依然“骨感”。经济观察报记者根据Wind数据统计发现，在所有2025年成立的发起式基金中，超过60%的产品规模仍滞留在5000万元以下，甚至有大量产品的规模仅维持在1000万元―2000万元的“种子线”附近。 以华安半导体产业为例，该基金自2025年3月成立以来回报高达52.02%。但截至年底，其规模仅为0.28亿元，华安基金持有该基金的比例仍超过50%。这一现象折射出当前渠道端的拥挤，当市场上充斥着同质化的半导体基金时，缺乏品牌或渠道力推的优质产品，依然难以摆脱“长不大”的宿命。 记者统计发现，在2025年成立的396只发起式基金中，有291只产品自成立以来的收益为正，占比超过七成。不过，依然有近三的产品未能取得正收益。 其中，华富医疗创新以-27.13%的收益率垫底同年成立的发起式基金，该基金成立于2025年8月15日，彼时创新药等医疗板块经历上半年大涨之后进入了回调期。 分化的布局者 发起式产品并非孤立存在，而是与基金公司整体投研优势和产品生态紧密耦合，是基金管理人的战略前瞻性、资源聚焦度和执行力的综合测试。透过2025年的产品布局和成效，谁在深耕、谁在跟随亦呈现出来。 以中欧基金为例，其聚焦于“科技成长”与“资源周期”两大具备宏观叙事和长期景气度的主轴，旗下“中欧信息科技”与“中欧资源精选”两只发起式基金业绩领跑。 华宝基金则展现出另一种“工具化占位”策略。在人工智能、半导体等产业趋势中，其通过发起式形式推出了相关的ETF联接产品，完成在该主题投资工具的“卡位”。尽管短期业绩随市场波动，但也为未来市场风口来临时的规模增长埋下了伏笔。 相比之下，部分基金公司的发起式基金布局则显得有些“漫灌”而非“滴灌”。 记者发现，一些中小型基金，在资源有限的情况下，同时布局了多个关联度不高的主题型发起式基金，从高端制造到消费升级，从港股科技到量化对冲。从目前的情况来看，这些产品普遍规模偏小，业绩表现平庸。 这在一定程度上暴露出这些基金公司可能缺乏清晰的战略聚焦，试图“广撒网”捕捉机会，但受制于投研能力的边界，最终导致资源分散，难以在单一领域形成突破。 北京一家公募机构的产品部负责人认为，发起式产品真正成功的布局，不仅需...

2026年新年伊始，各大汽车企业陆续公布2025年全年销量数据，“十五五”开局之年的汽车市场收官战报正式揭晓。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在政策持续加码、技术快速迭代以及全球化战略深入推进的多重驱动下，中国品牌不仅在国内市场进一步巩固主导地位，更在全球汽车产业格局中展现出前所未有的竞争力。 比亚迪稳坐头把交椅 具体来看，新能源汽车销量“一哥”——比亚迪2025年销售460.24万辆，比上年增加7.73%，稳居中国车企销量榜首，并首次在全球纯电动车细分市场超越特斯拉。其中，纯电动车型销量约为225.7万辆，同比增长27.86%。 尤为亮眼的是比亚迪的海外市场表现。2025年，比亚迪海外销量实现跨越式增长，首次突破100万辆大关，乘用车及皮卡海外全年销售104.96万辆，同比增长145%。此外，比亚迪全年动力电池及储能电池装机总量约为285.634GWh，同比增长近47%，进一步巩固其在产业链上游的话语权。 紧随其后的是上汽集团，2025年全年整车销量达450.75万辆，同比增长12.3%；终端零售销量更是高达467万辆，继续领跑国内汽车行业。其中，新能源汽车销量达到164.3万辆，同比增长33.12%，销量规模位居行业头部阵营。 2025年中国一汽整车销量突破330.2万辆，同比增长3.2%。企业呈现“自主强势崛起、合资稳固领先”的良好态势：自主品牌全年销量94万辆，同比增长15%；自主新能源销量36.64万辆，同比飙升71%，增速显著；合资品牌销量236.19万辆，其中一汽-大众蝉联合资车企销量及燃油车销量“双冠军”，一汽丰田实现连续三年正增长。 吉利汽车2025年以302.46万辆的全年销量跻身四强，同比增幅高达39%，超额完成全年销量目标，历史累计销量正式突破2000万辆大关。在新能源领域，吉利汽车2025年累计销量达168.78万辆，同比增长90%。其中，吉利银河全年累计销量123.58万辆，同比增长150%，超额完成“百万银河”销量目标。 长安汽车同样实现销量突破。2025年，长安汽车全年销量为291.3万辆，同比增长8.5%。值得一提的是，长安汽车连续六年同比正增长，创近九年销量新高。其中，新能源销量110.9万辆，同比增长51%；海外销量63.7万辆，同比增长18.9%。 奇瑞集团全年销量为280.64万辆，同比增长7.8%。尽管距离年初设定的更高目标尚有差距，但其出口表现依旧亮眼——全年出口约134.40万辆，连续多年位居中国品牌出口榜首；新能源销量达90.38万辆，同比增长54.9%，显示出“油电协同、全球并进”的战略定力。 相比之下，长城汽车面临较大挑战。2025年累计销量仅为132.37万辆，同比增长7.33%，仅完成其400万辆年度目标的33.09%。其中，海外销量50.61万辆，新能源销量40.37万辆，虽保持增长，但整体节奏明显落后于头部阵营，亟需在产品结构与市场策略上进行深度调整。 新势力表现分化 2025年，造车新势力阵营呈现出明显的“K型分化”趋势——头部企业高歌猛进，尾部品牌则承压明显。 零跑汽车2025年全年交付59.66万辆，同比增长103%，超额完成年度目标下限，成为新势力中的领跑者。其成功得益于精准的市场定位和产品策略，在中端市场建立了稳固的竞争优势。 小鹏汽车全年交付42.94万辆，同比增长126%，超额完成38万辆目标，完成率超113%。公司在海外布局加速，全年出口4.5万辆，覆盖60个国家和地区，并建成3000座自营充电站，基础设施能力显著增强。 作为行业新兵，小米汽车首年即实现交付超41万辆，远超其35万辆的初始目标；12月单月交付突破5万辆，品牌累计交付量已超50万辆。凭借强大的品牌号召力、高效的供应链整合能力以及“人车家全生态”战略，小米迅速跻身主流玩家行列。 然而，并非所有新势力都能乘势而上。理想汽车2025年累计交付40.63万辆，同比下滑18.81%，未能完成年度目标。2025年年初，理想汽车定下70万辆年销目标，年中调整为64万辆，目标完成率63.48%。 蔚来全年销量32.6万辆，同比增长46.9%，但未达成44万辆的年度目标，完成率为74.1%。其中，蔚来品牌交付17.88万辆，乐道品牌交付10.78万辆，新推出的firefly萤火虫品牌交付3.94万辆，多品牌战略初见成效，但仍需时间验证市场接受度。 此外，极氪汽车以32万辆为年度目标，最终完成率约70.03%，全年累计销量22.41万辆，同比增长1%。作为吉利旗下高端电动品牌，极氪在产品力与技术储备上具备优势，但市场竞争加剧与营销节奏放缓制约了其增长潜力。 2025年的销量数据清晰表明，中国汽车产业已进入“高质量竞争”阶段。电动化不再是选择题，而是生存题；智能化...

（原标题：台海观澜 | 美国捉拿马杜罗，专家示警赖清德）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2026年1月3日，美国特朗普政府悍然出兵，将委内瑞拉总统马杜罗夫妇捉拿并押回美国。 1月5日，台湾《中国时报》发表评论，题目为《美军委内瑞拉“斩首行动”， 中国会复制吗？》。该评论的作者为台湾实践大学会计暨税务学系副教授兼系主任蔡裕明。 无独有四： 1月4日，《中国时报》发表对台湾防卫专家苏紫云的访问，题目是《共军是否有能力斩首“我国元首”？ 军事专家曝隐忧》。 1月3日，美国约翰霍普金斯大学高等国际研究学院教授白兰斯（Hal Brands）发表评论，题目是《美国在委内瑞拉的胜利可能会帮助中国占据优势（A US Venezuela Victory May Help China Gain an Edge）》。评论指出，中国可能运用美国生擒委国总统的先例，来应对台湾。在后冷战时期的单极世界格局里，美国不须担忧对手模仿它的策略，但在更具挑战性的环境下，美国的做法未来有一天也可能被利用。 1月4日，在《观察者网》“风闻社区”，一篇题为《抓捕马杜罗很成功，但没什么大用》的评论被挂在显著位置。该文认为：“这事对我们来说还是有意义的，毕竟美国很好地给我们打了一个样。对于一个主权国家的元首都能这么干，那么对一个叛乱地区政权领导人来一套特别执法行动也是天经地义吧？真要哪天根据《反分裂国家法》，XX旅特战（队）在（台北）重庆南路一段122号把犯罪嫌疑人扭送上Z20，那也没什么意外对吧？毕竟我们的物质基础与情报基础比美国在委内瑞拉更好，唯一缺的就是战役决心。” 以上信息中的专家和网友，不约而同地想到一块去了。 那么问题来了，假如“台独”势力在岛内所作所为太过分，触动了《刑法》《反分裂国家法》等法律规定的使用强制手段的要件，大陆有没有可能果断出击予以弹压，甚至效仿美国的做法“擒贼先擒王”呢？ 试分析如下： 首先，大陆惩治“台独”顽固分子的法律要件已经齐全，司法实践正在进行。 2021年11月国台办开始陆续公布“台独”顽固分子清单，2024年6月“两高三部”发布惩治“台独”22条意见，之后大陆国安、公安部门先后发布对“台独”顽固分子、“台独”打手的立案、调查公告。司法实践已启动，正持续向前推进。 其次，岛内“台独”分子有两种错觉：一种错觉是，我只要不到大陆就没事；另一种错觉是，我只要没上名单就没事。 事实上，不到大陆，大陆还可以通过国际刑警组织通缉“台独”分子，还可以通过与中国有引渡条约的国家缉拿“台独”分子；没被国台办列为顽固分子，没有被大陆国安、公安公告立案，并不等于可以逍遥法外，只要有分裂国家和煽动分裂国家的事实，这样的行为都会被记录在案，随时随地都可能被立案、缉拿。 最后，关于赖清德会不会被特殊对待。 笔者分析，针对台湾领导人赖清德，有两条路径：第一条路径是针对其个人，比如大陆有关部门公开宣布对其行为进行定性、追责；第二条路径是针对台海局势，比如大陆根据《反分裂国家法》采取非和平方式和其他必要措施时，赖清德作为台湾地区领导人，是当然的首要目标。 至于采取何种具体措施，甚至是否效仿美国的做法，殊难预料。...

（原标题：2026计划管理系列（二）| 陈春花：怎么做计划，如何让行动合理？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在《优秀的管理者，一定会做计划管理》中，我们建立了一个重要的认知，就是：目标不合理，但行动必须合理。接下来，我们看看做计划时，具体行动要注意的一些关键问题。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 01 只会总结不会计划，就没有未来图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 希望你是能做计划，而不是只会总结的人。在这么多年陪同企业成长的过程中，发现很多管理者会做总结，但是不太会做计划。 比如，每个月开月度分析会，管理者会花70-80%的时间讲上个月的事情，余下的时间讲下个月的安排。但实际上我们应该花10%的时间讲上个月，90%的时间讲下个月，因为上个月已经过去了，讲再多其实没有意义，下个月对我们才更有意义。 为什么大家愿意讲上个月？因为上个月的事情都出来了，就想好好讲讲，也比较容易讲。但是，会写总结不会写计划的人，只有过去没有未来。 现在很多公司陆续在开年会，往往就发现大家总是花大量的笔墨总结过去一年，其实不管总结经验还是总结教训，也都过去了。对过去只应该有感恩，感恩所有付出过的人，所有过去皆为序曲。 重心应该放在下一年，如果下一年做得更好，就会迎来一个更美好的明天。所以，在你的年度总结中，应该花更多时间讨论下一年的计划安排，让所有人觉得下一年是有希望的，是没有问题的，是一定可以成功的。 02 计划一定要有寻找资源的行动 1. 计划≠目标分解 很多管理者对目标非常在意，每一天都在分解目标，每个月都在检讨目标是否实现，每个季度都在分析目标达成或者没有达成的原因，每一年都在做关于目标的总结。 从表面上来看，这样做没有什么错，但事实上却很有问题。如此在意目标，不断地分析目标达成的影响因素，其实对实现目标并没有多大的帮助。 如果把目标放在一边，而是将更多时间用来讨论、分析和总结实现目标的行动的合理性、资源的安排以及时间的控制，相信你的目标一定会实现。 关于计划，管理者常犯的错误，就是把计划等同于目标分解。持有这种观点的管理者认为，只要把目标分解了，而且下属也接受了分解的目标，计划的工作就完成了。 2. 计划的基本要素 计划分为广义的计划和狭义的计划： 广义的计划，指制定计划、执行计划和检查计划的执行情况三个紧密衔接的工作过程。 狭义的计划，指制定计划，即根据实际情况，通过科学的预测，权衡客观的需要和主观的可能性，提出在未来一定时期内要达到的目标，以及实现目标的途径。 通常我们将计划描述为“5W1H”――做什么（What to do），为什么做（Why to do it），何时做（When to do it），在何地做（Where to do it），谁去做（Who to do it），怎么做（How to do it）。 其实，计划不需要长篇大论，也不需要漂亮，只需要简单地描述，但是，一定要有寻找资源解决问题的行动。 一个标准的计划应该包括以下几个方面： （1）目标/目的 （2）计划的有效期 （3）行动的方向 （4）控制的程序及方法 只要把实现目标所要做的事情设计出来，让人们清楚地知道自己所要承担的责任、时间上的要求以及实施计划的地点，计划就能指导人们的日常工作。这就是计划所应发挥的管理职能。 计划管理是针对每个过程的管理，按照时间轴和目标轴展开行动，目标是起点，重要的是实现目标的工具和方法，也就是行动方案。计划管理是管理者的首要职责，并因此决定工作质量。 03 制定计划的关键 在做计划的过程中，如何找到合理的行动方案？有两点特别需要我们注意。 1. 找到消除目标与现实差距的关键点 我们可以把目标称之为理想状态，理想状态和现实之间一定是有差距的，这个差距就是我们可以确定行动合理的出发点，只要行动可以缩小甚至消除这个差距，行动就是合理的。这是制定计划的关键。我举个例子： 消费类电子产品ODM企业A企业通过重构计划管理体系，有效缩小了订单交付、库存管理等方面 “理想与现实” 的差距，成为计划管理赋能企业发展的典型案例。该企业曾因计划管理粗放，面临交付能力弱、库存效率低、运营成本高的现实困境，与规模化发展的理想目标相去甚远，而科学的计划管理体系则成为了弥合这一差距的关键抓手。 原有计划管理是以“Excel+人工”方式排产，仅依据历史订单量和产线产能经验值分配任务，忽略设备维保、物料齐套等约束，常造成产线闲置或赶工成本增加；销售端以“订单驱动”为主，无需求预测模型，面对客户临时追加或取消订单的情况，缺乏预警机制，导致物料短缺或积压，交货期延误；采购部与生产部信息不对称，采购计划与生产计划调整不同步，出现物料超买积压或短缺停工的情况。这些问题使得A企业2022年订单交付达成率仅...

（原标题：今日看点｜国内航线燃油附加费下调）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月5日重点关注的财经要闻与资本市场大事：图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1、国内航线燃油附加费今起下调 自1月5日起，国内航线燃油附加费下调。根据最新标准，800公里（含）以下航段，每位旅客收取人民币10元；800公里以上航段，每位旅客收取人民币20元。此次调整较此前收费标准分别下调了10元和20元。 2、国新办将举行新闻发布会 介绍长江经济带发展十年工作进展和成效 1月5日上午10时，国新办将举行新闻发布会，国家发展改革委副主任王昌林和生态环境部、交通运输部、水利部、农业农村部有关负责人介绍长江经济带发展十年工作进展和成效，并答记者问。 3、415.35亿元市值限售股今日解禁 1月5日，共有12家公司限售股解禁，合计解禁量为27.03亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为415.35亿元。 从解禁量来看，6家公司解禁股数超千万股。国联民生、建设工业、烽火电子解禁量居前，解禁股数分别为17.71亿股、6.3亿股、1.14亿股。从解禁市值来看，6家公司解禁市值超亿元。国联民生、建设工业、天和磁材解禁市值居前，解禁市值分别为180.08亿元、168.95亿元、24.48亿元。 4、59家公司披露回购进展 1月5日，59家公司共发布59个股票回购相关进展。其中，3家公司首次披露股票回购预案，54家公司披露股票回购实施进展，2家公司回购方案已实施完毕。 从首次披露回购预案来看，当日共2家公司股票回购预案金额超千万。世纪华通、东诚药业、国机精工回购预案金额最高，分别拟回购不超6.0亿元、2.0亿元、65.72万元。从回购实施进展来看，海尔智家、中远海控、雅戈尔回购金额最高，分别回购10.8亿元、8.25亿元、7.79亿元。 5、美国2025年12月ISM制造业PMI、欧元区1月Sentix投资者信心指数等数据将公布。 （数据来源Wind，内容不构成任何投资建议）  经济观察网 编辑 王俊勇 整理 ...

（原标题：中国经济增速目标几何｜请回答，2026）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 “十四五”时期，中国GDP总量接连跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元三个大台阶，2020―2024年的年均实际增速为5.5%，远高于同期全世界3.9%的年均增速。中国2025年前三季度GDP增速达5.2%，全年增速大概率在5%及以上。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 作为“十五五”开局之年，2026年能否创造良好开局将深刻影响着未来五年的宏观经济增长走势。其中，值得关注的一个焦点便是GDP增速目标几何。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 中央经济工作会议就提出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。 同时，中央经济工作会议也指出，我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。 因为发展中的问题与向好的趋势交织，市场对于中国经济2026年的增速存在不同看法。此前，多位宏观经济专家预估2026年中国经济增速目标可能会设定在4.5%至5%之间。在实际增速方面，近期，西部证券、中泰国际、中信建投预计2026年中国GDP增速仍可维持在5%左右；高盛中国研究团队的预测值为4.8%，野村发布的全球宏观经济展望则预计明年中国GDP增速为4.3%，其中上半年、下半年增速分别为4.1%、4.5%。 近几年，就业尤其是青年人就业面临一定压力，稳就业也被置于民生保障的首要位置。从经济学角度看，劳动力需求是派生需求，宏观经济形势决定了企业主用工需求的增长。因此，2026年经济保持一定的增速对于促就业至关重要。 此外，2035年中国远景目标是人均国内生产总值达到中等发达国家水平，即经济总量或人均收入较2020年翻一番。据测算，要实现该目标，2026―2035年GDP年均增速需保持在4.4%以上。这些都客观要求要保持一定经济增速。 过去的数年，宏观经济和微观感受的“温差”是经济运行中一个值得关注的现象。今年中央经济工作会议进一步释放了这样的信号：增长依然是重要的，但在增长之外，具体的问题和市场主体的感受也很重要，需要政策着力解决、改善。会议提出：“要全面贯彻明年经济工作的总体要求和政策取向，坚持积极务实的目标导向，着力解决存在的困难问题，在质的有效提升上取得更大突破，增强居民和企业的获得感”。 远东资信研究院副院长张林说，相比于实现某一项经济增长目标，经济增长的更大难点仍在于弥合微观感受和宏观统计之间的温差。一个能够被微观主体及各个部门充分感知的4%增长，可能比一个外生动力拉动的5%增长更难，但也将更具长期意义，它能为增长中枢的上行打下更好的基础。...

（原标题：财政赤字率4%打的住吗？）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2026年的财政赤字率是多少？部分的学者认为应该不会低于4%。 12月10日至11日在北京举行的中央经济工作会议提出，要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。12月27日至28日召开的全国财政工作会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。 积极的财政政策又称为扩张性财政政策，一般表现为扩大赤字规模和减税降费。 2025年赤字率按4%左右安排，比2024年提高1个百分点，赤字规模56600亿元，其中中央财政赤字48600亿元、地方财政赤字8000亿元。以此为基准，2026年财政赤字规模肯定要超过56600亿元。随着GDP的增长，就算是赤字率保持不变，其绝对赤字规模也会随之增长，也意味着支出盘子规模的扩大。 从广义中央财政支出观察，2025年新增地方政府专项债务限额44000亿元，还增发了1.3万亿元的特别长期国债以及用于隐性债务置换的2万亿元专项债――2万亿新增专项债是“10万亿化债方案”中的一部分，2025年是这一方案实施的第二年，这一方案包括连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债；新增发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本；此外，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债。 若以此基准，2026年的“更加积极”和“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”的财政政策更有想象空间。 有学者建议，2026年赤字率提高到4.5%至5%，广义赤字规模可以超过16万亿元。 狭义赤字率若达到4.5%至5%左右，对应赤字规模约为6.6万亿元至7.4万亿元。特别国债规模可与2025年持平，继续发行1.8万亿元，加力支持“两重”“两新”工作。地方新增专项债额度可小幅上升0.7万亿元至5.1万亿元，满足用途进一步拓宽的需求。若再考虑用于置换存量隐性债务的2万亿元置换额度，2026年新增政府债务总规模可上升至15.5万亿元至16.3万亿，进一步发挥财政政策稳增长、扩内需、惠民生的重要作用。 财政支出将继续在2026年的经济社会中发挥重要作用。 2025年底召开的中央经济工作会议指出，我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。 专家认为，为了应对上述问题，特别是国内需求不足、群众就业增收等问题。2026年作为“十五五”开局之年，在经济增长目标上起到积极的定调效果，与此同时，考虑到在需求不足的背景下，财政政策的效果大于货币政策，起效较快，需要进一步发挥承托作用。 一是“十五五”开局之年重大项目落地所需的资金需求更大；二是近年来财政政策边际效应边际递减的背景下，为稳固“十五五”开局，支撑经济增长目标，财政政策需要更加积极发力。 目前，地方财政遇到一定困难，特别是土地出让收入持续下滑对地方财政影响颇大，进而影响部分地方政府职能的发挥。提高赤字规模还可以更好发挥中央财政的作用，比如转移支付、引导消费、促进公共服务建设、推动经济发展等。 综合考虑以上因素，2026年财政赤字率不低于4%，是非常必要的，也是安全可控的。 在货币政策方面，2026年依然延续“要继续实施适度宽松的货币政策”，并且提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。 东方金诚首席宏观分析师王青预计2026年适度宽松的货币政策将有两个主要方向。首先是总量政策。2026年央行会继续实施降息降准，其中降息幅度有可能达到0.3个百分点（30个基点），上、下半年分别实施一次。这将引导LPR报价跟进下调，“促进社会综合融资成本低位运行”，激发企业和居民内生性融资需求，促消费扩投资，是2026年促进经济稳定增长和物价水平合理回升的关键支撑点。 其次是结构性政策。政策将着眼于做好推动新旧动能转换，引导金融资源更多流向科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，2026年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体上是“加量降价”，即结构性货币政策工具额度总体上会增加，操作利率则会跟进降息适度下调。” ...

（原标题：57亿债券展期失败后 万科2.5亿股权再遭冻结）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 1月4日，天眼查显示，万科A（000002.SZ）新增一则股权冻结信息，其持有的万纬物流发展有限公司2.5亿人民币股权被江苏省徐州市中级人民法院冻结，期限三年。万纬物流成立于2017年12月，注册资本约330.5亿元，由万科、Dahlia Investments Pte. Ltd.及Reco Meranti Private Limited等共同持股，主营仓储、运输代理及供应链管理服务。此次冻结是万科近期第13条股权冻结记录，据界面新闻不完全统计，其累计被冻结股权数额已超20亿元。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2025年12月下旬，万科两笔合计57亿元的中期票据，“22万科MTN004”（20亿元）与“22万科MTN005”（37亿元）因持有人会议未通过展期方案而实质性违约。尽管后续会议同意给予30个工作日宽限期，但核心债务重组条款未能达成共识。国际评级机构标普与惠誉已分别将其主体评级下调至“SD”（选择性违约）和“RD”（限制性违约），意味着其境内外融资能力几近枯竭。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 截至2025年9月底，万科有息债务总额达3629亿元，创历史新高。其中，一年内到期的有息债务占比42.7%，而账面货币资金为656.8亿元，现金短债比仅为0.48。若剔除受限制资金，实际可动用流动性更为紧张。这一结构性错配使得公司在面对集中到期债务时缺乏缓冲空间。公开数据显示，仅2026年，万科面临到期或行权的境内债券规模就达124.19亿元，远超当前可用现金储备。 万科在经营层面持续承压。2025年第三季度，万科实现营业收入560.65亿元，同比下降27.30%；单季净亏损160.69亿元，前三季度累计亏损280.16亿元，亏损幅度同比扩大。公司解释称，亏损主因包括开发业务结算规模下滑、毛利率处于低位（税后毛利率仅2.0%）、新增存货跌价准备计提，以及部分资产处置价格低于账面价值。房地产开发业务结算面积同比大幅萎缩，进一步削弱了现金流生成能力。 为缓解流动性危机，第一大股东深圳市地铁集团有限公司（深铁集团持有万科27.18%股权）自2025年以来多次提供资金支持。11月2日，双方签署《关于股东借款及资产担保的框架协议》，约定深铁集团在2025年度股东会召开前向万科提供不超过220亿元借款额度，每笔借款的初始期限不得超过3年，经深铁集团同意，借款期限可以延长。截至11月20日，万科从深铁集团实际已提款的无抵/质押担保借款总金额为213.76亿。 11月20日，上述关联交易议案经万科临时股东大会审议通过，深铁回避表决。借款用途为用于偿还公司在公开市场发行的债券本息以及经深铁集团同意的指定借款利息。 然而，外部输血目前仍难以扭转信用恶化趋势。2025年12月23日，标普将万科长期主体信用评级从“CCC-”下调至“SD”，理由是公司未能按时足额偿付到期债务。次日，惠誉将其发行人违约评级从“C”下调至“RD”。两家机构均指出，万科已进入事实上的选择性违约状态。中信证券作为境内债券受托管理人，在12月30日发布的临时报告中确认，“22万科MTN004”和“22万科MTN005”均已进入30个工作日的宽限期，其他存续债券虽暂未违约，但整体偿付存在高度不确定性。 值得注意的是，尽管两笔中票的持有人会议通过了延长宽限期的议案，但核心展期或本金减免方案并未获得足够支持。例如，“22万科MTN004”于12月18日召开的第二次持有人会议虽豁免了召集程序时限，但实质性重组条款未能达成共识。万科承诺，在清偿该期票据本息前，不得向任何2025年12月15日后到期的债券支付本金，并保证其偿付顺序不劣后于后续债券。这一承诺试图稳定债权人预期，但在缺乏新增现金流支撑下，约束力有限。 与此同时，万科也在推进非核心资产处置以回笼资金。2025年前三季度，公司完成冰雪业务与中旅集团的签约交割；万纬物流与深铁合作推进“轨道交通+机器人配送”项目；泊寓新拓展房源超7600间，出租率达94.3%。经营服务业务全口径收入435.7亿元，同比增长1.1%。但这些板块的现金流贡献尚不足以覆盖庞大的债务本息支出。同期，公司合并报表范围内新增融资和再融资265亿元，境内融资成本3.44%，虽略有下降，但融资渠道已明显收窄。 此外，万科对外担保余额截至2025年11月30日达844.93亿元，占2024年末净资产的41.69%。其控股子公司福州万滨房地产有限公司净利润持续为负，且存在涉诉案件。此类表外风险可能进一步侵蚀母公司信用。 万科的困境折射出中国房地产行业深度调整期的典型矛盾：高杠杆扩张模式在销售回款骤降、融资渠道收紧的双重冲击下难以为继。即便拥有国资...

（原标题：短剧未艾 漫剧又火）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 任晓宁 “漫剧用半年时间走完了短剧3年的路。”酱油文化负责人黄浩南说。 酱油文化曾是一家短剧公司，作品流水累计达5亿元。 2025年年初，黄浩南看到动态漫（一种把漫画变成动画的形式）很火，便试着用AI做漫剧（一种动漫形式的短剧），第一部作品便火了。 高达70%的毛利率让黄浩南决心全面转型做漫剧。2025年，酱油文化漫剧的营收实现了快速增长，单月收入从2025年上半年时的百万元级别，上升到11月的5000万元。 不只黄浩南，灵矩动漫联合创始人吕少龙、漫谭动漫负责人吴洋洋，这些曾在短剧行业收获大批流量和用户充值的短剧老板们，也都转身扑向漫剧。这三家目前是漫剧行业较为头部的公司。 此外，制作精品短剧的听花岛，以及短剧头部公司点众科技、中文在线，也都纷纷拓展了漫剧业务。一位短剧业内人士形容：现在参加一个短剧峰会，一半以上的人都在聊漫剧。 漫剧爆了 作为短剧的一个分支，漫剧的内容形式和商业模式与前者相似：单集时长约在5分钟以内，依靠用户付费充值获得收入。 两者最大的差异点在于制作方式：漫剧由AI生成动漫画面，不需要演员、布景、化妆师、摄影师、道具师、灯光师、剧务等真人团队；制作周期也大幅缩短，制作同样时长的剧集，短剧需要3个月，漫剧只需要10到20天。 漫剧的爆发在2025年1月初见端倪。当时，黄浩南注意到一部动态漫作品火了，认为这会是个风口。但动态漫制作成本高昂，每分钟制作费用在5000元至1万元，他便萌生了一个想法：能不能用AI做？ 黄浩南带领一个15人的团队，尝试了当时市面上所有主流的AI视频工具，包括国内的可灵、即梦、PixVerse、海螺，以及国外的Sora、runway等，仅用20天就做出了酱油文化的第一部漫剧，播放量达4000多万。 这部毛利率超过70%的漫剧，让黄浩南觉得这个生意能做，酱油文化因此全力转向漫剧赛道。 2025年7月，酱油文化出品的《洪荒：代管截教》《魅魔叛主》分别以4天、10天破亿播放量的成绩创纪录。8月，抖音平台收入最高10部漫剧中的8部是酱油文化出品的。 黄浩南是国内较早用AI做漫剧并获得商业成功的短剧老板。同期，剧点短剧的联合创始人吕少龙也在尝试做漫剧，并成立了专门的漫剧公司灵矩动漫。 灵矩动漫从2025年5月开始立项做漫剧，7月上线的《咒术反噬？我有无限血条》在全网的播放量也破亿。吕少龙因此全面切换到了漫剧赛道，团队规模从5月不到20人，迅速扩张到11月的700人。 “市场爆发了。”黄浩南说包括抖音、快手、腾讯、网易、百度、B站、爱奇艺、腾讯视频、芒果、优酷在内的内容平台都在发力漫剧，“只要擅长用AI，打磨好漫剧内容，基本都能赚钱”。 目前，漫剧仍处于供不应求的状态。吕少龙说，有天上午，他刚参加完一个平台的活动，当晚其他平台就联系表示愿意翻倍加价收剧。 平台加持 经济观察报了解到，2025年10月后，漫剧行业开始流行保底的收入分成模式。目前，平台开出的保底费用能覆盖漫剧30%以上、最高可达100%的成本。其中，字节旗下的红果短剧出价最高，已经开出单部漫剧3万元/分钟的保底费。 平台的青睐与漫剧收入快速增长有关。快手漫剧行业产品主理人周云皓称，2025年第四季度，快手的漫剧投流收入呈现爆发式增长，日均收入相比第三季度翻了3倍。字节跳动的巨量引擎预计，2025年漫剧市场规模将突破200亿元。 网络文学IP巨头阅文集团开放了10万部网文IP，与漫剧公司一起创作漫剧。而此前，在网文改编动画和真人影视剧时，阅文每年开发IP的数量最多仅为几百部。“这体现了我们对漫剧的态度和决心。”阅文漫剧负责人杨沾说，漫剧是阅文集团未来几年非常核心的业务。 杨沾从2024年开始关注漫剧，当时有一些AI制作的几分钟动漫短片，可以为网文引流。到2025年上半年，AI可以做出整部动漫剧集，市场逐渐打开。7月之后，AI技术进一步突破，生成的画面精美度和准确率大幅提高，市场增速明显加快。“传统的（内容制作）产能有限，AI一下子提高了产能，并且是生产力大爆发式地提高。”杨沾说。 同为网文平台的咪咕阅读，近期也开放2万部网文IP，并掏出1亿元扶持漫剧。“这是我们期待的盛世。”成立短剧、漫剧公司前，黄浩南曾是知名网文作家。他一直有个梦想，让文字可视化，让作家写完小说后就能拍成剧集。漫剧让他的梦想有了实现的可能。 短剧赚钱难了 短剧老板转身做漫剧，还与短剧生意越来越难做有关系。 在转型做漫剧前，吕少龙已经很少开发短剧项目了。2024年下半年，他曾尝试MCN、艺人经纪、AI真人短剧等多个方向。 当时，短剧行业的利润率下滑明显。以前，投入30万元做一部剧，10部中有1部成为爆款，公司就能赚到钱。2023年，...

（原标题：网联清算，股权生变！梧桐树拟清仓10%股份）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 近日，北京产权交易所官网公开披露了网联清算有限公司(简称“网联清算公司”)10%股权转让项目。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 相关信息显示，网联10%股权的转让方为梧桐树投资平台有限责任公司，转让底价约为8.66亿元。 公告称，意向受让方须在信息披露公告期内，向北京产权交易所递交《受让申请书》及相关文件，并通过受托交易服务会员或自行与项目负责人确认已完成北交互联综合交易服务管理平台的意向受让方登记。逾期未登记，视为放弃受让。 转让方基本信息显示，梧桐树投资平台有限责任公司(简称“梧桐树投资平台”)为国有独资公司，注册资本50万元，成立日期为2014年11月5日，主管部门为国家外汇管理局。 标的企业方面，网联清算公司为国有实际控制企业，于2017年8月29日在北京正式注册成立。该公司为中国人民银行所属企业，是经中国人民银行批准成立的网络支付清算平台运营机构，为服务于商业银行、非银行支付机构支付业务的特许清算组织，落实支付监管政策，为市场机构提供跨机构信息转接、资金清算与增值服务。 结合官方信息及本次转让标的的基本情况，网联清算公司经营范围具体包括：建设和运营全国统一的清算系统；提供非银行支付机构网络支付业务资金清算；协调和仲裁业务纠纷；提供其他配套服务；软件开发；数据处理；计算机系统服务；计算机技术培训；技术开发、技术服务、技术转让、技术推广；市场调查；会议服务；承办展览展示活动；组织文化艺术交流活动(不含演出)；销售计算机、软件及辅助设备。 该公司官网信息还显示，在中国人民银行领导下，网联清算公司建成并运营全国统一的清算系统，主要提供支付业务资金清算及争议解决、信息传输、认证和查询等配套服务，开展经中国人民银行批准的其他相关业务。 据了解，目前网联清算平台作为国家重要金融基础设施，采用先进的分布式云架构体系，在北京、上海、深圳等多地建设多点多活数据中心，实现平台系统高性能、高可用、高安全、高扩展、高可控、高一致性等全面高标准，适应行业高速发展态势。 从股权架构来看，网联清算公司的股东构成呈现“国家队主导、头部支付机构参与、行业组织共建”的特征。前十名股东合计持股约57.93%。其中，中国人民银行清算总中心以12%的持股比例位列单一最大股东，梧桐树投资平台持股10%，紧随其后。 国内两大支付机构——财付通(隶属腾讯)和支付宝(隶属蚂蚁集团)均持股9.61%，合计占比近20%。此外，银行间市场清算所、上海黄金交易所等国家级金融基础设施，以及中国支付清算协会、交易商协会等行业自律组织也分别持股3%。 券商中国记者从业内了解到，网联的作用可以理解为支付机构与商业银行之间的“交易枢纽”。其核心职能是处理所有基于银行账户的网络支付请求，集中提供支付指令的转接和相应资金的清算服务。 这一平台的建立，旨在从根本上改变原先支付机构与多家银行分散“直连”的行业生态，将所有网络支付业务纳入统一、高效且全面受监管的公共基础设施之中进行处理，以实现市场的透明化、标准化与风险可控。 根据中国人民银行2025年12月2日发布《2025年第三季度支付体系运行总体情况》，三季度，网联清算平台处理业务3196.71亿笔，金额155.41万亿元，日均处理业务34.75亿笔，金额1.69万亿元。...